[바이오 업&다운]공모가 낮춘 에스디바이오센서, ‘대어=따상’ 공식 통할까

[이데일리 김유림 기자]에스디바이오센서가 공모가를 대폭 낮추면서 ‘따상(공모가 두배에 시초가 형성 후 상한가)’ 가능성에 관심이 집중된다. 최근 IPO 시장에서 조단위 바이오 대어는 상장 첫날 모두 따상을 기록했다.

금감원은 에스디바이오센서 측에 코로나 종식 이후 투자 위험성을 투자자들에게 알려야 한다고 권고하면서, 증권신고서 정정이 이뤄졌다. [자료=에스디바이오센서 증권신고서, 금감원]

20일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 에스디바이오센서는 IPO 희망공모 가격을 기존 6만6000~8만5000원에서 4만5000~5만2000원으로 수정했다. 예상 시가총액은 6조8000억~8조7000억원에서 4조6000억~5조3000억원으로 하향했다.

30~40% 대폭 낮춘 가격에도 시장의 반응은 엇갈렸다. 적당하다 또는 여전히 비싸다는 의견으로 나뉜다. A자산운용사 주식운용본부장은 “비슷한 기업인 씨젠(시총 3조3500억원)과 비교하면 매출이 좀 더 나오니까 시총 5조 정도면 괜찮다고 보고 있다”며 “그래도 락업(의무보호예수) 걸 생각은 없다. 지금 시점에서 에스디바이오센서가 어떤 성장 가능성이 있는지 판단을 할 수 없어서다. 10%라도 이익이 나오면 일단 팔고, 얼마정도 시총에서 머무는지 확인한 후 다시 담을지 고민해볼 거 같다”고 말했다.

B자산운용사 액티브펀드 담당 임원은 “내린 가격도 비싸다. 회사 상황이 현재 너무 좋은 건 사실이지만, 미래를 반영하는 주가와는 완전히 별개다. 진단키트는 올해 안에 피크가 임박해 온다는 건 누구나 알 수 있으며, 이 회사는 시간이 갈수록 불리한 게임이다”며 “씨젠이 작년 고점대비 60% 이상 폭락했는데, 에스디바이오센서도 비슷할 거라고 예측하면서 기관도 최대한 보수적으로 접근하고 있다”고 분석했다.

반면 공통적인 전망으로는 최근 IPO 시장 바이오 대어였던 SK바이오팜(326030)과 SK바이오사이언스(302440)보다 락업 물량이 현저하게 적을 것으로 봤다. 기관투자자의 6개월 락업을 살펴보면 SK바이오팜은 40%에 육박했으며, SK바이오사이언스는 30% 정도였다. 향후 성장성을 ‘신약(SK바이오팜)→코로나 백신 CMO(SK바이오사이언스)→코로나 진단키트(에스디바이오센서)’ 순서로 관측하고 있다.

SK바이오팜은 국내 최초로 미국식품의약국(FDA) 승인을 받은 신약 2개를 보유하고 있다. 수면장애 치료제 솔리암페톨과 뇌전증 치료제 세노바메이트는 개발부터 미국 품목허가까지 SK바이오팜이 완성했다. 특히 기존 의약품보다 개선된 효능뿐만 아니라 시장 규모도 기복이 없다. 미국 내 뇌전증 치료제 시장 규모는 33억 달러(약 4조원)로 61억 달러(약 7조 3,000억원)에 달하는 전 세계 시장의 54% 비중이다. 미국 기면증 시장 규모는 16억 달러(약 1조8000억원)이며, 2025년까지 29억 달러(약 3조3000억원)로 성장할 전망이다.

SK바이오사이언스와 에스디바이오센서는 코로나와 연관이 있으며, 사업 분야가 서로 대체 관계에 있다. SK바이오사이언스는 아스트라제네카와 노바백스 등 글로벌 빅파마의 코로나 백신 CMO를 하고 있다. 자체적으로 개발 중인 코로나 백신은 내년 상반기에 출시할 예정이다. 국내 경쟁사도 삼성바이오로직스 정도밖에 없다. 다만 코로나 백신이 독감처럼 접종하게 될지 예측이 안된다는 점은 한계다.

에스디바이오센서는 증권보고서에도 적시했듯이 국내 경쟁사가 수두룩하다. 시장에서는 매출의 90%가 코로나 진단키트에서 나오는 점을 가장 불안 요소로 보고 있다. 실제로 2019년 매출 720억원, 영업이익 15억원에 불과했으나, 코로나가 터진 지난해 매출 1조6800억원, 영업이익 7300억원으로 폭증했다. 특히 백신 접종으로 집단면역 형성시기가 빨라지고 있으며, 진단키트 산업의 피크가 올해라는 전망이 나온다. 매년 코로나 백신을 접종하게 되더라도, 독감처럼 진단키트 수요는 거의 없을 것으로 관측된다.

금감원은 비교기업 선정에서 최근 3개년 영업이익 기준이 코로나 수혜를 반영하지 못했다고 판단, 최근 사업연도 당기순이익으로 수정을 권고했다. 증권신고서 정정 이후 에스디바이오센서의 공모가는 대폭 낮아졌다. [자료=에스디바이오센서 증권신고서, 금감원]

시장과 업계는 에스디바이오센서의 ‘따상’은 힘들다고 진단했다. 바이오 투자자들이 이번 공모주에서는 주의해야 한다고 조언했다. 바이오업계 관계자는 “작년만 해도 백신이 언제 나올까 했는데 벌써 전 세계에 공급이 이뤄지고 있다. 진단키트 업종은 당장 3개월, 6개월 후 매출이 급락할 가능성이 있다. SK바이오사이언스도 상장 당시 분위기가 보수적인 기관들은 3개월 락업도 부담스러워했다. 코로나는 언젠가 종식될 수 있는 거니까, 미래 가치를 평가하면 디스카운트 될 수밖에 없다”고 말했다.

밴처캐피탈 임원은 “따상은 못 갈 거라고 본다. 씨젠 시총이 3조원인데 따상가면 13조원 정도다. 대한항공, 하나금융지주보다 시총이 높게 간다는 건 말이 안된다”면서 “이익이 안 나는 고PER에 사서 이익이 맥스로 날 때인 저PER에 매도하라는 것이 투자의 기본이다. 시장은 피크가 보이는 회사에 높은 밸류에이션을 안 준다”고 귀띔했다.

에스디바오이오센서는 포스트 코로나를 대비하고 있다고 강조했다. 에스디바이오센서 측은 “제조와 인허가 역량 가진 유통회사, 새로운 진단 플랫폼 회사를 인수해 시너지 내는 것을 목표로 하고 있다”며 “신규 분자진단 장비를 하반기 런칭해 매출 기반을 공고히 할 계획이다”고 했다.