과거 사례 보니…버냉키 "긴축 필요" 한 마디에 신흥국 12% 자본 유출

[이데일리 장영은 기자] 미국 연방준비제도(Fed)가 테이퍼링(채권 매입 축소)을 연내 본격화할 수 있다는 신호가 나오면서 우려감도 고개를 들고 있다. 양적완화 정책이 긴축으로 전환되면서 금융시장이 겪는 충격, 즉 ‘긴축발작’(Taper Tantrum) 가능성 때문이다.

제롬 파월 연준 의장은 28일(현지시간) “미국 경제가 연준 목표치를 향해 진전하고 있다”고 밝혔다. 경기 회복을 언급함으로써 테이퍼링 시점이 다가왔다는 분석이 나온다. (사진= AFP)

28일(현지시간) 연준이 7월 연방공개시장위원회(FOMC) 통화정책 성명에서 ‘경제의 진전’을 언급하면서 사실상 테이퍼링 초기 신호를 보냈다는 분석이다. 연내 테이퍼링, 2023년 기준금리 인상의 수순을 밟을 것이란 관측에 무게가 실리고 있다.

테이퍼링은 시장 관점에서 보면 당연한 수순이다. 중앙은행이 특수한 상황에서 경기 부양을 위해 시장에 풀었던 돈을 거둬 들이는 과정의 하나다. 그럼에도 불구하고 연준의 테이퍼링에 시장의 관심이 집중되는 이유는 자본의 흐름에 큰 영향을 미치는 변수라는 점에서다.

일각에서는 2013년의 ‘긴축 발작’ 사례를 들어 연준이 테이퍼링에 나설 경우 ‘악몽’이 재현되는 것 아니냐는 우려가 나온다.

미국은 2008년 세계를 강타한 금융위기 이후 경기 부양을 위대 대대적인 완화적인 정책을 실시했다. 이후 2013년 5월 경기가 회복될 기미가 보이자 벤 버냉키 당시 연준 의장이 테이퍼링 필요성을 주장하면서 1차 긴축발작을 겪었다. 당시 버냉키 의장이 테이퍼링 가능성을 언급한 것만으로 달러 가치가 치솟았으며, 신흥국에서는 통화·채권·주식 급락하는 등 금융시장이 크게 출렁였다. 버냉키 의장이 채권매입을 축소해야 한다고 발언한 직후인 5~6월 신흥국의 12%가 자본유출을 겪었다.

특히 인도, 인도네시아, 브라질, 터키, 남아프리가 공화국 등 이른바 ‘취약한 5개국(fragile 5)’라고 지칭된 금융의 대외 의존도가 높은 국가들은 더 큰 타격을 받았다. 우리나라도 예외는 아니었다. 외국인은 2013년 6월 한달간 국내 시장에서 5조9000억원어치를 팔아치웠고, 5월 2000선을 웃돌던 코스피 지수는 1790선까지 곤두박질쳤다.

이후 2015년과 2018년에도 신흥국은 2·3차 긴축발작을 겪었다. 다만 1차만큼 충격이 크고 광범위하지는 않았다. 최근에도 긴축발작과 비슷한 현상이 나타난 적이 있었다. 지난 2019년 12월 제롬 파월 연준 의장이 통화 공급을 위해 보유 중이었던 자산을 축소하겠다는 기존 입장을 재확인하자 미국 증시가 급락했다. 파월 의장은 곧바로 긴축 속도 조절을 시사하며 수습에 나섰다.

이번에 다가올 미국발 긴축의 결과는 이전과는 또 다를 것이라는 것이 전문가들의 관측이다. 달러 강세와 저금리에 동시 대응해야 하는 신흥국에는 더 충격이 클 것이라는 우려와 함께 침체와 회복이 압축적으로 반복되면서 금융시장 역시 빠른 복원력을 습득하고 있다는 낙관론도 나온다.

박상현 하이투자증권 연구원은 “2013년 테이퍼링 리스크(긴축발작) 발생 전후 글로벌 신용시장은 신흥시장의 취약한 펀더멘털과 유럽 재정위기의 여진 등 잠재적 불안 요인을 안고 있었다”면서 “현재도 코로나19 재확산 위기가 잠재해 있지만 소위 테이퍼링 리스크가 발생했던 당시와 같은 잠재적인 시스템 리스크 발생 가능성은 상대적으로 낮다”고 판단했다.

전세계 성장률 추이. 연준의 테이페링 실시에 따른 긴축발작 우려가 있지만, 코로나19 이후 세계 경기가 빠르게 회복되고 있는데다 금융시장 잠재 리스크가 크지 않아 시장에 큰 충격은 없을 것이란 분석이 많다. (자료= OECD, 하이투자증권)