펀더멘털은 그대로인데…회사채 강세 경계심 고조

[이데일리 권소현 기자] 최근 회사채 강세에 대해 경계할 필요가 있다는 지적이 나왔다. 연초 효과로 신용 스프레드(국고채와 회사채간 금리차이)가 빠르게 축소되고 있지만 현재의 펀더멘털을 적절하게 반영하고 있는지는 판단하기 어렵다는 이유에서다.

김상만 하나증권 연구원은 11일 “공사채와 은행채는 이미 레고랜드 사태 직전 수준을 지나쳐 빠른 하락세를 지속하고 있다”며 “레고랜드 사태라는 미증유의 사태를 겪은 지 1개 분기도 지나지 않은 시점에서 그 어느 해보다도 뜨거운 연초 효과를 경험하고 있다”고 설명했다.

신용 스프레드는 작년 초부터 꾸준히 확대돼 2000년 이후 카드사태, 금융위기, 코로나 경색 시기를 제외하고 가장 높은 수준까지 올랐다. 그 와중에 레고랜드 사태까지 터지면서 크레딧 시장은 꽁꽁 얼어붙었다.

하지만 올 들어 우량물을 중심으로 전 구간에서 신용 스프레드 축소 흐름을 보이고 있다. 특히 회사채 발행을 위한 수요예측을 진행하는 족족 조단위의 자금이 몰리면서 시장금리 대비 낮은 수준에서 모집액을 채우는 상황이다.

김 연구원은 “작년 하반기 이후 펀더멘털은 크게 변하지 않았는데 가격은 천당과 지옥을 오가고 있다”며 “금융시장에서 가격은 통상 선행성을 지닌다는 점을 감안해도 이 같은 가격 움직임은 설명하기 어려운 수준”이라고 진단했다.

그는 일단 강세 흐름에 동참하는 것이 아직은 유효하다고 조언했다. 다만 변동성이 확대된 만큼 어느 정도의 경계심을 가질 필요가 있다고 강조했다.

김 연구원은 “경계심은 약세전환에 대한 것이라기 보다는 또 다른 변수가 발생했을 때 신용 스프레드가 어떤 식으로 반응할 것인가에 대한 것“이라며 ”섹터별 강세가 순환될 것이기에 선별이 실익이 크지 않을 것 같지만 등급별로 상하위등급 간 차별적 접근은 여전히 유효할 것“이라고 말했다.