롯데케미칼, 구조조정 마무리되는 내년 흑자 전환...목표가는 10만원↓-iM

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[이데일리 김경은 기자] iM증권이 롯데케미칼(011170)에 대해 실적 추정치를 소폭 상향했음에도 최근 증시 및 화학 섹터 전반의 투자심리 악화를 반영해 목표주가를 기존 13만원에서 10만원으로 낮췄다. 다만 투자의견은 매수를 유지했다. 대산·여수 공장 구조조정 효과가 반영되기 시작하면 내년부터 연간 흑자 기조에 진입할 수 있다는 판단에서다.

전유진 iM증권 연구원은 10일 보고서를 통해 “실적 추정치를 소폭 상향했음에도 최근 시장 및 섹터 전반의 센티멘털 악화를 반영해 멀티플을 기존 대비 20% 할인 적용함에 따라 목표주가를 조정했다”며 “목표주가는 2026년 주당순자산가치(BPS) 28만8595원에 주가순자산비율(PBR) 0.35배를 적용해 산출했다”고 설명했다.

그러면서도 “현재 주가는 PBR 0.21배로 역사적 하단에 그치는 절대적 저평가 구간인 만큼 매수의견은 유지한다”고 밝혔다.

롯데케미칼의 2분기 영업이익은 1101억원으로 시장 컨센서스 1297억원을 15% 밑돌았다. 6월 유가 및 석유화학 제품가격 하락에 따른 재고평가손실 2000억원(기초소재·타이탄 각 1000억원)이 반영된 영향이다. 전 연구원은 “이를 제거하고 보면 실질적인 영업이익 규모는 긍정적 래깅효과로 약 3000억원을 상회한 셈”이라고 분석했다.

이번 분기 가장 눈에 띈 부문은 첨단소재와 LCUSA였다. 첨단소재 영업이익은 1325억원(전분기 대비115%↑)으로 2016년 삼성에서 인수를 완료한 이후 역대 최고치를 기록했다. 전 연구원은 “래깅효과를 감안해도 국내 경쟁사 대비 눈에 띄는 개선”이라며 “고객사별로 커스터마이즈 스페셜티 비중이 80~90%에 달해 원재료 상승분을 보다 탄력적으로 전가할 수 있었던 것으로 추정된다”고 말했다. 이어 “3분기는 역래깅으로 경쟁사가 손익분기점(BEP)에 그칠 것으로 예상되는 것과 달리, 동사는 600억원(영업이익률·OPM 6%) 내외의 이익을 유지해갈 것”이라고 전망했다.

전 연구원은 미·이란 전쟁 이후 중동지역 설비 타격과 납사 조달 차질로 아시아·유럽 업체들의 생산 감소, 신증설 지연 등에 따라 고질적인 공급과잉이 점차 완화될 것으로 예상했다. 그러나 미국 에탄크래커(ECC), 중국의 석탄·메탄올 기반 올레핀 생산설비(CTO/MTO) 가동률 상향과 아시아 나프타크래커(NCC) 업체들의 액화석유가스(LPG) 대체 투입 확대 등으로 당초 기대했던 것보다는 생산 차질이 빠르게 정상화되는 모습이라고 짚었다.

2027년에 대해서는 대산 구조조정 영향이 온기 반영되며 수익성이 소폭 개선되고, 연내 여수 구조조정까지 완료되면 수익성이 추가로 개선될 수 있다고 봤다. 전 연구원은 “여수·대산 연결 제외로 외형 축소는 불가피하지만, 대규모 적자를 덜어내고 첨단소재와 LCUSA, 정밀화학 이익에 힘입어 연간 흑자 기조에 진입할 수 있다는 점에 더 의의가 있다”고 강조했다.