대주전자재료, 우주 태양광 모멘텀 본격화 가능성-NH

[이데일리 박순엽 기자] NH투자증권은 대주전자재료(078600)에 대해 실리콘 음극재에 더해 전도성 페이스트의 신규 수요 확대 가능성이 커지고 있다고 평가했다. 투자 의견은 ‘매수’를 유지했고, 목표주가는 12만 8000원으로 ‘상향’했다. 전 거래일 종가는 9만 1100원이다.

주민우 NH투자증권 연구원은 10일 보고서에서 “실리콘 음극재 외 독보적인 기술력을 바탕으로 새로운 수요를 창출할 준비를 하고 있다”며 “태양전지용 은(Ag) 페이스트의 우주용 공급이 확정될 경우 큰 폭의 실적 전망치 상향이 가능하다”고 말했다.

(표=NH투자증권)

목표주가 상향의 배경은 밸류에이션 재평가와 2026년 실적 추정치 상향이다. 주 연구원은 2차전지 업종 주가 상승을 반영해 타깃 멀티플을 올렸고, 2026년 전도성 페이스트 실적 전망도 높였다.

목표주가 산출엔 2026년 추정 EBITDA 496억원과 목표배수 41.6배가 반영됐는데, 이는 국내 2차전지 평균 32배에 30% 프리미엄을 부여한 수치다. 현 주가 대비 상승 여력은 40.5%로 제시했다.

핵심 모멘텀으로는 ‘우주용 태양전지 페이스트’가 꼽힌다. 주 연구원은 지상용 TOPCon·PERC뿐 아니라 우주용으로 거론되는 HJT·페로브스카이트 구조에도 은 페이스트가 적용될 수 있다고 봤다.

1GW당 약 12톤의 페이스트가 필요하고 톤당 가격을 40억원(은 가격+가공비)으로 추정할 때, 북미 업체 목표치인 100GW 수요가 현실화하면 약 4조 8000억원 규모 시장이 형성될 수 있다는 분석이다. 다만 현재는 공급 여부가 확정되지 않아 실적에 선반영하긴 이르다는 판단도 함께 제시했다.

실적 전망도 긍정적이다. 주 연구원은 대주전자재료의 2026년 매출액을 전년 대비 17% 증가한 2969억원, 영업이익을 69.4% 늘어난 356억원으로 추정했다. 영업이익률은 12.0%로 제시했다. 2025년 태양전지용 페이스트 매출은 220억원으로 추정하면서, 우주용 공급이 확정되면 추가 상향 여지가 열릴 수 있다고 봤다.

우주 태양광 수요 시나리오(100GW 기준)에서도 매출 레버리지가 확인된다. NH투자증권 추정 표에 따르면 점유율 10%만 가정해도 매출 4800억원, 20%는 9600억원, 30%는 1조 4400억원까지 확대될 수 있다. 중장기적으로는 실리콘 음극재와 전도성 페이스트의 ‘투트랙’ 성장 스토리가 주가 재평가의 핵심 축이 될 것이란 해석이다.