“LBO 왜 쓰냐”…금감원 직격탄에 사모펀드들 긴장[마켓인]

[이데일리 지영의 기자] 사모펀드(PEF)의 차입매수(LBO)를 둘러싸고 감독당국과 시장 간 긴장이 고조되고 있다. 사모펀드에 매각된 뒤 경영 부실로 이어진 홈플러스 사태를 계기로 정치권이 ‘수탈형 경영’이라는 비판을 쏟아내는 가운데, 금융당국까지 LBO 구조 자체를 규제하려는 움직임을 보이고 있어서다.

시장에서는 MBK파트너스의 홈플러스 사례 하나로 인해, 한국의 규제 기조가 글로벌 표준에 비해 과도하게 후퇴하는 방향으로 흐를 수 있다는 우려가 커지고 있다.

27일 투자은행(IB) 업계에 따르면 이찬진 금융감독원장은 지난 21일 국회 정무위원회 국정감사에서 사모펀드의 LBO 방식 매수에 대해 부정적 인식을 드러냈다.

이 원장은 “LBO 방식의 사모펀드에 대해 기관투자자들이 자금을 제공하는 것이 과연 ESG 기준에 맞느냐에 관해 지난 2015년부터 계속 지적해 왔다”며 “노동권, 일자리, 생사와 관련돼 있는데 기관투자자가 LBO 방식 사모펀드에 자금을 제공해 준다는 것은 매우 심각한 문제”라고 지적했다.

이어 “국민연금 뿐 아니라 금감원 입장에서도 이 부분을 심각히 보고 사모펀드 관리감독 체계를 대폭 강화하기 위한 준비를 지금 추진 중”이라고 밝다.

이찬진 금융감독원장이 27일 서울 여의도 국회에서 열린 정무위원회의 종합감사에서 위원 질의에 답하고 있다.(사진=연합뉴스)

금융당국이 LBO에 대한 규제 준비를 시사한 데 이어 국내 자본시장에서 가장 큰손인 국민연금도 LBO 관련 심사 기준 강화를 검토하겠다는 입장을 내비쳤다.

김태현 국민연금 이사장은 24일 보건복지위원회 국감에서 “사모펀드 위탁 운용사 선정을 할 때 그동안의 수익률이 자산을 팔아서 낸 건지 기업을 키워가면서 낸 건지를 판단기준으로 정해야 할 필요성을 인식하고 있다”고 말했다.

홈플러스 투자로 몸살을 앓은 국민연금은 이미 올해부터 위탁운용사 평가항목에 ‘운용 수익의 질’을 신설한 바 있다. 김 이사장의 답변을 감안하면, 향후 국민연금의 위탁운용사 평가에서 LBO(차입매수) 투자구조의 활용 비율에 따라 감점 등의 불이익을 받을 가능성도 거론된다.

“극단적 사례로 전체 매도하면 안 돼…글로벌 현실 몰이해”

투자 업계는 MBK파트너스와 홈플러스 회생신청 사태를 계기로 시장 여건이 악화할 것을 우려하고 있다. 정치권과 금융당국의 이중 압박을 받아 국내 기반 사모펀드 전반이 펀드 결성에 악영향을 받을 수 있어서다. 당초 이달 예정됐던 국민연금의 국내 PEF 출자 공고도 정치권의 공세적인 기류를 우려해 연말 이후로 미뤄진 상태다. LBO에 대한 규제가 크게 강화될 경우 국민연금 외 다른 기관투자자들의 출자 기준에도 변화가 있을 가능성이 높은 실정이다.

LBO는 인수자가 외부 차입을 활용해 기업을 매수하고, 피인수기업의 현금흐름으로 부채를 상환하는 구조다. 인수자가 전액 자기자본으로 거래할 경우보다 더 큰 기업, 혹은 더 많은 기업에 투자할 수 있고 자기자본 대비 높은 수익률을 낼 수 있어 글로벌 시장에서도 흔히 쓰여온 방식이다.

시장에서는 과도한 차입은 위험하지만, 차입 구조 자체를 부정하는 것은 금융의 본질을 왜곡하는 것이라는 평가가 나온다.

한 사모펀드 대표는 “LBO는 전 세계 M&A 시장의 핵심 구조인데, 한국만 실패 사례 하나로 전체를 매도하고 압박해선 안 된다”며 “LBO 자체를 수탈로 보는 시각이 팽배한데, 금융투자에 대한 이해가 부족한 것이다. 규제를 하더라도 합리적인 선을 고려해야 하지 않느냐, 지금은 너무 과열됐다”고 우려했다.

한 기관투자가(LP) 관계자는 “지금 정치권 기류는 글로벌 금융시장에 반하는 측면이 있다. 홈플러스 사례 하나에 너무 매몰됐다”며 “LBO는 투자자가 레버리지를 활용해 부동산을 사서 임대수익으로 대출을 갚는 구조와 비슷하다. 문제는 대출이 아니라, 그 자산이 수익을 낼 수 있느냐는 점이다”라고 지적했다.

이어 “부동산 투자에서도 자기자본과 대출을 병행하듯, 기업 인수에서도 일정 수준의 차입은 정상적 수단”이라고 덧붙였다.