실적 역대급인데 주가는 왜…보험株 '울상'

[이데일리 신하연 기자] 주요 보험사들이 잇따라 역대 최대 실적을 기록하고 있지만 주가는 부진한 박스권에서 좀처럼 벗어나지 못하는 모양새다. 새로운 국제회계기준(IFRS17)과 ‘해약환급금준비금’ 제도 도입 탓에 배당 여력이 축소되면서 고배당주로써의 매력이 반감됐다는 진단이 나온다.

(그래픽=이데일리 김다은 기자)

27일 한국거래소에 따르면 연초 이후 이날까지 KRX 보험지수는 0.65% 하락해 전체 지수 중 유일하게 마이너스(-) 수익률을 기록했다. 같은 기간 코스피 지수가 9.26% 상승한 것과 대조되는 모습이다.

지난해 4대 손해보험사(삼성화재·DB손해보험·메리츠화재·현대해상)의 당기순이익 합산액은 6조5871억원으로 전년 대비 15% 넘게 증가했다. 그러나 주가 흐름은 실적과 동떨어진 모습을 보이고 있다. DB손해보험(005830)과 현대해상(001450)은 각각 올 들어 8%대, 4%대 약세다. 생명보험사도 상황이 크게 다르지 않다. 지난해 삼성생명과 한화생명의 당기순이익 합산액은 3조원에 육박했으나 삼성생명 주가는 2.4% 하락했다.

지난해 IFRS17 도입 당시 금융당국은 보험사들에 해약환급금 준비금을 쌓도록 했는데, 이 제도 탓에 보험사의 배당 여력이 크게 줄어들면서 투자자들의 외면을 받고 있다는 분석이 나온다. 해약환급금준비금은 고객이 보험 계약을 해약할 경우 돌려줘야 할 금액을 미리 적립해 두는 자금으로, 배당 재원으로 활용할 수 없다.

특히 지난해 IFRS17 회계기준 도입 이후, 보험사의 부채가 원가가 아닌 시가 기준으로 평가되면서 해약환급금준비금 규모가 전반적으로 확대됐다. 보험사가 영업을 확대해 실적이 상승하면 해약환급금준비금 규모가 커지고 이에 따라 배당 여력은 줄어들 수 밖에 없는 상황이 된 셈이다. 이와 함께 건전성 지표인 지급여력비율(K-ICS·킥스)가 악화하면서 배당 여력은 더 쪼그라들었다.

실제로 지난 22년 연속 배당을 실시했던 현대해상과 사상 최대 실적을 낸 한화생명은 이미 ‘무배당’ 계획을 못 박았다. 이 외에도 동양생명, 미래에셋생명 등 보험사는 아직 배당 정책을 내놓지 못하고 있다. 현재까지는 삼성그룹 보험계열사인 삼성생명 및 삼성화재와 DB손해보험 등 일부 보험사만 지난해 실적에 따른 배당금 규모를 확정한 상황이다.

삼성화재와 삼성생명은 각각 주당 1만 9000원과 주당 4500원의 배당액을 발표했고 DB손해보험은 주당 6800원을 지급하기로 했다. 자사주 소각 등 밸류업(기업가치제고) 계획을 발표한 삼성화재는 연초 이후 주가가 9%대 상승했으나 삼성생명과 DB손해보험은 배당금 발표에도 주가가 각각 2%, 8% 이상 빠졌다.

전문가들은 일부 종목을 제외하면 보험 업종 전반의 부진이 당분간 이어질 것이란 분석을 내놓고 있다. 김지원 다올투자증권 연구원은 “해약환급금 준비금 적립비율 완화 기준과 관련해 지급여력비율(K-ICS·킥스)은 시장금리 하락과 부채 할인율 강화 영향으로 하방 압력이 지속되고 있으며 순자산 기준으로 산출한 배당가능이익 역시 축소됐다”며 “업황 부진 환경 속에서 변동성이 완화되는 정도에 따라 개별 종목별 선별적 접근이 강화될 것”이라고 내다봤다.

27일 오후 서울 여의도 일대. (사진=연합뉴스)