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- “1400조 노후자금, 이대로는 못 지킨다”…국민연금 지배구조 개편 '급물살'
- [이데일리 마켓in 김성수 기자] '1400조원 규모' 국민 노후자금인 국민연금기금 운용의 '민주성'과 '독립성'을 회복해야 한다는 논의가 본격 재점화됐다. 국민연금기금 규모가 국내총생산(GDP)의 절반을 훌쩍 넘어서며 역대 최대 수준으로 불어난 가운데, 윤석열 전 정부에서 훼손됐다는 지적을 받아온 기금운용 거버넌스(지배구조)를 어떻게 정상화할 것인지가 핵심 과제로 떠올랐다.국민연금 기금 거버넌스(지배구조) 개선을 위해 중요하게 다뤄야 할 정책방향을 토론하는 좌담회가 18일 서울 여의도 국회의원회관에서 개최됐다. (사진=김성수 기자)◇ 국민연금, GDP 절반 이상…'지배구조 위험' 고쳐야19일 국회에 따르면 전일 서울 여의도 국회의원회관에서는 국민연금 기금 거버넌스(지배구조) 개선을 위해 중요하게 다뤄야 할 정책방향을 토론하는 좌담회가 개최됐다.윤석열 전 정부가 훼손한 국민연금 기금운용 거버넌스의 민주성·독립성을 회복하고, 새로운 청사진을 그리는 것이 중요한 과제기 때문이다.앞서 윤석열 전 정부 당시에는 국민연금 기금운용위원회 진행에 문제를 제기했던 노동자 추천 위원이 해촉됐다. 또한 수탁자책임 전문위원회(수책위) 구성원에서도 근로자·사용자·지역가입자단체 추천인원 몫이 줄어들어 대표성이 훼손되는 측면이 있었다.게다가 올해 3차 연금개혁으로 '소득대체율 43%·보험료율 13%' 모수개혁이 실현되면서 국민연금기금 규모가 커졌다. 국민연금기금 규모는 지난 8월 말 기준 1322조원으로, 작년 국내총생산(GDP) 2292조원의 약 58%에 이른다. 국민연금 기금운용본부의 운용자산(AUM)은 지난달 말 기준 1420조원으로, 사상 처음 1400조원을 돌파했다.또한 국민연금기금의 최대 적립기금은 오는 2053년 3659조원에 이를 것으로 추정된다. 이는 작년 국내총생산(GDP)인 2292조원 대비 약 160%에 이르는 규모다. 국민연금기금 규모가 커진 만큼 기금운용의 '지배구조 개선'과 '독립성 확보'도 이전보다 중요해진 것. 이날 좌담회는 공적연금강화국민행동(이하 연금행동)이 주관하고, 더불어민주당 연금개혁특별위원회(위원장 남인순 더불어민주당 의원)가 주최했다. 김연명 중앙대학교 사회복지학과 교수가 좌장을 맡았다. 발제는 △원종현 국민연금기금 수탁자책임전문위원회 위원장 △정세은 충남대 경제학과 교수 △이상훈 변호사(이로움재단 이사) △류제강 한국노총 정책2본부장 △백진주 보건복지부 국민연금재정과장 순으로 진행했다.(사진=연합뉴스)◇ "기금위, 이해관계자 중심 재편…ESG 원칙 명문화"김연명 중앙대학교 사회복지학과 교수는 정부가 국민연금의 주무부처를 명확히 정립해야 한다고 강조했다.김 교수는 “지난 1998년 외환위기 당시 기획재정부(당시 재정경제부)가 힘을 잃으면서 국민연금 기금운용위원장 직이 보건복지부 장관으로 바뀌었다”며 “기재부와 경제 부처는 오래 전부터 기금운용 권한을 다시 가져오려는 시도를 해 왔다”고 말했다. 그는 이재명 정부 들어 ‘코스피 5000’ 시대가 열리면서 국민연금 기금운용 조직을 복지부에서 분리하는 방안이 거론되는 것에 대해 “증시 부양 이데올로기와 연결돼 왜곡될 위험이 있다”며 신중한 논의를 주문했다.김 교수는 국민연금 최대 의사결정 기구인 기금운용위원회의 현행 구성도 효율적으로 바꿔야 한다고 지적했다.그는 “지금 기금운용위원회 구성원에는 농림축산식품부, 산업통상자원부 등 직접적 이해관계가 낮은 인사들이 포함돼 있다”며 “실제 이해관계가 있는 주체들 중심으로 재편하는 방안은 복지부 및 다른 부처에서도 동의한 만큼 이번 정부에서 반드시 고쳐야 한다”고 말했다.또한 기금운용위원회를 지원하기 위해 설치된 기금운용 실무평가위원회, 기금운용전문위원회, 수탁자책임위원회 등 다층적 구조가 법 개정 지연으로 비효율적으로 뒤섞여 있다는 점도 꼽혔다.김 교수는 “원래 구상은 기금운용위원회를 지원하는 상설 기구인 기금운용 전문위원회(수탁자책임 전문위원회 등 3개 위원회)를 산하에 두고 실무평가위원회는 폐지하는 것이었다”며 “당시 법 개정이 안 돼서 무산됐는데, 이번에 거버넌스를 손질할 때 반드시 구조를 단순·정비해야 한다”고 말했다.국민연금의 스튜어드십 코드 적용 관련 논란을 막기 위해 ESG 투자 원칙을 법으로 명문화해야 한다는 의견도 있었다.김 교수는 “국민연금은 스튜어드십 코드를 도입하고도 법적 근거가 약해서 KT 최고경영자(CEO) 선임 문제처럼 불필요한 정치적 논란에 휘말렸다”며 “기금투자 원칙에 ESG 기준을 명문화해야 한다”고 밝혔다.국민연금 기금의 목표수익률을 국민연금공단이 자체 설정하는 현재 방식도 구조적 한계로 지목됐다. 그는 “캐나다·스웨덴 등 주요 공적연금은 기금의 미션과 장기 목표수익률을 국회가 정한다”며 “한국은 국회·정부·공단 중 어느 기관도 사회적 합의된 목표를 제시하지 못하고 있다”고 말했다.이어 “국회가 이를 결정하려면 강력한 연구 기반과 지원 조직이 필요하지만 아직 체계가 갖춰지지 않았다”며 “기금운용 시스템 개편 논의의 근본적 딜레마는 여기에서 비롯된다”고 강조했다.
- [36th SRE][Industry]불황터널 끝 안 보이는 석화…철강·자동차도 ‘빨간불’
- [이데일리 마켓in 이건엄 기자] 화학업종이 36회 SRE에서 향후 1년 내 업황이 악화될 것으로 예상되는 산업 1위로 꼽혔다. 중국발 공급과잉으로 인한 불황이 장기화하면서, 지난 조사에 이어 2년 연속으로 채권시장 전문가들의 가장 큰 우려 대상이 됐다. 미국 정부의 관세 정책에 직접적으로 영향을 받는 철강과 자동차 산업도 단기간 내에 반등이 쉽지 않을 것이란 의견에 힘이 실리면서 뒤를 이었다. 우리 정부와 미국의 관세협상이 쉽게 결론이 나지 않고 있어 우려의 목소리가 더욱 커질 것이란 전망이다. 여기에 프로젝트파이낸싱(PF) 위기 이후 큰 타격을 입었던 건설업종 역시 부동산 경기 회복이 지연되면서 업황 회복보다는 추가 부진 가능성이 높게 점쳐지고 있다.반면 개선이 기대되는 산업으로는 조선과 전기전자 등 핵심 산업군이 대거 상위권에 이름을 올렸다. 조선과 전기전자 모두 압도적인 글로벌 경쟁력을 기반으로 견조한 수주 증가와 수요 확대로 성장세를 유지하고 있다는 분석이다. 증권업도 수익구조 개선과 국내 증시 호황에 따른 거래대금 회복에 힘입어 오랜만에 업황 개선 산업 3위권에 들며 기대를 모았다.◇ 석유화학, 1년 내 악화 업종 압도적 1위36회 SRE에서 향후 1년 내 업황이 악화할 것으로 예상되는 산업으로 화학업이 가장 많은 표를 기록했다. 총 436명(응답자 222명, 18개 업종 중 최대 2개 복수응답) 중 141명(32.3%)이 화학업종을 선택했다. 담당업무별로는 크레딧애널리스트(CA) 144명 중 40%에 육박하는 55명(38.2%)이 화학업을 1년 내 업황 악화 산업으로 꼽았다. 채권 매니저를 비롯한 비(非) 크레딧애널리스트(비CA)는 292명 중 86명(29.5%)이 선택했다. 이 중 채권매니저(매니저)는 63명으로 73.3%를 차지했다.화학업이 향후 1년 내 업황이 악화할 것으로 예상되는 산업 1위로 뽑힌 것은 지난해에 이어 2년 연속이다. 화학업은 지난 2023년까지만 하더라도 PF 위기론이 대두됐던 건설업에 가려져 주목을 받지 못했지만, 지난해부터 수익성 둔화가 뚜렷해지면서 업황 악화가 가장 우려되는 업종으로 지목됐다. 화학업은 지난해 진행한 35회 SRE에서 총 357명 중 85명의 선택을 받아 1위를 기록한 바 있다. 지난 34회 SRE에서는 3위에 이름을 올렸다.이처럼 화학업에 대한 우려가 큰 것은 수요와 공급 균형이 완전히 무너지며 기초제품 생산 업체를 중심으로 수익성 개선에 어려움을 겪고 있기 때문이다. 실제 기업데이터연구소 CEO스코어에 따르면 올해 상반기 기준 국내 주요 석화업체들의 매출원가율은 99%에 달하는 것으로 알려졌다. 매출원가율은 매출원가가 매출에서 차지하는 비중으로, 사실상 국내 주요 석화업체들은 100원의 매출을 발생시키기 위해 99원의 원가를 투입하고 있는 셈이다.이런 상황에서 체질 개선을 위한 구조조정마저 속도를 내지 못하며 우려의 목소리가 커지고 있다. 앞서 정부는 지난 8월 석유화학 기업들에 나프타분해시설(NCC) 생산능력 25% 감축을 중심으로 하는 구조개편안을 발표했으나, 기업 간 합의가 늦어지며 구체적인 성과는 아직 나오지 않고 있다.SRE자문위원은 “과거 해운이나 조선 산업도 어려운 시기를 겪으면서 자연스럽게 구조조정이 이뤄졌듯이 석유화학 역시 지금이 체질 개선의 적기”라며 “규모를 적정 수준으로 조정하고 전방 산업에 안정적으로 공급할 수 있는 체계를 구축한다면 과거처럼 큰 성장은 어렵더라도 산업 자체는 지속적으로 유지될 수 있다”고 말했다.◇ 中공급·美관세 이중고 처한 철강화학업 다음으로 1년 내 업황 악화가 예상되는 산업으로는 철강업이 꼽혔다. 36회 SRE에서 향후 1년 내 업황이 악화할 것으로 예상되는 산업으로 철강업은 90명(20.6%)의 선택을 받으며 2위에 이름을 올렸다.철강업은 석유화학과 마찬가지로 중국에서 촉발된 공급 과잉 사태로 수익성이 크게 둔화하면서 구조조정 필요성이 대두되고 있다. 최근에는 중국이 철강 산업의 고급화를 강조하고 있어 고부가가치 제품에서도 국내 기업의 영향력이 축소될 수 있다는 관측이 나온다. 특히 철강업은 4위에 오른 자동차 산업과 함께 미국 정부의 관세 정책 변화에 민감하게 반응하는 업종으로, 향후 보호무역 기조가 강화될 경우 수출 경쟁력 약화가 불가피할 것이라는 분석이다.자동차는 36회 SRE에서 22명(5%)의 선택을 받으며 4위에 이름을 올렸다. 자동차의 경우 지난 조사에서는 5표만 받으며 18개 업종 중 15위(공동)에 머물렀지만, 트럼프 정부의 관세 정책이 윤곽을 드러내면서 올해는 상위권에 올랐다.건설업은 지난 3년 간 지속됐던 PF 위험이 어느 정도 안정화되면서 1년 내 업황 악화를 예상하는 응답 비중이 다소 줄었다. 다만 부동산 경기 침체로 건설업황 회복이 더디게 이뤄지고 있다는 점이 반영돼 여전히 업황 악화를 우려하는 산업 순위 상위권에 자리했다. 36회 SRE에서 건설업은 80명(18.3%)의 선택을 받아 3위를 기록했다. 이는 지난 35회 SRE에서 기록한 2위(64명)보다 한 계단 내려온 순위다. 이밖에는 유통이 19명의 선택을 받아 지난 35회에 이어 36회에서도 5위를 기록했다.◇ 수주 탄탄한 조선, 반도체 슈퍼사이클 전기전자업황 개선이 기대되는 업종 1위에는 35회와 마찬가지로 조선업이 이름을 올렸다. 조선업은 총 응답자 428명(응답자 222명, 18개 업종 중 최대 2개 복수응답) 중 119명(27.8%)의 선택을 받았다. 견조한 수주잔고를 유지한 상황에서 ‘마스가(MASGA·미국 조선업을 다시 위대하게)’ 등 호재에 대한 기대감이 반영된 결과로 풀이된다. 실제 업계에서는 HD한국조선해양, 한화오션, 삼성중공업 등 국내 주요 조선 3사가 3년치 일감을 확보한 것으로 보고 있다. 최근 액화천연가스(LNG) 운반선을 비롯한 신규 선박 수주가 줄고 있지만 슈퍼사이클(초호황)에 올라탄 만큼 당분간 성장이 지속될 것이란 전망에 힘이 실린다.인공지능(AI)을 비롯한 고부가가치 수요 확대로 실적 개선에 속도를 내고 있는 전기전자도 1년 내 업황 개선 기대 산업 2위에 이름을 올리며 기대감을 높였다. 전기전자는 99명(23.1%)의 선택을 받았다. 이는 35회 SRE에서 기록한 4위보다 2계단 상승한 순위다. 전기전자에 대한 기대감은 삼성전자와 SK하이닉스 등 메모리 반도체 업계에 집중돼 있으며, 반도체 슈퍼사이클이 다시 시작됐다는 분석이 나오며 높은 성장을 이어가고 있기 때문이다. 시장조사업체 트렌드포스에 따르면 전체 D램 평균 가격 상승률은 18~23%에 달할 것으로 전망된다.업황 개선이 기대되는 산업 3위는 증권이다. 증권은 78명(18.2%)이 선택했는데, 비율만 놓고 보면 35회 SRE 당시 기록했던 6% 대비 3배 이상 확대됐다. 순위는 10위에서 7계단 상승했다. 증권은 그동안 PF 관련 불확실성으로 충당금 부담이 커 실적 개선에 어려움을 겪었으나, 최근에는 PF의 질적 개선과 국내 증시 호황에 따른 거래대금 회복에 힘입어 기대감이 커지고 있다.18명(4.2%)이 선택해 5위를 기록한 건설업 역시 PF 불확실성 해소가 순위 상승에 영향을 미쳤다. 이밖에는 항공업이 21명(4.9%)의 선택을 받아 4위에 이름을 올렸다.[이 기사는 이데일리가 제작한 36회 SRE(Survey of credit Rating by Edaily) 책자에 게재된 내용입니다.]
- AI 열풍에 韓 해외투자 폭발…3분기 대외금융자산 ‘역대 최대’
- [이데일리 이정윤 기자] 인공지능(AI) 투자 광풍과 미국 증시 랠리에 3분기 한국의 대외금융자산이 역대 최고치로 불어나면서 순대외금융자산도 다시 증가세로 돌아섰다. 나스닥 급등과 원·달러 환율 급등이 겹치며 한국 투자자들의 해외 주식, 채권 자산 가치가 크게 뛰어오른 영향이다. 다만 4분기 들어 AI 고점 논란과 외국인 매도세가 나타나면서 ‘역대 최대’ 흐름이 꺾일 수 있다는 전망도 나온다.사진=뉴스1◇순대외금융자산 증가 전환한국은행이 19일 발표한 ‘2025년 3분기 국제투자대조표’에 따르면 지난 9월 말 기준 한국의 대외금융자산은 2조 7976억달러(약 4096조원)다. 지난 2분기(2조 6818억달러) 대비 1158억달러 증가해 역대 최대를 기록했다. 특히 한국인의 증권 투자가 3개월 새 890억달러 증가해 기존 기록을 갈아치웠다. 증권이 아닌 직접 투자도 2차전지 업종 등을 중심으로 87억달러 늘었다. 세부적으로 보면 미국 주가 상승으로 인한 해외 주식투자 확대로 인해 주식 투자액이 814억달러 증가했고, 미국 금리 인하 기대 등으로 해외 채권투자도 76억달러 확대됐다. 대외금융부채는 1조 7414억달러(약 2551조원)로, 전 분기보다 900억달러 불었다. 직접투자는 지분투자(-67억달러)를 중심으로 2분기 말 대비 37억달러 감소했다. 증권투자는 국내 주가가 상당 폭 상승하고, 외국인의 증권 순매수가 이어지면서 전 분기보다 885억달러 증가했다. 이에 따라 3분기 순대외금융자산은 1조 562억달러로 집계됐다. 이는 2분기(1조 304억달러)보다 258억달러 늘어나며, 3분기 만에 증가세로 전환됐다. 미국 주식 등을 중심으로 한 내국인의 해외 증권투자(대외금융자산)가 국내 주식과 채권에 대한 외국인의 투자액(대외금융부채)보다 증가폭이 더 컸기 때문이다.3분기 중 미국 나스닥 지수는 11.2% 급등했다. 같은 기간 국내 코스피 지수도 11.5% 상승했지만, 환율은 1400원대로 치솟으면서 원화 가치는 달러 대비 3.3% 약세를 나타냈다. 4분기에는 AI 고점 논란 등으로 인해 미국 주식시장이 조정을 받으면서 대외금융자산과 순대외금융자산이 하락할 가능성이 제기된다.임인혁 한은 경제통계1국 국외투자동계팀장은 “11월에는 미국과 우리 주식시장 분위기가 반전됐다. 우리는 AI 중심지인 미국에 계속 투자하고 있지만, 국내에서는 차익실현을 하며 외국인이 매도하고 있다”며 “엔비디아 실적 발표에 따라 국내에서 미국주식 순매수 흐름이 달라질 수 있다”고 말했다. 사진=한국은행◇순대외채권, 3분기 만에 증가 올해 3분기 말 우리나라의 순대외채권(대외채권-대외채무)는 3818억달러로 전분기 말(3572억 달러)보다 246억달러 늘었다. 3분기 만에 증가세로 전환된 것이자, 증가 폭은 역대 2위를 기록했다. 대외채권·채무는 금융자산과 대외금융자산 및 금융부채에서 지분성 항목을 제외한 확정 금융자산과 금융부채의 잔액을 뜻한다.대외채권은 1조 1199억달러로 전분기 말 대비 271억달러 증가했다. 일반정부는 9억달러 늘었고, 중앙은행은 118달러 증가했다. 예금취급기관은 38억달러, 부채성증권은 70억달러 늘었다. 대외채무는 7381억달러로 25억달러 증가했다. 단기 채무는 예금취급기관의 차입금을 중심으로 54억달러 감소한 반면, 장기 채무는 기타부문의 채무상품직접투자를 중심으로 79억달러 증가했다. 일반정부는 32억달러 줄어든 1996억달러로 집계됐다. 차익거래유인 축소에 따른 단기채투자 감소와 원화 약세로 인해 부채성증권이 감소한 영향이다. 중앙은행은 12억달러 축소된 269억 달러, 예금취급기관은 21억달러 감소한 2521억달러를 나타냈다. 기타부문은 90억달러 증가했다.우리나라의 외채 건전성을 나타내는 준비자산 대비 단기외채 비율은 38.3%로 집계됐다. 준비자산 증가로 인해 전분기보다 2.4% 감소했다. 대외채무 대비 단기외채 비중은 0.9%포인트 축소된 21.9%를 보였다.
- [36th SRE][Issue]올해는 불안, 내년은 불투명…‘고환율’ 고착화 시대
- [이데일리 이정윤 기자] 2025년 환율은 정치와 경제, 심리의 모든 요인이 한데 얽혀 움직였다. 상반기엔 국내 정치 불안과 계엄령 발동이라는 초유의 상황이 시장을 흔들며 원·달러 환율을 단숨에 1500원 부근으로 끌어올렸다.정치적 불확실성이 진정되자 잠시 안도랠리가 찾아왔지만, 그 틈을 타 대미투자 자금 이슈와 미국 연방준비제도(Fed·연준)의 금리 인하 지연과 셧다운(일시적 업무정지) 장기화 우려 등이 번지며 환율은 하반기에 다시 1500원을 향해 움직이고 있다. 연말까지 뚜렷한 하락 요인이 보이지 않는 데다, 내년에도 미 금리 인하 속도와 글로벌 경기 둔화가 엇갈리며 1400원대 체류가 장기화할 것이란 전망이 확산되고 있다.[그래픽=이데일리 김정훈 기자]◇ 美관세에 변동성 높아진 올해 환율36회 신용평가 전문가 설문(SRE: Survey of credit Rating by Edaily) 결과 최근 환율 변동성 확대의 가장 큰 이유로 191명(86.0%)이 ‘미국발 관세 등 무역 정책 불확실성 확대’를 꼽았다. 트럼프 2기 행정부 출범부터 미국은 상호관세 정책을 펼치면서 한국을 포함한 주요국에 15% 이상의 관세를 부과했고, 중국과는 관세 전쟁을 벌이며 서로 100% 넘는 관세를 부과하기도 하는 등 불확실성이 확대됐다. 최근에는 한국에 3500억달러의 대미투자를 요구하면서 10월 환율은 1440원대로 올랐다. 14명(6.3%)은 ‘한국 수출 부진 및 글로벌 경기 둔화’를 환율 변동성 확대 이유로 지목했다. 인공지능(AI) 열풍에 힘입어 반도체 수출이 호조를 나타내면서 우리나라 경상수지는 흑자를 이어가고 있다. 9월 기준으로 경상수지는 134억 7000만달러 흑자를 기록했다. 월간 흑자 기준으로 역대 2위이자, 연속 흑자 기간도 2000년대 들어 두 번째로 길다.관세 협상이 지연되면서 아직까지 수출에 큰 영향이 없지만, 연말이나 내년 초부터 관세 여파가 본격적으로 드러나기 시작할 경우엔 수출 중심의 한국 경제가 흔들릴 것이란 우려에서 환율 상방 변동성이 커졌다고 본 것이다. 고율 관세 여파로 미국은 물론 주요국들도 경기 둔화가 가시화된다면 위험통화인 원화가 약세 압력을 받을 것으로 전망한 것으로 풀이된다.기타(10명, 4.5%) 환율 변동성 확대 요인으로는 △미국 셧다운 및 대미 관련 투자 불확실성, △내국인의 해외투자 증가, △AI·스테이블 코인 시장 변화 등을 손꼽았다.미국에서는 의회가 예산안을 제때 처리하지 못해 정부 기능이 일시 중단되는 셧다운 사태가 역대 최장기간을 기록했다. 셧다운으로 인해 미국의 경제지표들이 발표되지 못하면서 연방준비제도(Fed·연준)의 통화정책 방향도 불투명해졌다. 연준은 10월 금리 인하를 했으나, 최근 연준 인사들이 12월 인하에 신중한 모습을 보이면서 경제 지표는 더욱 중요해진 상황이다. 미국의 금리 인하가 지연되거나 축소될 가능성이 커지자 달러화는 강세로 방향을 트는 모습이다. 한미 관세 협상이 3500억달러 전액 현금 투자에서 ‘연 200억달러 상한’으로 대미투자 조건이 완화되면서 환율은 1440원대에서 1420원대로 20원가량 하락했다. 하지만 연 200억달러의 구체적인 조달 방안이 아직 나오지 않았고, 장기적으로는 대미투자금으로 인해 달러 수요가 지속적으로 늘어날 것이란 우려에 환율은 11월에 1450원을 돌파했다. 꺾이지 않는 미국 증시 상승세에 ‘서학개미’가 확대되고 있는 것도 환율 상방 변동성을 확대하는 요인이다. 지난 10월 국내 개인이 순매수한 해외 주식은 총 68억 1000만달러(약 9조5000억원)로, 통계 작성(2011년) 이후 최대였다. 스테이블 코인이 각광 받고 있는 상황도 달러 수요를 키우고, 장기적으로 고환율을 지속하게 한다. 현재 스테이블 코인의 90% 정도가 달러 기반이고, 90일 만기 미국 단기 국채를 바탕으로 하기 때문이다. ◇ 국내 수급·달러 강세에 연말 환율 ‘고공행진’올해가 두 달 남짓 남았지만 환율 추가 상승 가능성은 여전히 살아있다. 잠잠하던 달러가 다시 움직이고 있어서다. 올해 초 달러인덱스는 109에서 6월 말 96선까지 내려오면서 약 12% 급락했다. 이에 ‘달러 패권 약화’까지 언급되면서 달러 약세 시대가 굳어지는 듯했다. 하지만 지난달 들어 달러가 차츰 오르기 시작하면서 분위기가 급변했다. 최근의 달러 강세는 AI 등 기술주를 중심으로 고점 부담이 가중되면서 안전자산 쏠림이 두드러지고 있는 영향이다. 그간 미국 증시는 AI에 힘입어 고공행진을 이어갔으나 최근 ‘고점 논란’이 불거지면서 조정 국면을 보이고 있다.연준 내 이견으로 올해 추가 금리 인하 가능성에 의문이 제기된 것도 안전자산인 달러 쏠림을 키우고 있다. 12월 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 25bp(1bp=0.01%포인트) 금리 인하 확률은 67%에 달하지만, 내년 1월에 추가 인하를 예상하는 확률은 24%에 불과하다. 금융시장에서 12월 금리 인하 이후 연준이 금리동결에 나설 수 있다는 우려감이 커진 것이다. 미국 연방정부 셧다운(일시적 업무 중단) 사태가 사상 최장 기록을 세울 정도로 장기화되고 있는 점도 달러화에 힘을 더한다. 연방정부 폐쇄 장기화가 미국 경제에 악영향을 미칠 수 있다는 우려가 커지고 있어서다. 이밖에도 관세정책에 대한 미국 연방 대법원 심리, 일본 정치 불확실성에 대한 엔화 약세, 미국내 단기 자금시장 경색 등이 글로벌 달러 강세를 부추기고 있다. 전문가들도 연말까지 환율 추가 상승을 경계해야 한다고 입을 모았다. 민경원 우리은행 이코노미스트는 “4분기 상단 1460원 전망을 고수하고 있으며, 최근 뉴욕증시 기술주 조정과 맞물려 11월 중 고점을 확인한 후 연말까지 하향 안정화를 예상한다”며 “단기적으로는 상승 재료에 민감한 환율의 비대칭적 움직임이 계속되며 상방 변동성이 확대될 수 있다”고 전망했다. 백석현 신한은행 이코노미스트는 “시장에 단기적인 모멘텀이 생기면 그 흐름을 이어가려는 관성이 있기 때문에 환율 상승세가 단기에 더 높은 곳을 향할 수 있다는 경계감을 가져야 한다”며 “달러화가 올해 상반기의 하락 폭을 조금 더 만회할 수 있다”고 내다봤다. 이주원 대신증권 이코노미스트는 “미국 금리 인하 사이클과 글로벌 유동성 확대 국면이 유효하다는 것이 다시 확인돼야 달러 가치 하락과 함께 환율도 하향 안정화 가능하다”며, 환율 상단을 1380원으로 제시했다. ◇ 내년에도 ‘1400원 뉴노멀’ 될까내년 환율도 1400원대를 지속할 것이란 전망이 지배적이다. SRE 설문에서는 41명(18.5%)이 설문 당시 환율인 1400원 수준의 환율을 유지할 것으로 내다봤다. 같은 비중으로 1410원대로 상승한 후 박스권을 이어갈 것이라고 전망하기도 했다.또 환율이 1420원대 이상을 지속할 것이란 의견도 58명(26.1%)이나 됐다. 반면 79명(35.6%)은 환율이 1300원 중후반대로 내려올 것으로 관측했다.대규모 대미 투자와 글로벌 무역 분쟁, 기준금리 경로 등이 환율 하단을 지지하는 요인으로 손꼽혔다.최예찬 상상인증권 애널리스트는 “2026년 평균 환율이 1441원으로 계산됐다”며 대미 투자로 인해 환율이 약 117원 정도의 추가 상승 압력을 받을 것“이라고 분석했다.그러면서 “2026년 한미 기준금리 전망치와 무역수지가 올해와 동일하다고 가정하면 내년 환율은 1330원 수준이지만 대미 투자를 3년간 분할해서 투자하면 연평균 78원 정도의 환율 상승 압력이 있다”며 “첫 해에 더 많은 상승 압력이 존재할 가능성이 높아 대미투자로 인한 환율 상승 압력 117원을 더해야 한다”고 설명했다. 최 애널리스트는 “향후 교역 환경 변화, 금리 경로 수정, 대미투자 협상 등 불확실성 요인이 많아 환율 변동성은 커질 전망”이라고 봤다.반면 내년에는 한국과 미국 통화정책 차이로 인해 한미 금리차가 축소되면서 환율이 하락할 것이란 전망도 나왔다. 신영증권 리서치센터는 이같은 환율 하락 전망을 바탕으로 “원화 강세에 따른 외국인 매수세 유입은 국내 증시 상승 요인으로 환율이 안정화되면 지수 상승 모멘텀이 더 강해질 것”이라고 밝혔다.[이 기사는 이데일리가 제작한 36회 SRE(Survey of credit Rating by Edaily) 책자에 게재된 내용입니다.]
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