확 좁혀진 장·단기 금리差…"채권시장의 경기침체 신호"(종합)

올해 이후 우리나라의 국고채 10년물 금리와 미국의 국채 10년물 금리의 추이다. 연초만 해도 국고채 금리가 더 높았으나, 2월초 역전되더니 갈수록 그 폭이 벌어지고 있다. 이는 국내 경기의 둔화 우려가 반영된 것이라는 해석이 나온다. 그래픽=문승용 기자

[이데일리 김정남 기자] 금리는 쉽게 말해 ‘돈의 값’이다. 시시각각 변하는 금융시장에서도 금리는 경제 상황에 민감한 지표로 꼽힌다.

그런 점에서 최근 서울채권시장의 흐름은 주목할 만하다는 평가다. 미래의 경제 기대감을 반영하는 장기시장금리가 확 낮아지는 ‘이상현상’이 지속되고 있는 것이다. 미국 금리와 비교해도 6개월 넘게 더 낮은 상황이다. 일각에서는 채권시장이 보내는 경기 침체의 경고라는 해석도 나온다.

韓 장기시장금리 10개월來 최저

20일 마켓포인트에 따르면 이날 서울채권시장에서 국고채 10년물 금리는 전거래일 대비 2.4bp(1bp=0.01%포인트) 하락한(채권가격 상승) 2.407%에 거래를 마쳤다. 지난해 10월18일(2.392%) 이후 10개월여 만의 최저치다. 대표적인 장기시장금리인 10년물 금리는 올해 한때 2.814%(5월15일)까지 올랐지만, 이내 하향세로 전환했다.

만기가 10년 이상인 장기국채의 금리는 경기와 물가 전반의 기대에 영향을 받는다. 장기시장금리가 내리는 건 우리 경제의 미래가 밝지만은 않다는 의미다. 경기 침체를 우려한 시장 참가자들이 안전자산인 국채를 매수하면서 가격이 올랐다는 얘기다.

고용 쇼크가 결정적이었다. 일자리 부진은 소득 감소→소비 둔화→생산 감소→고용 둔화의 악순환 고리를 만들 수 있고, 그 우려는 그대로 금리에 반영됐다. 강승원 NH투자증권 연구원은 “7월 신규 고용을 감안하면 정부의 올해 고용 목표치인 월평균 18만명 달성은 어려울 것”이라며 “시장금리는 더 하락할 가능성이 높다”고 말했다.

주목되는 건 바다 건너 미국은 사뭇 다르다는 점이다. 지난 17일(현지시간) 뉴욕채권시장에서 국채 10년물 금리는 2.8614%를 기록했다. 우리나라보다 40bp 이상 높다. 두 나라의 장기금리는 지난 2월 초부터 반 년 넘게 역전돼 있다. 국채 금리는 채권 발행 국가에서 디폴트(채무 불이행)가 있지 않는 한 받을 수 있는 안전한 이자수익이다. 그렇다면 우리나라와 미국 중 어느 나라가 더 안전할까. 미국이라는 게 상식적이다. 그럼에도 ‘더 위험한’ 우리나라 국채를 10년간 들고 있으면 받을 수 있는 수익이 미국보다 오히려 더 작다. 시장이 바라보는 국내 경기 전망이 심상치 않다.

이창선 LG경제연구원 수석연구위원은 “장기금리는 미래의 경기 상황을 종합한 지표”라며 “미국 경제는 계속 좋아지는 반면, 우리 경제는 한풀 꺾인 것 아니냐는 기대가 반영된 것”이라고 말했다.

10년 이상 장기물 금리 수준이 잠재성장률(2.8~2.9% 추정)을 한참 밑도는 것도 그 방증으로 풀이된다. 심지어 20년물 이상 초장기물 금리는 2.3%대에 불과하다.

상황이 이렇자 단기금리도 영향을 받고 있다. 한국은행 통화정책에 민감한 국고채 3년물 금리는 이날 1.985%까지 떨어졌다. 이 역시 지난해 10월18일(1.935%) 이후 가장 낮다. 경기가 꺾이니 기준금리 인상 기대감도 낮아지고 있다. 사실상 연내 동결론이 반영되기 시작했다는 관측도 나온다. 이 수석연구위원은 “한은이 올해 안에 인상에 나설 지도 장담할 수 없게 됐다”고 말했다.

단기금리 역시 미국과 다른 기류다. 미국채 2년물 금리는 연초만 해도 2%가 채 안 됐지만, 현재(17일 기준 2.6163%) 2.6%를 훌쩍 넘었다.

채권수익률곡선도 과도하게 누워

최근 채권수익률곡선(일드커브)이 ‘눕는’ 것도 경기와 연관지어 해석하는 시각이 있다. 일드커브는 만기 기간 차이에 따라 달라지는 수익률의 변동을 나타낸다. 장단기 금리 차이가 작아지면 곡선은 편평한 형태(커브 플래트닝)를 띤다. 미래 불확실성 때문에 장기금리가 단기금리보다 높은 게 자연스러운데, 그 차이가 작아진다는 것은 침체의 전조로 받아들여진다. 반대의 경우 가파른 형태(커브 스티프닝)를 보인다.

이날 장기물인 국고채 10년물과 단기물인 국고채 3년의 금리 격차는 42.2bp로 전날(43.4bp) 대비 1.2bp 줄었다. 지난달 2일(40.7bp) 이후 거의 두 달 만의 최저치다. 30bp대까지 내렸던 연초를 제외하면 연중 가장 낮은 수준에 근접했다. 이는 단기금리 하락 폭에 비해 장기금리 하락 폭이 큰 여파다. 커브 플래트닝이 갈수록 심화하고 있는 것이다.

채권시장 한 인사는 “초장기물 국고채의 공급이 부족한 수급상 문제로 금리가 낮은 측면이 있다”면서도 “일드커브가 지나치게 편평해진 것은 경기 둔화 전망도 관련이 있다”고 말했다.