[주식 톺아보기]현대證 매각<下>현대상선, 잘 팔았지만…

[이데일리 박수익 기자]말도 많고 탈도 많은 현대증권(003450) 매각작업이 KB금융(105560)지주의 우선협상권 획득으로 7부 능선을 넘어섰습니다. 돌발 상황이 나오지 않는다면 현대증권의 새 주인은 KB금융이 됩니다. 사는 이와 파는 이의 손익계산서를 비교해보면, KB금융지주는 비싸게 샀고 현대증권의 대주주 현대상선(011200)은 비싸게 팔았습니다. 그렇다고 주식 관점에서 KB금융지주에는 나쁘고 현대상선에 좋은 것만은 아닙니다. 왜 그런지 하나씩 짚어보겠습니다.

사는 사람인 KB금융이 비싸게 샀다면, 파는 사람인 현대상선은 비싸게 판 것이 되겠죠. 일단 현대상선에 좋은 뉴스인 것은 틀림없습니다. 그래서 윤종규 KB금융 회장이 현정은 현대그룹 회장을 너무 도와준 것 아니냐는 말도 나옵니다.

그러나 애초 7000억원 정도에 팔릴 것으로 예상했던 현대증권 경영권을 그보다 3000억~4000억원 많은 1조~1조1000억원에 팔았다고 해서 만성적인 자금난에 시달리는 현대상선의 상황이 급격히 좋아질 리는 없습니다. 애초 그 정도의 자금만 필요했다면 현 상황까지 오지도 않았을 것입니다. ‘빚잔치’가 끝나면 고가매각 대금의 흔적은 찾아보기 어려울 것으로 보입니다.

우선 현대상선은 현대증권 지분을 담보로 모회사 현대엘리베이터(017800)의 자금, 메리츠종금증권(008560)이 주선한 시장자금을 합쳐 4200억원을 끌어다 썼는데 이건 해소해야 합니다. 담보를 해지하지 않고서 담보 잡힌 물건을 팔 수 없는 것이죠.

한국기업평가에 따르면 담보대출을 제외하고 현대상선이 올해 만기가 돌아오는 빚 가운데 자체적으로 갚아야 할 금액은 9200억원에 달하며 특히 4월과 7월에 만기가 도래하는 회사채 규모가 각각 1200억원, 2400억원 입니다. 현대증권 매각 계약체결과 실제 매각대금이 들어오기까지 시간이 걸리는 만큼 채권단과의 만기 연장 협의가 불가피합니다.

그래서 예상보다 높은 금액에 현대증권을 팔 수 있게 됐다는 의미는 그만큼 담보가치를 조금 높게 받았다는 것 이상의 의미를 부여하기 어렵습니다.

현대상선과 이스라엘 컨테이너선사 ZIM의 영업이익률 추이 비교 표. 현대상선처럼 매우 부진한 영업실적으로 빚부담에 허덕이던 ZIM은 용선료 인하를 포함한 채무재조정 이후 실적이 반등했다. 다만 ZIM은 채무조정 관련, 모기업의 유상증자와 같은 노력에 더해 본인들의 지분율을 줄였다. 그 대신 선주 등 채권자들은 출자전환을 해줬고, 이후 지분율 만큼 채권자들이 이사회 지명권을 가지기 됐다.(자료: 한국기업평가)

특히 앞으로 빡빡한 일정으로 갚아 나가야 할 빚을 채권단과의 협의해 천천히 풀어나간다고 한다 해도 더 큰 문제는 현대상선은 돈을 못 벌고 있는 상태라는 것입니다.

서울에서 부산까지 1톤 트럭에 짐을 싣고가면 운송료로 25만원을 받는데 유럽까지 배로 컨테이너 1박스(1 TEU:20피트 길이의 컨테이너 단위) 싣고 가면 24만원 받는다고 합니다. 글로벌 해상운송 업황 침체를 여실히 보여주는 숫자입니다. 반면 배를 빌려 쓰는 가격(용선료)은 현재 하루 1만4000달러(6000TEU급 컨테이너선 기준)에 빌릴 수 있지만, 현대상선이 과거 맺은 계약은 3만1000달러라고 합니다.

현대상선은 배에 물건을 실어 날라주고 돈을 받는 사업을 합니다. 배를 빌리는 비용은 여전히 비싼데 물건을 실어 날라주는 대가로 받는 운임은 갈수록 싼 구조에선 도무지 이익을 낼 수 없는 노릇입니다.

그동안 빚 부담을 줄이기 위해 안정적인 사업부(벌크선사업부)를 팔고, 사업하는데 필요한 지분(부산신항만터미널)도 팔기로 한 마당에 현대증권 매각으로 빚을 더 갚아도 결국 돈을 못 벌면 또다시 빚은 쌓이게 마련입니다.

그래서 현재 현대상선 협상단이 세계 각국의 배 주인(선주)들과 용선료 협상을 벌이고 있는 것입니다. 부디 좋은 소식이 들리길 바랄 뿐입니다. 다만 용선료 인하도 근본 처방은 아니라는 분석이 나오고 있습니다.

한국기업평가는 최근 ‘해운 2차 치킨게임의 서막’이란 보고서에서 현대상선이 용선료를 지금보다 20~30% 싸게 지급하기로 재협상하면 컨테이너선 부문에서 소폭의 영어이익을 거둘 수는 있지만, 운임이 현 수준에 머무르거나 하락한다면 재차 적자를 이어갈 수 있다고 분석했습니다. ☞관련기사 현대상선 지원한 회사채 신속인수제, 미봉책이었다

결국 현대상선의 생존에 용선료 협상은 필요조건이지 충분조건은 아니란 얘기입니다. 이해관계자가 너무나 많습니다. 배를 빌려준 사람, 돈을 빌려준 사람이 많고 누구나 자기가 양보하는 대가로 보상을 요구할 것입니다. 과거부터 부실기업의 빚을 조정하는 협상은 그래서 늘 진통을 겪어왔습니다.

앞으로 나올 용선료 협상 결과, 채무 재조정, 차등감자, 출자전환 그리고 무엇보다 중요한 해운업황 등 넘어야 할 산이 너무도 많습니다.

현대상선 대주주의 더 과감한 회생의지와 결단이 필요합니다. 경영권에 연연하지 않고 본인 몫을 모두 내려놓을 수 있어야 배를 빌려준 선주나 자금을 빌려준 채권단과 시장투자자의 이해를 구할 수 있을 것입니다.

현대상선 컨테이너선. 현대상선 제공.

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