금융위기 이후 10년…저무는 '양적완화의 시대'

구로다 하루히코 일본은행(BOJ) 총재. 사진=연합뉴스

[이데일리 김정남 기자] 올해가 글로벌 금융위기 10년의 터널을 빠져나오는 통화정책 정상화의 원년이 될 수 있을까.

‘양적완화(QE)의 대명사’ 일본과 유럽이 올해부터 서서히 돈줄을 조일 것이라는 관측이 나와 주목된다. 미국과 영국 등 다른 선진국과 통화정책의 발을 맞출 것이라는 의미다.

이코노미스트 절반 “日, 올해 통화정책 변경”

2일 한국은행과 외신 등에 따르면, 지난달 블룸버그 설문조사에서 절반에 가까운 46.3%의 이코노미스트들은 “일본은행(BOJ)이 올해 중 통화정책을 변경할 것”이라고 답했다. “내년 이후”로 답한 이들은 전체의 53.7%였다.

일본은 ‘잃어버린 20년’으로 악명이 높은 나라다. 무시무시한 디플레이션(물가가 하락하고 경기가 침체하는 현상)이 만성화된 나라다. 이를 깨기 위해 지금도 실시하고 있는 게 이른바 양적·질적 완화정책(QQE)이다. △국채(연 80조엔 순증) 매입 △BOJ 예치금 일부에 마이너스금리(-0.1%) 부과 △장기금리 0% 유지 등이다.

다만 최근 통화정책 변화 가능성이 스멀스멀 나오는 것은 ‘비전통적인’ 초저금리 장기화에 따른 금융 부작용 우려 때문이다.

이를테면 일본 닛케이지수는 지난 2012년 말 1만345.2에서 지난해 11월 말 2만2724.9까지 올랐다. 그만큼 주식시장이 과열돼 있다는 평가다. 금융기관 수익성도 악화 일로다. 은행의 자산 수익률은 2013년 0.40%에서 2016년 0.30%로 하락했다.

박병걸 한은 도쿄사무소 과장은 “BOJ는 국채 매입 80조엔 순증 목표를 명목상 유지하고 있지만 실제로는 2016년 이후 규모를 축소하고 있다”고 말했다. 지난해 국채 순증 예상액은 63조6000만엔. 돈 푸는 규모를 이미 줄이고 있다.

일본 경기도 조금씩 살아나고 있다. BOJ에 따르면 지난달 전국기업 단기경제 관측조사에서 대기업·제조업 기업환경 판단은 11년 만에 최고치로 급등했다.

지난 2016년 이후 미국 연방준비제도(Fed) 등 주요국 중앙은행의 정책금리 추이다. 출처=자본시장연구원·블룸버그

유럽 경제 반등…양적완화 무용론 ‘스멀스멀’

유럽도 상황은 다르지 않다. 최근 유럽중앙은행(ECB)은 올해 9월까지 QE를 지속하기로 공언했다. 그럼에도 시장 일각에서는 올해 말에는 QE를 끝낼 것으로 보고 있다. 일본과 마찬가지다. 암울했던 유럽 경제가 반등하고 있는 게 첫 손에 꼽힌다. ECB 전망을 보면, 지난해 성장률 전망치는 2.4%로 2014년(1.3%)보다 상승했다. 실업률도 2014년 7월 11.5%에서 지난해 10월 8.8%로 큰 폭 개선됐다.

권태율 한은 프랑크푸르트사무소 과장은 “ECB의 향후 통화정책향방을 두고 논란이 계속되고 있다”면서 “특히 QE 종료 전 기준금리 인상 여부가 주요 이슈”라고 말했다. 현재 ECB 예치금리는 -0.4%다. 마이너스금리는 QE보다 더 비전통적인 통화정책으로 꼽힐 정도다.

하지만 변수도 있다. 이상하리만치 오르지 않는 물가다.

일본은 확장적 통화정책에도 불구하고 소비자물가 상승률(전년 동기 대비)이 0% 후반대에 그치고 있다. 지난해 11월 상승률은 0.9%. 앞선 9월과 10월의 경우 각각 0.7%, 0.8%였다. BOJ 목표치(2.0%)에 크게 못 미친다. 물가가 오르지 않으면 긴축에 나서기 부담스러울 수 있다.

유럽도 물가가 골칫거리다. 주요 기관들의 올해 물가 상승률 전망치는 1.3~1.5%다. QE를 지속해야 한다는 주장의 주요 근거다.