미국 증시의 여름 효과

미국 시장이 여름에 접어든다. 월스트리트저널이 여름철 투자전략(edaily 5월29일 10시44분발 기사 참조)을 보도했듯이 샌프란시스코 크로니클도 여름철 주가에 대한 전망을 했다. 크로니클은 여름철에는 투자하기를 삼가고 가을부터 투자하기를 권했다. 월스트리트저널과 비슷한 결론을 내린 것이다. 이러한 전망을 종합해 볼 때 앞으로 미국 증시가 특별한 계기가 마련되지 않는 한 당분간 큰 폭으로 상승하기는 힘들 것으로 보인다. 올해에는 예년보다 1~2개월 빨리 증시가 하락했다. 그리고 여름철에 미국 증시가 반등하기는 힘들다. 우선 미국의 전자제품을 많이 소비하는 유럽 국가가 5주간의 휴가 시즌에 들어간다. 또 미국 소비자들도 여름에는 PC나 바비큐 그릴을 별로 안산다. 그리고 연말이 다가오면서 많은 기업 고객들이 예산을 소진하기 위해 물품을 구입한다. 결과적으로 기업의 수익은 봄에 떨어졌다가 가을에 다시 올라가고 주가도 이를 뒤따라간다. 토머스 웨이젤 파트너스의 리서치 책임자인 네드 자카르는 “기술적인 투자에 있어서 매수자들은 연속적인 수익에 주목하는 경향이 있다”며 “만약 한 기업의 수익이 2분기에서 3분기까지 저하된다면 모멘텀을 주목하는 사람들에게 이는 주식에서 빠져나올 이유가 된다”고 말했다. 우선 장기적으로 봤을 때 5월부터 10월~11월까지 주가는 평균적으로 하락한다. 네드 데이비스 리서치의 자료를 보자. 만약 5월의 6번째 거래일에 S&P 500 지수 종목에 1만 달러를 넣어두고 9월30일에 판다고 가정해보자. 그러면 당신은 6개월간 아무런 수익도 올리지 못할 것이다. 만약 그 다음해에 전 해에 번 수익을 포함해 다시 5월에 사서 9월말에 판다고 해보자. 그러나 10월1일에 주식을 사서 다음해 5월의 5번째 거래일에 판다고 가정해보자. 지난 50년간 5월에 사서 9월에 팔면 당신은 1만3772달러의 주식을 보유하고 있게 된다. 10월에 사서 5월에 판다면 당신은 56만926달러를 손에 쥐게 된다. 예일 허쉬는 5월1일에 주식을 사서 10월31일에 팔고, 11월에 사서 5월에 파는 경우를 조사했다. 50년간 이렇게 하면 전자는 2만1582달러를 손에 쥐게 되고, 후자는 36만3367달러를 손에 쥐게 된다. 네드 데이비스는 이를 415개의 기술주에 적용시켜보았다. 그랬더니 놀랄만한 결과가 나왔다(아래 표 참조). 물론 봄에 사서 가을에 팔 수도 있다. 그러나 데이비스는 계절적 요인을 무시하는 것은 멍청한 짓이라고 말한다. 한 예로 전통적인 ‘1월 상승’은 12월로 이동했으며 ‘산타클로스 상승’이 자리를 잡았다. 그러면 올해에도 같은 일이 발생할 것인가. 올해에는 연방은행의 금리인상 때문에 3월부터 주식 매도가 일어났다. 그리고 대부분의 애널리스트들은 연방은행의 금리인상이 끝났다는 확신이 서야 주가가 다시 오를 것이라고 보고 있다. 일단 기업들은 오는 7월 중순이 되어야 2분기 실적을 발표한다. 따라서 그 때까지는 주가가 오를 일이 별로 없다. 기관 투자가들도 현찰을 쌓아두고 기다릴 것이다. 체이스 H&Q의 토드 바카르는 “당분간 시장이 하향곡선을 그리면서 변동성이 크게 나타날 것”이라며 “늦여름이나 초가을쯤 바닥에 다다를 것”이라고 말했다. 그는 11월 선거전에는 주가가 다시 오를 것이라고 말했다. 그러나 에드워드 존스의 수석 투자전략가인 앨런 스크라잉카는 최근 나스닥 지수가 2000포인트나 폭락했기 때문에 이번 여름에 다시 주가가 오를 가능성도 있다고 말했다.

1979~99년 기술주 수익
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연도   5/1~10/31  11/1~4/30
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       10000        10000                 
1979   10580        10609
1980   15709        12580
1981   14582        11705
1982   18145        16467
1983   17256        14187
1984   16167        15193
1985   16033        19559
1986   13986        25491
1987   10706        30252
1988   10093        34063
1989   10491        34287
1990    7962        52900
1991    7639        56113
1992    7687        61302
1993    9041        61318
1994    9607        66322
1995   11224        71448
1996   10474        69636
1997   12682        75544
1998    9668        86338
1999   10921       109390
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수익     921        99390	 
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*1만 달러를 재투자했을 때.
<자료: Ned Davis Research>