"고금리·고유가 지속…4Q 바닥 통과 수출주·에너지株 주목"

[이데일리 이은정 기자] 글로벌 주식시장에서 고금리·고유가 변수가 지속 부각되고 있다. 2년 만에 미국 빅테크·성장주·경기민감주 강세 국면이 한풀 꺾인 배경이라는 분석이다.

실질금리 반전 시점이 지연되고 재고 축적 사이클이 시작되면서, 오는 4분기엔 바닥을 지나고 있는 대형 수출주가 중소형주보다 유리할 수 있다는 분석이 나온다. 또한 에너지·정유 업종처럼 원자재 관련주가 유효하다는 의견이다.

허재환 유진투자증권 연구원은 4일 “덥고 습한 여름이 지나갔지만, 금융시장에는 고금리와 고유가라는 무더위는 이어지고 있다”며 “2020년에 이어 2년 만에 재차 강했던 미국 빅테크·성장주·경기민감주 강세 국면이 한풀 꺾였고 국내도 마찬가지다”고 말했다.

이러한 주도주의 방향은 ‘실질금리’와 ‘재고 싸이클’에 의해 좌우된다고 분석했다. 실질금리가 반전될 시점이 지연되고 있다는 사실과 재고 축적 사이클이 시작되고 있다는 점을 주목했다. 경기 불안이 높은 중국 수요도 4분기에 더 나빠질 가능성은 낮다. 올해 강했던 성장주·빅테크 반락이 일시적이 아닐 가능성을 시사한다는 설명이다.

허 연구원은 “ 재고 축척 싸이클은 쉽지 않은 연착륙의 가능성을 높인다. 1960년대 이후 미국 경제에서 연착륙에 성공한 사례는 세 번뿐”이라며 “이들 사례들의 특징은 각각 다른 성장 모멘텀(1966~1968년 재정정책, 1983~1984년 유가 급락, 1994~1995년 테크 투자)이 있었다는 점”이라고 말했다.

다만 지금 국면과 비교하면 재정정책과 인공지능(AI) 붐은 유사하나, 고유가가 다르다고 짚었다. 고유가는 국내 자산에 부정적이나, 과거 미국 경기 침체 때 사례를 보면 110~120달러를 넘어가면서부터 부정적 영향이 커질 것으로 예상했다.

금리가 내려오지 않고 재고 사이클이 개선될 수 있는 점을 고려하면 4분기에는 대형 수출주가 중소형주보다 유리할 것으로 예상했다. 허 연구원은 “현재 수출바닥을 지나는 산업으로 반도체, 컴퓨터, 석유화학 등”이라며 “다음으로는 에너지·정유 업종처럼 재고 축적이 가능한 원자재 관련주에 관심을 기울일 필요가 있다”고 했다.

아울러 실질금리가 높은 수준이라는 점은 신흥국 투자에 부정적이라고 진단했다. 그는 “신흥국 내 재정개혁 기대가 유효하고, 원자재 가격 상승 수혜가 예상되는 브라질 채권은 환율 위험이 제한적이라는 점에서 대안이 될 수 있다”고 전했다.