유한양행/퓨쳐시스템 등 현대증권 헤드라인 브리프

[edaily] ◇유한양행 (00100, BUY): 예상대로 상반기 실적 호조세 지속 - 잠정집계된 2001년 상반기 영업실적에 의하면 매출액은 전년동기 대비 27.8% 증가한 1324.3억원, 영업이익은 58.9% 증가한 200.2억원, 경상이익은 75.3% 증가한 292.7억원으로 추정됨 - 외형성장의 주원인은 총매출의 75%를 차지하는 처방의약품부문에서 전년동기 대비 25%이상 증가추세가 지속되고 있기 때문임 - 지분법이익도 계열사 실적 호조로 전년동기대비 17% 상승하여 경상이익도 대폭적인 증가세 시현 6월말 현재 총차입금이 1100억원, 현금 예금이 1350억원으로 순현금상태로 재무구조 우수 - 상반기 실적을 반영하여 2001년 예상실적을 상향조정하였으며 그 결과 PER이 7.6배로 업종평균대비 10%정도 저평가된 상태임. 동사가 "GSK"사에 기술수출한 YH-1885의 해외임상 성공으로 연내에 일부 로열티 유입시 약23%~47%의 EPS증가효과가 예상됨을 감안하여 업종평균에 20%의 프리미엄을 적용하여 적정주가를 70,000원으로 판단하고 BUY를 유지함 ◇대웅제약 (03090, BUY): 1분기 잠정실적 예상치 상회하여 투자의견 상향조정 - 잠정집계된 2001년 1분기 영업실적에 의하면 매출액은 전년동기대비 33.9% 증가한 521억원, 영업이익은 58.8% 증가한 135억원, 경상이익은 93.4% 증가한 147억원으로 추정됨 - 외형성장의 주원인은 동사가 지명도 높은 오리지널 제품과 제네릭 제품들을 다수 보유하고 있어 의약분업이후 처방의약품 매출이 급증하고 있기 때문임 - 특히, 상위 매출 20대 품목의 매출이 전년동기 대비 37% 상승하였고, 이에 힘입어 20대품목의 매출비중도 전년동기 78%에서 이번기에는 81%로 상승하는 등 주력제품위주로 매출이 집중됨에 따라 원가하락효과가 높아 영업이익이 대폭 증가 - 6월말 현재 총차입금이 586억원, 현금 예금이 668억원으로 순현금상태임 - 예상치를 상회하는 1분기 실적 시현으로 2002년 3월 예상실적을 상향조정하였으며 그 결과 PER 4.9배, EV/EBITDA 2.9배로 업종평균대비 40% 저평가된 상태이므로 투자의견을 BUY로 상향조정함 ◇에스넷 (38680 ,Marketperform으로 하향) 이익전망 및 투자의견 하향조정 - 상반기 잠정실적은 NI업황 회복지연과 경쟁.심화에 따른 수익성 저하로 인해 당사 예상을 하회함매출액은 전년동기 대비 18% 증가하였으나, 영업이익과 경상이익은 각각 44%, 39% 하락함 - 이러한 수익성 악화는 NI시장 경쟁심화에 따른 가격 하락과 동사의 CDN, MSP(원격지 네트워크관리서비스) 신규사업 전개에 따른 비용 증가에 기인한 것으로 판단됨 - 이러한 저조한 상반기 실적과 불확실한 하반기 전망을 반영하여 2001년, 2002년 EPS를 각각 36%, 41% 하향수정하며, 투자의견을 Marketperform으로 하향조정함. 여타 NI업체도 저조한 실적 발표가 예상됨에 따라 관련업체(인성정보, 인네트, 케이디씨정보통신 등)에 대한 이익전망 하향조정을 계획 중임 ◇삼성SDI (06400, BUY) 매출감소에도 불구하고 수익성은 큰폭 개선 - 2/4분기 실적 발표. 1/4분기에 이어 2/4분기도 매출액 감소세가 이어졌지만, 마진은 큰 폭으로 증가하여 영업이익률이 본사 기준 17.7%, 연결기준 21.2% 기록 - PC경기의 침체로 동사의 2/4분기 매출액은 전년동기 대비 연결기준으로 14.2%, 본사기준으로 18.7%하락하였지만, 영업이익률은 큰 폭으로 개선 (연결기준 5%pt, 본사기준 11%pt 각각 증가) - 동사의 수익성 개선은 CRT부문의 원가개선, 원화약세, 신규사업부(2차전지 등)의 손실감소 등에 기인된 것으로 파악. 물론 2/4분기 영업이익률이 예상 보다 높은 것으로 발표되었지만, 현 PC경기를 감안 이러한 고마진 추세가 하반기에도 이어지기에는 다소 무리가 있을 것으로 전망 - 그러나 당사가 전망하는 1만원 수준의 EPS (2001년)는 유지되고 있는 것으로 파악되고 있고, PC경기의 점진적인 개선(특히 4/4분기 회복)에 대한 전망을 유지하고 있어 동사에 대한 BUY의견 유지 ◇퓨쳐시스템 (39860, Marketperform) 조달청과의 계약체결 뉴스 및 상반기 실적 - 조달청과의 계약건 : 조달청과 연내에 240억원 규모의 VPN 납품 계약을 체결한 것으로 보도되었으나 이는 정식 납품 계약이 아닌 것으로 판단. 조달청이 퓨쳐시스템과 공공기관용 VPN의 공급 단가를 확정한 후, 수요예측에 따라 예상되는 추정 수주금액을 통보한 것 - 실제 매출은 행자부나 지자체의 구매 요청이 있어야만 발생되기 때문에 매출시기 및 규모는 가변적. 이는 하반기에 동사가 예상하는 공공기관 매출 부분에 상당부분 반영된 수치임. 다만 하반기 동사의 공공부문의 매출 가능성을 확인시켜주었다는 것이 긍정적 - 상반기 잠정 실적 : 상반기 매출이 52.5억원으로 전년 동기 대비 33% 감소하고 영업 적자가 예상되고 있음. 적자 요인은 매출부진이 가장 큰 요인이며 그 외 2분기 사옥 이전과 해외전시회 참가에 따른 비용 증가는 2분기에 국한되는 요인임 - 상반기 확정 실적 발표시 2분기 적자수준 만큼의 수익전망 하향조정 계획