제일제당 등 삼성 모닝미팅(8일)

[edaily 김세형기자] 다음은 8일 삼성증권 모닝미팅 내용입니다.

[투자의견 제시/목표주가/수익추정 변경]
* 대한항공 : 2002년, 2003년 EPS 각각 24%, 24% 상향조정함

* 자화전자 : 목표주가 11,000원으로 하향조정; 2002년, 2003년 EPS 각각 28.1%, 16.6% 하향조정

* 포리올 : 2002년, 2003년 EPS 각각 3.5%, 1.3% 하향조정; 투자의견 BUY 유지
- 2/4분기 실적 당사전망을 상회함. 그러나 원재료가격 인하가 지연됨에 따라 연간전망을 하향조정함 전일 발표된 동사의 2/4분기 매출액, 영업이익, 경상이익은 각각 661억원, 76억원, 91억원으로 전년대비 각각 10%, 15%, 9% 증가하였음. 이는 당사전망을12.1%, 1.7%, 4.4% 상회하는 수치로 2/4분기에 자동차와 LNG선 보냉제 등 전방산업의 수요증가에 기인함.
매출이 당사전망을 12% 상회했음에도 불구하고 기존에 전망되었던 원재료가격 인하가 3/4분기 이후로 늦어짐에 따라 영업이익이 당사전망보다 1.7% 상회에 그쳤음. 7, 8월 매출도 호조세를 지속하고 있음에도 불구하고 원재료가격 인하가 지연되고 있음을 반영하여 연간 영업이익, 경상이익을 각각 281억원, 328억원으로 3.0%, 3.5% 하향조정함, 동사 주가가 2003년 FV/EBITDA1.5배(P/E 4.8배)에서 거래되어 크게 저평가된 것으로 판단되며 동사에 대한 BUY 투자의견을 유지함.

[뉴스 코멘트]
* LG텔레콤 : 기대수준의 실적; 투자의견 Market Performer 유지
- 동사의 대한투자의견을 기대수준의 2분기 실적과 부진한 가입자 증가를 만회할 모멘텀 부재 지속으로 기존의 Market Performer 투자의견을 유지함
동사의 2/4분기 실적은 대체로 당사 예상과 비슷하였음. 단말기 판매를 제외한 매출액 4,154억원은 부가서비스 및 데이터서비스 매출 증가로 힘입어 상승하였지만, 가입자 감소 및 접속료 인하 등 부정적인 요인으로 전분기대비 1% 성장하는데 그쳤음. 영업이익과 EBITDA는 각각 전분기대비 8%, 7% 상승하여 867억원, 1,637억원을 기록하였는데 이는 주로 접속료 인하에 기인함. 경상이익은 특별히 외화부채에 대한 외화환산평가이익 증가로 전분기대비 34% 증가한 816억원을 보여주었음. 당사는 2분기 실적을 근거로 동사 수익전망치를 소폭 조정할 계획임.

한편, 실적 관련 컨퍼런스에서 부진한 가입자 증가를 만회하기 위한 마케팅 전략에 대한 논의가 있었음.하지만, 동사 전략이 경쟁사 대비 부진한 가입자 증가를 극복할 모멘텀으로 작용하기는어려울 것으로 판단함.

* 제일제당 : 2/4분기 실적 당사 전망을 상회; 투자의견 Marekt Performer 유지
- 어제 장 종료 후 제일제당이 2사분기 잠정실적을 발표함. 매출은 전년동기 대비 0.6% 감소 (음료 등 사업부매각을 감안하면 실질 매출 성장률은 약 3%에 해당)한 반면, 영업이익은 전년동기 대비 16.3% 증가하여 당사 전망치와 유사하였음. 영업이익률이 전년동기 5.7%에서 9.1% 향상된 것은, 저마진 부문에 대한 구조조정과 더불어 마진율이 높은 제약, 바이오, 가공 식품 등의 매출 비중이 증가하였기 때문으로 추정됨.

다만, 경상이익은 예상을 상회하는 외화환산손익 (상반기 순환산익 442억원 vs 당사 연간 추정 445억원)과 이자비용 감소 (260억원 vs 전년 상반기 480억원 vs 당사 연간 추정 743억원)로 전년동기 대비 84.5% 증가한 857억원을 기록하였음. 상반기말 이자지급성 부채는 총 1조 90억원으로 (vs 당사 연말 가정 9,885억원), 예상보다 낮은 이자비용은 삼성생명 교환사채 발행 등 실질 금리 하락에 의한 것으로 판단됨. 상반기 지분법평가이익은 108억원으로 당사 전망과 유사한 수준임 (vs 당사 연간 전망 275억원).

3/4분기 중에는 환율의 영향으로 수출비중이 높은 바이오 부문의 기여도는 다소 하락할 전망이나, 계절적인 요인, 환율, 브랜드 관리로 전년동기대비 마진 확대 추세는 유지될 전망임. 자세한 수치는 8월 14일 발표될계획이며, 이를 받은 후 이익 전망을 조정할 예정임. 최근 한달간 제일제당은 시장 수익률을 약 18% 가량 상회하고 있음.

* 화인케미칼 : 제품가격 상승으로 2/4분기 영업이익 흑자전환; 투자의견 BUY 유지
- 동사의 2/4분기 매출액, 영업이익, 경상이익은 각각 393억원, 17억원, 27억원으로 전년대비 각각16%, 62%, 49% 감소하였으며 이는 당사전망과 일치함. 2001년 초 2,000달러/톤에 이르던 TDI 제품가격이 전년 4/4분기에 1,250달러/톤 까지 하락하여 분기 영업이익이 적자로 전환된 후 금년 1/4분기까지 적자가 지속되었으나, 1/4분기 이후 전세계 수요증가에 따른 제품가격 반등으로 2/4분기 영업흑자로 전환되었으며 이러한 추세는 7~8월에도 지속되고 있음. 향후 5년간 TDI 수요가 연간 6.1%씩 성장하고 2003년 하반기까지 제품마진이 지속적으로 개선될 것이라는 기존전망과 연간 이익전망을 유지함. 또한 현재 주가가 2003년 FV/EBITDA 0.5배(P/E 5.8배)인 낮은 Valuation에서 거래되고 있고 분기별 영업이익이 증가추세에 있어 BUY 투자의견을 지속함.

* 현대하이스코 : 감자 계획중, 상반기 경상이익은 금융비용 감소, 환차익 등으로 흑자전환
- 현대하이스코는7일 오후 상반기 실적을 발표하였는데, 매출액은 7,231억원으로 냉연생산량증가로 전년동기대비 5.1% 증가하였고, 영업이익은 571억원으로 6.7% 증가함. 분기별로 보면, 2분기 영업이익은 1분기대비 53% 늘어남. 한편, 상반기 순이익은 457억원으로 작년 상반기 적자에서 흑자전환하였는데, 이는 이자율하락과 차입금감소로 188억원의 금융비용감소와 원화강세에 따른 환차익 400억원 때문임. 6월말 현재 차입금은 9,383억원으로 작년말대비 529억원이 줄어들었음.

동사는 신규 자동차부품사업으로 TWB사업과 차량용위성안테나, Hydro Forming사업 등으로 2003년에 약 600억원의 매출을 계획하고 있음. 매출규모에 비해 30%에 달하는 자본금축소를 위해 내년 3월 주총시까지 이익소각내지는 유상소각 등을 통한 발행주식수 축소를 계획하고 있다고 밝힘.

당사는 현대하이스코에 대해 커버하고 있지않지만, 하반기 매출액은 8,300억원으로 상반기대비 15% 늘어날 것으로 보이나 상반기 대비 순이익은 영업이익증가에도 불구하고 환차익 축소로 약 200억원대 수준으로 줄어들 것으로 보임. 시장평균수준의 주가상승 기대.