`원금보장+ 알파`라는 SPAC, 이게 궁금하다

[이데일리 한창율 기자] `원금 보장·2년안에 30% 수익`을 내세운 기업인수목적회사(SPAC)가 줄줄이 상장을 앞두고 있다.

일반 투자자들도 소액으로 직접 기업인수합병(M&A)에 직접 참여할 수 있고 장내에서 매각도 가능해 투자자들 관심이 높은 상황.

오는 22일 `대우증권(006800)그린코리아SPAC`을 필두로 청약을 앞두고 있는 SPAC에 대해 어떤 점들을 알고 투자해야 되는지 질문과 답변을 통해 알아봤다.

-SPAC를 PEF와 비교하는데 차이점은 무엇인가?

▲SPAC과 PEF는 자금을 모아 기업 인수합병(M&A)후 투자 회수를 통해 이익을 남긴다는 점에서 비슷하지만 SPAC는 기업공개(IPO)을 통해 참여한 투자자들이 상장 이후 즉시 장내에서 매각할 수 있어 유동성면에서 장점이 있습니다. 또 PEF를 통한 기업인수합병에 대한 투자가 주로 연기금 및 기관투자자에 한정되었던 반면 SPAC을 통해 일반투자자도 소액의 자금으로 인수합병의 성과를 누릴 수 있습니다. 아울러 SPAC는 PEF와 달리 일반 주주들이 주주총회를 통해 대상기업과의 합병을 결정하기 위한 의사결정에 참여할 수 있다라는 장점이 있습니다.

-SPAC보면 발기인 스폰서 일반주주들이 있는데 이들의 역할과 선정 기준 등은 무엇인가요.

▲SPAC의 발기인 그룹은 SPAC 설립 시 자본금을 납입한 기관투자자 혹은 금융기관들로서 주로 SPAC 상장 이후 성공적인 합병을 위해 다양한 네트워크를 통한 딜 소싱(Deal Sourcing)의 역할을 맡게 됩니다. SPAC의 스폰서는 자기자본 1000억원 이상의 투자매매업자로 제한되며, SPAC 설립 시부터 합병 완료 시까지의 제반업무를 담당하게 됩니다.

-SPAC IPO시 참여한 투자자들의 일반적인 투자기간은?

▲SPAC IPO시 참여한 투자자들은 상장 이후 즉시 장내에서 매각할 수 있어 유동성면에서 장점이 있습니다. 하지만 실제 수익은 성장성이 높은 기업을 합병할 경우 발생할 가능성이 높은 만큼 일반적인 투자기간은 합병까지의 기간과 유사하다고 판단됩니다. 따라서 각 SPAC의 발기주주 경영진의 역량에 따라 투자기간이 결정난다고 볼 수 있는 만큼 투자하고자 하는 SPAC의 경영진의 경력 등을 잘 살펴볼 필요가 있습니다.

-SPAC 투자 수익 기대는 어느 정도로 바라봐야 하나요?

▲투자 수익은 시장상황, SPAC 발기주주 및 경영진의 역량에 따라 결정될 수 있으며, 더욱 근본적으로는 SPAC의 경영진이 얼마나 우량한 타겟기업을 발굴하고 확보하는 가에 달려 있다고 할 수 있습니다. 미국 SPAC 시장과 사례 등을 고려할 때 IPO에 참여한 공모투자자들은 약 0.5년 ~ 2년의 투자기간 동안 연간 약 10 ~ 30%의 수익을 달성 할 수 있을 것으로 예상하고 있습니다.

-SPAC 거래는 어떻게 해야 되나요?

▲SPAC은 기본적으로 폐쇄적인 구조의 PEF와 달리 일반 주식처럼 장내에서 매각할 수 있다는 장점이 있습니다. 그러나 합병 이슈가 있기 전까지는 SPAC의 주가는 공모가 수준에서 큰 변동이 없을 것으로 예상되며, 또한 거래량도 크지 않을 것으로 예상됩니다. 본격적으로 주가가 변동하거나 거래량이 증가하는 시점은 SPAC의 합병 관련 내용이 시장에 공개되는 시점, 즉 합병을 위한 이사회 결의일 전후로 예상됩니다. 합병 관련 내용이 시장에 공개되면 장내매각 또는 합병주주총회에서 주식매수청구권을 행사해 자금을 회수하거나, 합병 이후에도 합병회사의 중장기 성장 잠재력을 평가해 계속적으로 주식을 보유하실 수 있습니다.

-M&A에 대한 이슈 정보는 투자자들이 어떻게 알 수 있나요?

▲SPAC은 상장 후 합병을 목적으로 하기 때문에 상장법인으로서 경영상의 주요사항에 대한 공시의무가 있습니다. 합병과 관련한 사항은 주요사항보고 항목 중의 하나로 합병 관련 이사회 결의 후 즉시 공시하도록 되어 있어 일반투자자들도 합병 관련 내용을 즉시 확인할 수 있습니다.

-SPAC이 합병에 실패한 경우 일반투자자들이 손해를 보게 되나요?

▲SPAC은 앞서 언급한 PEF와 달리 투자금액의 일정비율이 예치되어 추후 인수합병에 실패하더라도 원금 수준의 금액이 보장되는 장점이 있습니다. 참고로 대우증권그린코리아SPAC의 경우 공모자금의 96%를 한국증권금융에 예치할 예정이며, 합병 실패 시 예치자금 등(예치자금에 대한 이자금액 포함)으로 공모투자자에게 원금 수준의 금액을 반환할 예정입니다.

-SPAC 발기인(증권회사인 스폰서 포함)들의 지분매각 제한은 어떻게 되나요?

▲일반투자자들과의 이해관계 상충을 방지하기 위해 SPAC 발기인들(스폰서인 대우증권 포함)의 지분매각은 M&A 완료(합병신주 교부 및 상장일) 이후 6개월 동안 제한됩니다.

-현재 공모가가 액면가보다 두배 가까이 높은데 이유가 뭔가요?

▲현재 대우증권그린코리아SPAC의 공모가는 2500원~3500원으로 액면가 1000원 대비 2.5배~3.5배 수준이며, 미래에셋제1호SAPC의 경우 공모가는 1500원으로 액면가 500원 대비 3배 수준입니다. 이처럼 기업인수목적회사의 공모가가 액면가 대비 2배~3.5배로 산정되는 이유는 발기주주들에게 SPAC 성공을 위한 `인센티브 부여`목적이 주된 이유입니다. 또 SPAC이라는 제도가 국내에 최초로 도입되는 만큼 제도적 장치의 효과를 훼손하지 않는 합리적인 공모가격에 대한 시장의 컨센서스를 반영한 공모가입니다.


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