공모채는 막혔다…금리 얹어주고 사모채 전전하는 건설사

[이데일리 이건엄 기자] “절대 무너지지 않을 것 같다는 건설사가 아니면 공모채 시장을 통한 자금조달을 사실 거의 어려운 상황이다. 방법이 없어도 결국 금리 등 조건이 좋지 않은 사모채나 단기 자금 시장으로 몰리고 있다.”

자금이 필요한 건설사들이 사모채 시장에 몰리고 있다. 가뜩이나 부동산 경기 안 좋은데 태영건설 워크아웃 신청까지 겹치면서 불안감이 높아지자 신용도 낮은 건설사들은 공모채 시장에 명함 내밀기조차 어려운 처지다. 궁여지책으로 공모채에 비해 더 높은 금리를 주고라도 사모채 발행에 나서거나, 단기로 자금을 조달해 돌려막는 상황이다.

서울 남산에서 바라본 아파트 단지. (사진=연합뉴스)

프로젝트 파이낸싱(PF) 위기가 본격화하면서 중소형 건설사들을 중심으로 유동성 확보에 안간힘을 쏟고 있는 만큼 사모채 시장을 찾는 현상은 더욱 두드러질 전망이다.

작년 하반기 건설채 중 97% 사모채

8일 금융투자업계에 따르면 지난해 하반기(2023년 7월 1일~2023년 12월 31일) 건설업계에서 발행한 회사채 125건 중 96.8%에 해당하는 121건이 사모채인 것으로 나타났다. 발행액 규모는 총 1조2725억원으로 사모채가 8615억원, 공모채가 4110억원이다.

건설사들의 사모채 선호가 두드러지는 것은 자금 조달 환경이 악화한 영향이 크다. 업계 전반에 PF 위기가 확산하면서 건설사 회사채에 대한 투자자들의 시선이 냉랭해졌고, 공모채로는 자금 조달이 어렵다는 판단이 작용한 것이다. 특히 분양시장 침체에 따른 유동성 문제를 해결하기 위해 건설사들이 좀 더 빠른 자금조달을 선호한 점도 사모채 발행 확대에 영향을 미쳤다.

[이데일리 김일환 기자]

실제 사모채는 공모채와 달리 발행비용이 적게 들고 사무처리 절차가 비교적 간단해 발행에 걸리는 시간이 짧다는 장점이 있다. 즉 수요예측 과정을 생략하는 만큼 금리는 높지만 돈 급할때 유용한 수단인 것이다.

회사채 미매각에 따른 평판 저하가 덜하다는 점도 이점이다. 공모채는 수요가 많을 경우 수요예측을 통해 금리 부담을 낮출 수 있다는 장점이 있지만 수요예측에 실패할 경우 자금 조달 계획에 상당한 차질이 빚어질 수밖에 없다.

여기에 건설사 신용등급 줄하향이 이어지는 등 건설업계 전반에 대한 신용도가 급격히 나빠진 점도 공모채 발행 벽을 높였다.

앞서 한국기업평가는 GS건설(006360)의 무보증사채(A+)와 기업어음(A2+) 등급을 각각 ‘A’, ‘A2’로 하향 조정했다. 동부건설(005960)의 기업어음 및 전단채 등급도 종전 ‘A3+’에서 ‘A3’로 낮췄다. 재무 구조 개선작업(워크아웃)을 선언한 태영건설은 신용평가 3사로부터 ‘A-’에서 ‘CCC’로 10단계 강등됐다.

한 신용평가 업계 관계자는 “조달 여건이 악화하면서 AA급 이상의 건설사를 제외하고는 공모채를 통한 자금 확보가 여의치 않다”며 “이는 공모채 대비 비교적 발행이 수월한 사모채에 건설사들이 몰린 가장 큰 이유”라고 설명했다.

이어 “사모채의 경우 조달 대상을 특정하고 소수의 그룹과 긴밀하게 소통해 비교적 빠르게 자금을 조달할 수 있다는 측면에서 이점이 있다”며 “수혈이 급한 건설사 입장에선 사모채 외에는 마땅한 선택지가 없었을 것”이라고 덧붙였다.

자금 수혈 했지만 부담은 확대

다만 사모채 발행이 늘어난만큼 건설사 부담은 더욱 커질 전망이다. 투자자에게 매력적인 선택지를 제시하기 위해 고금리는 물론 강제상환 등 건설사에 불리한 옵션을 적용해야 하기 때문이다.

실제 PF 우발 채무 리스크가 크다는 지적을 받은 SGC이테크건설과 동부건설의 경우 각각 10%, 9.5%의 고금리로 사모채를 발행했다. 포스코이앤씨의 경우 사모채 1000억원을 발행하면서 투자자들을 모으기 위해 강제상환옵션을 걸었다. 통상 강제상환옵션은 신용등급이 2단계 이상 떨어질 경우 발동한다. 사모채를 발행하는 대다수 건설사들의 영업환경이 좋지 못하다는 점에서 높은 이자비용과 불리한 옵션에 따른 부담은 더욱 클 수밖에 없다는 분석이다.

한 채권시장 관계자는 “PF 위기가 본격화하면서 건설사 신용에 의문을 갖는 투자자들이 늘었고 채권 수요가 눈에 띄게 줄었다”면서 “건설사도 공모채를 통한 자금조달에 한계를 느끼면서 사모채 발행을 택하는 사례가 늘어난 것으로 보인다”고 설명했다.

이어 “건설사들의 PF 불확실성이 향후 더욱 확대될 것으로 예상되는 만큼 사모채를 찾는 분위기는 당분간 이어질 것으로 전망된다”며 “다만 사모채 발행에 따른 부담 역시 커질 가능성이 높아 보인다”고 덧붙였다.