제일기획/한통프리텔 등 삼성증권 모닝미팅(26일)

다음은 26일 삼성증권의 모닝미팅 뉴스속보 내용입니다. [투자의견 변경] * 제일기획 : 투자의견 Mkt Perf로 하향조정 주가가 년초이래 종합주가지수 대비 42.3% 초과수익률을 기록하고 있으며, 경기회복에 대한 기대감 등이 어느정도 주가에 반영되어 있다고 판단하기 때문임. 외국인의 지속적인 순매수에 힘입어 외국인 지분율이 사상 최고인 58.1%에 도달해 있어, 추가적인 순매수세 유입은 예전보다는 약화될 전망임. 동 주가는 지난 1, 3, 12개월동안 종합주가지수대비 37.1%, 16.8%, 12.8% 초과수익률을 시현중임. * SBS : 투자의견 Mkt Perf로 하향조정 오는 4월로 예상되는 TV광고가격 인상 기대감이 주가에 어느 정도 반영된 것으로 보이며, KOSDQ시장의 조정과 더불어 동사의 주식 역시 주가조정이 예상되기 때문임. 경기회복에 대한 기대감 등이 주가에 반영되어 주가가 년초이래 종합주가지수 대비 14.3% 초과수익률을 기록하고 있음. 하지만, 개인매수세 부재 및 외국인 투자제한으로 KOSDAQ대비로는 13.7% 낮은 수익률을 보이고 있으며, 향후 KOSDAQ시장의 조정과 더불어 매수기반의 약화가 예상됨. * 팬택 : 투자의견 Mkt Underperf로 하향조정 1) 모토롤라의 이동전화 단말기사업이 부진하여 OEM 업체들에게도 타격이 예상되며, 2) 수정된 이익기준으로 2001년 P/E가 14.9배, FV/EBITDA가 8.2배로 국내 동종업체들의 2001년 P/E 7.2배, FV/EBITDA 4.9배보다 높기 때문임. 모토롤라의 부진한 영업전망은 팬택과 같은 OEM 계약업체들에게 부정적인 영향을 미칠 것으로 보이는데 이는 모토롤라가 1) 자사의 단말기 주문량을 줄일 수도 있는데다, 2) 앞으로의 마진 감소를 막기 위해 공급업체들의 마진을 압박할 것으로 전망되기 때문임. 이에 따라 팬택의 2001년 매출액, 영업이익 및 EPS 전망치를 각각 5,419억원, 181억원, 348원으로 7.4%, 36.5%, 51.3% 하향조정함. * 타프시스템 : 투자의견 Mkt Underperf로 하향조정 예상보다 저조한 2000년 매출실적을 반영하여 2001년, 2002년 매출액을 152억원과 178억원으로 각각 7%, 12% 하향조정함. 그러나 원가율이 높은 국방관련 시뮬레이션과 시뮬레이터의 매출지연 때문에 2001년, 2002년 EPS는 916원,1,048원으로 각각 12%, 8% 상향조정함. 동사는 현재 2001년 P/E 26배, FV/EBITDA 12배에서 거래되고 있어 엔씨소프트의 12배, 7배나 이오리스의 24배, 10배보다 높은 수준에 있음. 2000년 잠정매출액은 당사 전망치를 16% 하회하였으며 불투명한 매출전망은 향후 주가상승에 최대 걸림돌임. [수익추정 변경] * 한국통신: 2001년, 2002년 EPS를 22.1%, 13.5% 하향조정 - 저조한 4/4분기 실적을 반영하여 2001년, 2002년 영업이익 추정치를 1조 3,800억원, 2조 2,200억원으로 각각 8.0%, 4.5% 하향조정하며, 동기간 EPS는 1,739원, 3,429원으로 22.1%, 13.5% 하향조정함. 또한 예상보다 부진한 실적 및 민영화 지연 가능성을 반영하여 12개월 목표주가를 기존의 121,000원에서 100,000원으로 하향조정함. - 4/4분기 매출이 당사 예상치 2조 7,800억원과 비슷한 2조7,100억원임에도 불구하고 예상보다 높은 감가상각비, R&D, 수수료, 유지보수비에 따라 동 기간 1,510억원의 영업손실 및 1,130억원의 순손실을 기록하였으며, 이로 인해 2000년 영업이익과 순이익은 각각 9,500억원과 1조 100억원에 그침 (당사 예상치는 각각 1조 1,800억원, 1조 600억원임). * 한세실업 : 2001년, 2002년 EPS 17%, 18% 하향조정 해외 현지법인의 이익률 하락에 따른 지분법평가이익 감소를 반영하여 EPS를 하향조정하였으나 1) 영업이익이 지속적으로 증가하고, 2) 주가가 2001년 FV/EBITDA 0.1배에서 거래되는 점을 감안하여 투자의견 BUY를 유지함. 2000년 잠정실적은 매출 2,078억원, 영업이익 94억원으로 당사 예상치와 유사. 그러나 경상이익은 116억원으로 당사 예상치를 크게 하회하였는데, 1) 예상보다 나쁜 현지법인 영업실적으로 순지분법평가이익이 46억원에 그쳤고, 2) 3/4분기까지 19억원이던 유가증권 처분손실이 58억원에 달하는 등 4/4분기에 영업외수지의 변동이 크게 나타났기 때문임. [뉴스코멘트] * 정부, 저금리 정책기조 유지방침 표명 : 채권시장 불안심리 및 금리 급등세 진정될 전망 24일 정부는 금융정책협의회를 열고 최근 국고채 금리급등 등 금융시장 불안 움직임과 관련하여 시장심리를 진정시키고 자금흐름의 선순환 정착을 위해 기존의 저금리 정책기조를 유지할 방침이라고 밝힘. 이를 위해 정부는 향후 예정된 국채, 통안증권, 예보채의 신규발행 규모와 시기를 신축적으로 조정하고, 한국은행도 RP거래 등 공개시장조작을 통해 시중유동성을 신축적으로 공급하기로 함. 또한 시장안정에 영향을 줄 수 있는 조치나 제도변경은 시장상황을 감안하여 신중히 추진해 나가도록 하고 CLO활성화를 위한 보완방안도 마련할 방침임. 이에 따라 최근 정부의 저금리 정책기조 변화가능성에 대한 우려에서 기인된 장기금리 급등세 및 시장불안 심리는 정부의 시중금리 하향안정의지 재확인으로 인해 빠르게 진정될 것으로 예상됨. * 퀄컴, 3G 사업 연기 가능성 시사: 국내 통신장비업종에 부정적 퀄컴 CEO Irwin Jacobs 는 내년 시작될 것으로 예상되던 유럽내 W-CDMA 사업이 2004년 후반~2005년 초반이전에 시작되기 힘들것 같다고 언급했으며, 이에 영향을 받아 Deutsche Bank가 퀄컴의 투자의견을 Strong BUY에서 BUY로 하향조정하는 등 몇몇 애널리스트들의 투자의견 하향조정이 이어졌음. 이는 현재 UNDERWEIGHT로 되어 있는 당사의 통신장비업종 투자의견과 부합하는 것으로 보여지며, 현 투자의견을 유지함. * 다산인터네트, 주총에 주식매수선택권 의제 상정 계획 3월 20일로 예정된 주총에서 10만주의 주식매수선택권을 의제로 상정할 것이라고 밝힘. 대상인원은 13명, 행사기간은 2004년 3월 20일~2010년 3월 19일이며, 의제가 통과되면 주식매수선택권 부여인원은 25명, 부여주식수는 415,000주로 늘어남. 동사는 현재까지 2만주의 자사주매입을 완료한 상태이며, 올해 8만주를 추가로 매입하여 이 10만주로 주식매수선택권 10만주를 충당할 계획임. 현재의 BUY 투자의견을 유지. * 다음커뮤니케이션, 다음 대주주 보유주식 매도 24일 이재웅 사장(가족지분)과 이택경 이사등 대주주들이 지난 8일부터 23일까지 코스닥시장에서 보유주식 34만4734주(지분율 53.6%에서 51.39%로 축소)를 매도했다고 공시. 주식 매각대금(약 30억원)은 박건희 (95년 교통사고로 숨진 다음 창립멤버) 문화재단을 설립하는데 쓰여진다고 함. 회사측에서는 문화재단 규모는 30억원으로 이에 따른 추가적인 자금이 필요치 않아 추가적인 대주주 지분매각은 없을 것이라고 전하고 있음. 용도가 어떻게 되든 대주주의 지분매각은 기타주주와 투자자에게 좋지 않은 인상을 심어주는 등 바람직하지 않다고 판단되며 투자의견 Mkt Underperf를 유지함. * 최종 유연탄가격 15% 상승 : 당사 예상보다 5% 높아 - 2월 15일 일본철강업체와 호주광산업체는 강점탄(고급유연탄)에 대해 4월부터 7.5% 가격인상을 합의한데 이어 23일 일반탄(저급유연탄)에 대해 20%가격인상을 하기로 합의함. 포항제철은 이 가격인상을 따를 예정인데 포철은 일반유연탄과 고급유연탄을 6:4의 비율로 사용하므로 15%의 유연탄 가격 인상효과를 맞게 됨. 이는 당초 예상 5%보다 높은 수준임. - 유연탄은 포철 제조원가의 11%를 차지하여 2001년 당사 수익예상기준으로 1% 가격인상시 0.8% 주당순이익 하락효과가 나타남 (보다 세밀한 원가분석을 통해 당초 예상했던 1.5% 하락보다 작음). 따라서 유연탄가격인상 15%는 당초예상 5%보다 10% 높아 주당순이익 8% 하락요인이 있음. 그러나 새로 계약되는 유연탄은 하반기부터 본격 사용되므로 2001년에 4%, 2002년에 4% 하락요인이 있으나 PI등으로 생산성이 향상되고 있고 특수강 원료인 니켈가격이 5% 정도 더 하락하고 있어 유연탄 가격상승 효과를 상쇄시킬 것을 보임. 니켈은 제조원가의 5%를 차지하여 1%가격 하락은 주당순이익을 0.4% 정도 상승시킴. 따라서 포철에 대한 기존수익예상을 그대로 유지 예정. 참고로 철광석도 제조원가의 11%를 차지하는데 당사는 올해 3% 인상될 것으로 수익예상을 하였고 3월중으로 철광석가격합의가 있을 예정임. * 대한항공, 3월 20일 부터 국내선 여객운임 평균 12% 인상 국내선 여객운임의 인상은 지난 1999년 10월의 평균 19% 인상 이후 처음으로, 최근 동사는 영업이익 제고를 위해 비 수익노선 철수, 운임인상 등의 노력을 경주하고 있음. 국내선 여객부문 비중은 전체 수익의 12%를 차지하고 있으며, 금번 국내선 운임인상으로 730억원 정도의 매출증대효과를 가져올 것으로 예상함. 이미 지난 1월 운임인상 계획의 발표로, 긍정적 효과는 이미 주가에 반영된 것으로 보이며, 기존 투자의견 Mkt Perf를 유지함. * 현대자동차, 인천제철에 대한 보유 지분율 확대 동사는 인천제철에 대한 보유 지분을 이전 4.7%에서 11.5%로 확대했다고 밝혔는데, 이는 현대자동차 그룹 계열에서 부실 철강업체를 계열 분리할 것이라는 자사 계획과 모순된 조치로 판단됨. 이번 지분 매입으로 현재 현대자동차(정몽구 회장 포함)의 인철제철에 대한 지분율이 18.7%로 확대되었으나, 양사간 시너지 효과가 거의 기대되지 않는데다 인천제철의 취약한 재무구조를 감안한다면, 현대그룹내 경영 투명성 및 기업지배 구조에 대한 우려가 증가할 것으로 예상됨. 투자의견 Mkt Perf. [금일 Spot] * 제일기획 : 투자의견 Mkt Perf로 하향조정 * SBS : 투자의견 Mkt Perf로 하향조정 * 타프시스템 : 투자의견 Mkt Underperf로 하향조정 * 팬택 : 투자의견 Mkt Underperf로 하향조정 * 한국통신 : 투자의견 BUY * 한통프리텔 : 투자의견 BUY