[투자의맥]부채의 역설…남은 2분기 매수 기회 삼아야

[이데일리 송이라 기자] 삼성증권은 신흥국 부채 문제가 주식 매수의 기회일 수 있다고 내다봤다. 박성현 삼성증권 연구원은 16일 “선진국의 국가부채 문제가 극에 달했을 때 오히려 선진국 주식시장 최적의 매수시점이었다”며 “중국을 중심으로 다시 신흥국의 기업부채 문제가 고개를 들고 있는데 이를 기회로 이용할 수 있다”고 강조했다.

중국은 국내총생산(GDP) 대비 260%의 부채규모와 30%에 달하는 증가 속도, 정책 대응 능력에 대한 의구심이 불거지고 있다. 한국이라고 크게 다르지 않다. 국회 예산처가 발표한 ‘2016년 한국경제 리스크 요인점검’ 보고서에 따르면 우리나라 기업부채 규모는 2014년 4분기 기준으로 2347억원, GDP 대비로는 150%로 신흥국 최고 수준임을 경고하고 있다.

박 연구원은 “중국이나 한국 뿐 아니라 브라질, 멕시코, 인도네시아 등도 주로 자원개발 관련 국영기업을 중심으로 막대한 규모의 부채 문제에 시달리고 있는 형편”이라며 “신흥국 부채 문제가 심각한 이유는 이런 현상이 구조적이라는데 있다”고 설명했다. 이들의 공통분모는 ‘3차 산업혁명’ 시대의 주요 산업이라 대규모 생산과 교역, 이에 필요한 화석에너지 위주의 자원개발을 담당하는 기업들이다.

그러나 교역 중심의 시대가 지나고 바야흐로 정보와 기술이 중요해지는 ‘4차 산업혁명’ 구간으로 진입하면서 관련 산업의 업황이 악화되고 부실이 발생하는 논리인 것. 그는 “자동차 생산·판매를 통해 1조원의 부가가치를 창출하면 설비투자나 교역에 크게 발생하지만 게임이나 영화와 같은 컨텐츠를 통한 부가가치 창출에는 그만한 투자나 교역이 발생하지 않는다”며 “산업구조의 변화에 따라 교역이나 기존 자원에 대한 수요가 줄면서 부실이 발생하고 앞으로도 이와 관련된 노이즈는 지속적으로 발생할 것”이라고 말했다.

이에 부채가 많은 주요국들은 산업 구조조정을 진행 중이다. 박 연구원은 지금과 같은 상황이 주식을 매수해야 할 기회일 수 있다고 조언했다. 그는 “작년까지만 해도 신흥국의 부채 문제는 곧 퉁화와 자산가치 하락으로 이어졌지만 최근엔 부채 문제 해결을 위한 구조조정 진행과 이를 뒷받침하기 위한 중앙은행의 역할이 강조되고 있다”며 “금리인하 등 정책 모멘텀이 나타나기 시작했다는건 주목할 만한 변화”라고 가조했다. 문제가 모멘텀을 만들면서 위험 투자자들을 끌어들이고 자산가격을 상승시키는 일종의 ‘역설’(Paradox)인 셈이다.

그는 “남은 2분기 시장은 시차를 두고 출현할 수 있는 정책 모멘텀을 겨냥해 ‘저가 매수’에 나설 수 있는 근거가 충분하다”며 “코스피 1900포인트대 초반부터는 매수 관점으로 접근할 수 있다”고 말했다.

다만 구조조정 대상 사업에 대한 신규 접근은 불확실성이 제거된 후에나 고려할 것을 조언했다. 그보다는 오히려 금융 완화의 수혜업종에 주목해야 한다고 봤다. 그는 “부실자산에 대한 불확실성이 주가의 발목을 잡아왔던 은행주는 구조조정을 통해 부실과 손실이 어느정도 확정되는 것만으로도 호재가 될 수 있다”며 “다만 금리와 역의 관계를 보이는 주가 특성상 한국은행의 추가 금리인하 여부가 가시화되는 시점을 노려보는 것도 좋겠다”고 말했다.