현대차·모비스 "시장평균" 하향-삼성모닝미팅

[edaily] 다음은 29일 삼성증권의 모닝미팅 뉴스속보 내용입니다. [투자의견/목표주가/수익추정 변경] * 정소프트 : 투자의견 Mkt Perf로 하향조정 - 동사의 주가는 최근 5일의 거래 기간동안 4일간 연속 상한가를 기록함으로써 당 리서치센타에서 지난 12월 20일 제시했던 6개월 목표주가 32,100원을 넘은 상태임. 당사에서 추정하는 2002년 매출 추정치는 273억원으로 회사측에서 제시하는 매출액 450억원과는 큰 차이가 있는데 이는 동사가 현재 추진중인 AOL이나 DELL과 같은 해외 대형 프로젝트 매출들을 보수적인 관점에서 손익 추정시 고려하지 않았기 때문임. 이러한 대형 해외프로젝트들은 체결 가능성은 있지만 아직까지 구체적으로 확정된 것이 없기 때문에 추정 시 제외하였으나, 향후 대형 해외프로젝트들이 체결될 경우에는 수익추정을 상향조정할 계획임. - 동사의 주가는 현재 2002년예상손익 기준 P/E 36.1배 수준에서 거래되고 있어, 보안산업 평균 P/E인 45.9배 보다는 낮은 수준이지만 소프트웨어 솔루션업체 평균 P/E 25.2배 보다 높은 수준임. 보안업체 중 영업이익률이 매우 낮은 업체들이 보안업체 평균 P/E 계산에 포함되어 전체산업 평균 P/E를 높이는 경향이 있기 때문에 동사의 적정주가 산정시 단순히 보안업종 평균 P/E를 적용하는 것은 무리가 있음. 따라서 추가적인 매출이 발생하여 이익 추정치의 상향조정 없이는 동사의 주가는 현주가 수준에서는 적정 주가수준에 도달 한 것으로 판단됨. 이에 따라 동사에 대한 투자의견을 BUY에서 Mkt Perf로 하향조정함. * 현대자동차 : 투자의견 Mkt Perf로 하향조정; 목표주가 35,000원으로 상향조정 ; 2002년, 2003년 EPS 전망치 8.3%, 2.9% 상향조정 - 현대자동차에 대한 투자의견을 Mkt Perf로 하향조정하는데, 이는 1) 해외시장에서의 경쟁을 위한 신차가 부족하고, 2) 기아차의 적극적인 SUV시장 진출에 따라 동사 매출이 영향을 받을 것으로 보이기 때문임. * 현대모비스 : 투자의견 Mkt Perf로 하향조정 - 현대모비스에 대한 투자의견을 Mkt Perf로 하향조정하는데, 이는 1) 회사가 자동차부품 모듈사업에 보다 집중함에 따라 영업이익 희석효과가 증가하고, 2) 중기적으로 주가의 상승요인이 부족하며, 3) 모듈사업에 대한 투자자들의 기대가 너무 높다고 판단되기 때문. * 신세계I&C : 목표주가 27,000원으로 상향조정; 투자의견 BUY 유지 - 신세계 I&C에 대해 기존 BUY 투자의견을 유지하는데, 이는 1) 2001년 잠정실적이 전반적으로 당사 예상과 유사하였으며, 2) 견조한 EC (E- commerce) 와 SI 매출에 힘입어 향후 3년간 매출액과 EPS가 각각 연평균 17.7%와 18.0% 상승할 전망이며, 3) 현재 코스닥 SI업종 평균 (각 12.4배, 3.8배) 보다 낮은 2002년 기준 P/E 9.1배, FV/EBITDA 3.4배에 거래되고 있기 때문임. 6개월 목표주가로는 2002년 기준 P/E 12배를 적용하여 27,000원을 제시함 (기존 목표주가는 18,000원). * 기아차 : 목표주가 11,500원으로 상향조정; 투자의견 Mkt Perf 유지; 2002년, 2003년 EPS 전망치 11.9%, 12.3% 상향조정 - 적극적인 SUV시장 진출을 비롯, 신차 출시에 따라 매출 및 이익률의 향상이 예상되어 2002년, 2003년 EPS 전망치를 11.9%, 12.3% 상향조정하고, 목표주가를 11,500원으로 상향조정함. 그러나 현재 주가가 이미 긍정적 요인들을 상당부분 반영하고있는 것으로 판단됨에 따라 투자의견은 Mkt Perf를 유지함. * LG화학 : 목표주가 38,000원으로 상향조정; 투자의견 BUY 유지; 2002년, 2003년 EPS 전망치 3.2%, 4.1% 상향조정 - 예상치를 상회한 4/4분기 실적을 반영하여 2002~2003년 EPS추정치를 각각 3.2%, 4.1% 상향조정하고, 목표주가를 38,000원(2002년 FV/EBITDA 6배, P/E 11.4배)으로 상향조정함. 1) 과거 경기회복기에 석유화학회사들의 주가상승폭이 컸고, 2) 현재의 주가가 과거 peak valuation (1993년과 1999년 최고주가 기준 각각 FV/EBITDA 7.1배, 8.6배, P/E 31.3배, 16.5배에 거래) 대비 현저히 낮은 수준임을 감안할 때 동사의 주가는 추가 상승여력이 높은 것으로 판단되어 BUY 투자의견을 유지함. * 대신증권 : 목표주가 30,000원으로 상향조정; 투자의견 BUY 유지 LG투자증권 : 목표주가 23,500원으로 상향조정; 투자의견 BUY 유지 - 최근의 주가 급등으로 대신증권과 LG투자증권의 주가가 당사의 기존 목표주가를 상회함에 따라 목표주가를 각각 30,000원과 23,500원으로 상향조정하며 양 사에 대해 BUY 투자의견을 유지함. * 더존디지털웨어 : 2002년, 2003년 EPS 전망치 5.6%, 8.9% 상향조정; 투자의견 BUY 유지 - 지난 1월21일 동사가 한국세무사회와 함께 시행중인 전산세무회계 자격시험이 노동부로부터 국가공인을 획득하였다고 발표하였음. 국가공인을 받은 민간자격시험은 국가자격시험과 동등하게 취급되어 전산세무회계 자격시험의 수요가 대폭 증가할 것으로 예상됨에 따라 가맹학원을 모집하여 이들로부터 가입비와 로열티를 받는 사업인 교육 프랜차이즈 설명회를 지난 주 전국 주요도시에서 하였음. 회사측은 기존의 전산세무회계학원 뿐만 아니라 이번 국가공인으로 강의수요가 증가할 것으로 예상한 일반 컴퓨터학원까지 강의를 개설하려는 움직임이 있는 등 반응이 좋은 상태이라고 밝힘. - 현재 동사의 제품으로 전산세무회계 자격시험을 강의하는 학원은 전국적으로 91개이나 대부분 소프트웨어를 동사로부터 임대하여 사용하고 있으나, 동사는 일정지역 내에서 특정학원에 독점사업권을 주는 등 기존의 소프트웨어 임대에서 탈피하여 소프트웨어 판매를 수익모델로 정립할 계획임. 이와 더불어 전국 주요도시에 교육센터를 설립하여 문제은행 방식으로 전산세무회계 자격시험을 주관하여 관련 수수료와 모의고사, 교재비 등의 수입을 확보할 계획임. 따라서 동사의 전산세무회계 교육 프랜차이즈 사업은 사업 초기임에도 불구하고 수험생의 증가에 따라 매출 발생에 성공할 것으로 판단됨. - 동사는 이번 국가공인을 통하여 교육사업에서 올해 50억원 내년에는 100억원의매출을 기대하고 있으나, 당 리서치센타의 추정에 따르면 올해 19.5억원 내년에 33.0억원의 매출이 발생할 것으로 예상됨 (보수적으로 추정하여 2002년과 2003년 학원수 각각 100개와 200개 가정, 초기 가입비 학원당 12백만원 -동시사용자 30명 기준, 학원당 학생수 100명에 로열티 수강료의 10% 기준을 하였을 경우). 이는 2002년과 2003년 EPS (CB의 전환을 가정한 100% 희석된 EPS)를 각각 5.6%와 8.9% 씩 증가시키는 것으로 동사의 수익성 제고에 도움이 될 전망임. 이에 따라 동사에 대한 투자의견 BUY와 6개월 목표주가 43,000원을 제시함. * LG홈쇼핑 : 2002년 EPS 전망치 68.1% 상향조정; 투자의견 Mkt Perf 유지 CJ39쇼핑 : 2002년 EPS 전망치 101.5% 상향조정; 투자의견 Mkt Perf 유지 [뉴스코멘트] * 케이비테크놀로지, 서울메트로카드 공급 가계약 체결 공시 : 동사 영업에 긍정적 ; 투자의견 BUY 유지 - 동사는 28일 오후 공시를 통해, 2002년부터 5년간 서울 메트로카드에 총 100만장의 콤비카드를 공급하는 가계약을 체결하였다고 밝힘. 이번 계약으로 인해 예상되는 매출액은 약 67억원- 69억원이며, 이는 동사의 2002년 예상매출액의 13.2% 수준임. 이번 계약은 매출 기여 외에도 동사에 다음과 같은 이유로 긍정적인데, 이는 1) 현재까지 부산, 경남 등 지방 중심으로 영업을 영위하고 있던 동사의 사업 영역이 수도권으로 확장되는 것을 의미하기 때문이고, 2) 기존 주고객인 A- Cash와 마이비에서 메트로카드라는 고객 기반이 확대되어 보다 안정적인 영업 기반을 확보하게 됨을 의미하기 때문임. 기존 BUY 투자의견을 유지함. * 세원텔레콤, 중국 판다사와 GSM단말기 35만대 공급계약 체결 ; 투자의견 Mkt Perf 유지 - 세원텔레콤은 어제 중국의 휴대폰 제조업체인 판다(PANDA)사와 GSM단말기(모델명 SG- 2600) 35만대 공급계약 체결을 발표함. 공급계약 규모는 약820억원이며 이는 당사의 2002년 예상 매출의 10.4% 해당하는 금액임. 그럼에도 불구하고 동사의 수익추정과 투자의견을 유지하는데, 이는 기존 중국현지에서 닝보버드사의 상표로 판매되고 있는 동사의 GSM단말기(모델명 SG- 2000)경우에 약한 브랜드 인지도와 비싼가격(4,430 위엔)으로 인한 판매부진이 향후 동사의 매출에 부정적인 영향을 미칠 것으로 예상하기 때문임. * LG애드, 4분기 잠정실적은 당사 예상과 비슷한 수준; 투자의견 Mkt Perf 유지 - 전일 장마감 후에 LG애드에서 4분기 잠정실적을 발표했는데, 잠정실적은 당사 예상과 비슷한 수준임. 당사는 LG애드에 대해 Mkt Perf 의견을 유지하는데, 현재 동사 주가가 2002년 P/E 13배, 2003년 P/E 11배로 적절한 수준에서 거래되고 있다고 판단되기 때문. 2001년 4분기 잠정순이익은 41억원으로 당사 예상치인 42억원과 비슷한 수준임. 4분기 영업이익은 전년동기대비 50% 증가했지만, 순이익의 증가율은 이자수익의 감소로 인해 전년동기대비 14% 증가에 그침. 광고수신고는 전년동기대비 4% 상승한 1,830억원으로 당사 예상치인 1,760억원을 약간 상회하였음. 2001년 전체로 보면, 광고수신고의 6% 감소와 판관비의 증가로 순이익은 2000년대비 39% 하락하였음. * 효성, 하니웰사와의 타이어코드 특허분쟁 국내승소 : 타이어코드부문 지배력 강화될 전망; 투자의견 Mkt Perf 유지- 동사는 28일 미국 하니웰의 자회사인 얼라이드 시그널과의 타이어코드 특허분쟁관련 국내소송에서 승소했음을 밝힘. 이 소송은 세계 타이어코드 전체시장점유율 1위인 얼라이드 시그널이 효성을 상대로 타이어코드 원천기술 특허침해를 주장하며 제기한 소송이며, ITC의 소송은 별도로 진행중임. 동사가 국내 소송에서 승소함에 따라 ITC에서의 승소 가능성이 높아졌으며, ITC 소송 승소시 폴리에스터 타이어코드 부문에서 지배력을 강화할 수 있을 전망임. 현재 동사의 폴리에스터 타이어코드 세계시장점유율은 28%(세계 1위)임. 2001년 기준 동사의 타이어코드 매출비중은 12.5%(추정)에 불과하나 영업이익 비중은 19.3%로 추정되어 동사의 수익에 기여도가 높아 긍정적인 뉴스임. 당사의 이익추정은 동사의 승소를 반영하고 있음. 동사에 대한 Mkt Perf 투자의견을 유지함