'자산 뻥튀기'한 바이오기업들.."투자자 유의해야"

[이데일리 윤종성 기자] 국내 제약·바이오 기업들이 R&D(연구개발)에 쓴 돈을 자산으로 분류한 비중이 글로벌 제약사의 2배에 달했다. R&D 투자금액을 비용으로 처리하지 않고 자산으로 분류하면 영업이익·자산 등이 늘어나 보이는 소위 ‘뻥튀기 효과’가 발생해 투자자들이 유의해야 한다는 지적이다.

14일 기업 경영성과 평가사이트 CEO스코어가 시가총액 4000억원 이상의 국내 제약·바이오업체 31곳의 자산화 현황(2017년 3분기말)을 조사한 결과, 총 4868억원의 R&D 비용 가운데 무형자산으로 분류한 금액은 1697억원으로 34.8%으로 집계됐다. R&D 비용을 자산으로 분류한 곳은 18곳(58.1%)으로 조사 대상의 절반이 넘었다.

이는 글로벌 제약·바이오기업과 비교했을 때, R&D비용의 자산화 비중이 지나치게 높다는 것이 CEO스코어 지적이다. 실제로 CEO스코어가 엘러간, 화이자, 바이엘, 다케다, 로슈, 노바티스 등 11곳을 조사한 결과, 무형자산으로 분류된 R&D 비용은 11조3847억원으로, 전체 R&D 비용(약 59조1177억원)의 19.3%에 그쳤다. 국내 기업보다 15.5%포인트나 낮은 수치다.

조사 대상이었던 국내 제약·바이오 기업 31곳 가운데 8곳은 자산화 비중이 70%를 넘었다. 오스코텍은 R&D 비용(29억원) 전액을 무형자산으로 처리했으며, 코미팜, 차바이오텍 등의 무형자산 처리 비중도 80% 이상이었다. 이밖에 씨젠, 셀트리온(068270), 삼천당제약, 인트론바이오, CMG제약 등도 70%대를 기록했다.

문제는 자산화 비중이 큰 기업들의 경우 대부분 주가가 크게 상승했다는 점이다. 삼천당제약과 셀트리온, 차바이오텍, 오스코텍, CMG제약 등이 대표적이다. R&D에 사용한 금액을 무형자산으로 분류하면 발생하는 회계상 영업이익 증가, 자산 규모 증가 등의 ‘착시효과’가 주가 급등의 배경일 수 있다는 지적이다.

박주근 CEO스코어 대표는 “글로벌 기업들은 신약 개발의 불확실성을 감안해 정부 판매승인을 받은 경우에만 R&D 비용을 무형자산으로 분류하는데, 국내 기업들은 임상실험 전부터 자산화하는 경우가 적지 않다”면서 “상품화가 안 될 경우 자산으로 분류했던 금액을 비용으로 처리해야 하기 때문에 투자자들의 피해가 발생할 수 있다”고 우려했다.

한편, 영진약품, 한독, 동국제약, 신풍제약, 환인제약, 케어젠 등은 R&D 금액을 모두 비용으로 처리한 것으로 나타났다. 코오롱생명과학, 한올바이오파마, 녹십자셀, JW중외제약, 셀트리온제약의 자산화 처리비중은 10%를 하회했고, 녹십자, 대화제약, 일동제약, 테고사이언스, 대원제약은 10%대였다.

▲출처= CEO스코어, 단위= 백만원) ※국내기업= 시가총액 상위 50곳 중 R&D비용과 자산화 금액 공시기업 ※글로벌 기업(R&D비용 자산화 비중)= 엘러간(73.6%), 화이자(66.8%), 바이엘(55.8%), 다케다(36.7%), 로슈(12.9%), 노바티스(10.3%), 글라소스미스클라인(3.7%), 아스트라제네카(1.7%), 애브비(0.4%), 메르크(0.3%), 존슨앤드존스(0.0%)