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- 주식시장 체크포인트(2일) - 동원증권
- [edaily 지영한기자] 동원증권은 2일 주식시장의 주요 체크포인트를 다음과 같이 정리했다.
▲호재(Positive News)
-11월 수출 153억불로 24%증가및 올 무역흑자 11월까지 102억불,무선통신기기 25%증가기록
-경상흑자 3개월 연속 흑자기록,10월누적 54.5억불
▲악재(Negative News)
-내년 1분기 경기 위축전망, 제조업 BSI 88전망-대한상의ㅡ1년만에 100이하기록
-미증시 약세마감, 다우8,896.09p(-35.59p,-0.40%) 나스닥1,478.78p(-9.16p,-0.62%), S&P 500 936.31p(-2.56p,-0.27%)
-신용불량자 250만명돌파
▲국내뉴스
-법정관리,화의기업 즉시퇴출검토
-통합하나은행출범, 자산87조 국내3위
-11월 물가 0.1$상승,누적으로 2.7%상승
-연말 LBG가스공급 비상,LNG품귀속에서 국내 수요 50%이상증가
-손보사 영업수지 개선,증시침체영향으로 투자이익은 감소,4~9월 3615억수익,
-주식형펀드 4일째 7250억환매,투신 자금확보 비상
-12월 코스닥 공급물량 4천억 넘어,월간기준으로 올들어 두번째로 많아
-이달 152만주 보호예수해제
▲국제뉴스
-백악관 경제회복 기미속 내년초 감세추진-LAT
-월가, 기술주 거품논쟁,
-MS반독점 소 사실상마무리단계,7개주와 워싱톤DC 법무부 타협안 추가수용
-대만 D램제조업체 내년도 설비투자 대폭확대, 난야,프로모스테크놀로지스등
-미국 연말 소매판매,전년비 대폭증가전망
- (가판분석)11월29일자 조간신문 주요기사
- [edaily 하정민기자]
◇헤드라인
매경 : 패스트푸드 황금기 끝났다..롯데리아 등 올매출 10% 이상 감소
한경 : 수입명품도 안 팔려..하반기 매출 급속 하락
서경 : 데이콤, 파워콤 인수..통신 3강체제 재편
경향 : 초반부터 죽기살기 금가는 정책대선..폭로·비방전 심상찮다
동아 : 차기정권 전 국정원법 개정..박 의장 "3월 휴대전화 내용 도청"
조선 : 박관용 의장 "내 휴대폰도 도청당해"..파문 확산
한국 : 도청논란 조속 규명해야..정치권 소모공방에 수사촉구 목소리
한겨레 : 통신결함 알고도 장갑차 운행..한국검찰, 미군 수칙위반 확인
◇주요기사
-가계대출 증가율 10%대 억제..주요은행들 내년 올 절반수준 낮추기로(전 조간)
-신용불량자 252만명 사상최대..카드 연체 9.4% 늘어(전 조간)
-"연체율 의도적으로 부풀린다"..카드사, 금감원에 반발(한경)
-10월 경상흑자 13억불, 17개월 최고..올 70억달러 웃돌 듯(전 조간)
-해외유학생 사상최대..10월까지 30만명 넘어(전 조간)
-수출 2東 약진·2中 부진..동남아·동구 늘고 중남미·중동 저조(서경)
-연말물가 불안..11월중 3.5% 상승(전 조간)
-조흥은 매각 차기정부로 넘어갈 듯..민주당, "대선이후 연기" 밝혀(전 조간)
-지주회사 설립 붐..구조조정 및 핵심집중 효과 커(매경)
-종신보험 계약유지율 높다..가입자 75%가 2년이상 보험료 납입(한경)
-이 금감위장, "M&A 정보 사전공시 의무화"(한경)
-대금업 감독체계 뒤죽박죽..금감원 권한없고 市道선 "나몰라라"(매경)
-항공 마일리지 혜택 축소, 대한항공 2004년부터 대폭 조정(한경)
-내년 건보료 8.5% 오른다..의료수가는 2.97% 올라(조선)
-주가올라 매수청구권 행사 손실우려..현대상선, 철회신청 접수(서경)
-공정공시 한달, 기업혼란 여전..애매한 기준 개선시급(서경)
-연말 가스공급 비상 LNG 품귀속 국내수요 50% 늘어(전 조간)
-전통산업 고령화 심각, 차·조선 등 평균 37~40세..경쟁력약화 우려(서경)
-철강업계 찬바람 쌩쌩..포스코이어 INI스틸도 희망퇴직 받아(매경)
-삼성전자 동영상 압축해제기술 MPEG-4 국제표준규격으로 공식인정(한경)
-2002 서울 모터쇼 폐막..71만명 관람, 5억불 수출상담(전 조간)
-엔씨소프트 리니지2 오늘 첫 선..다음달 12일 일반인에 공개(매경)
-케냐 동시테러는 알카에다 소행..동부 아프리카 테러온상 급부상(조선)
-이코노미스트, 대 이라크 전쟁비용 최대 1.6억불(전 조간)
-盧·鄭 분권형 대통령제 합의..2004년 발의키로(전 조간)
- 국세청, 호황 3000여 개인법인 중점관리
- [edaily 손동영기자] 골프연습장, 법무법인, 부동산임대업, 고급건축자재점 등 최근 호황을 누리는 3000여 개인유사법인이 국세청의 중점관리를 받게된다. 개인유사법인이란 소유와 경영이 분리되지 않고 한 사람이 개인사업자와 유사한 형태로 사업하는 소규모 법인을 말한다.
국세청은 8일 올해 제2기 부가가치세 예정신고 안내를 통해 이같이 밝혔다.
부가세 2기 예정신고는 오는 25일까지 진행된다. 대상자는 법인사업자 35만명과 신규개업 또는 과세유형전환자를 포함한등 개인사업자 56만명 등 91만여명.
국세청의 중점관리 대상업종은 음식·숙박업소, 유흥업소 등 현금 수입업소와 ▲골프연습장, 법무법인 등 서비스업 ▲부동산임대업 ▲골프·스키장비, 고급 건축자재·오락용품, 고급가구·주방용품·조명기구·화장품, 귀금속 등 유통판매업자다.
국세청은 "이들 업종 법인사업자의 최근 3년 신고자료와 세원정보자료 등을 세무서 분석전담반에서 종합 분석, 불성실신고혐의가 있는 사업자에 대해 개별신고안내문을 우송했다"며 "신용카드가맹점에 가맹하지 않거나 카드이용을 기피하는 업소에 대해선 입회조사를 실시할 계획"이라고 밝혔다.
한편 국세청은 태풍 `루사`와 집중호우로 피해를 입은 납세자 3만6000여명에 대해 최대한 세정지원을 하기로 하고 피해납세자의 신청을 받아 납부기한 연장, 징수유예 등 조치를 취하기로 했다. 피해납세자는 관할 시·군의 재해확인서를 발급받아 오는 25일까지 관할세무서에 신청하면 된다.
- (TOP ISSUER)합성CDO, 회사채 대안될까..일본의 예
- [edaily 정명수기자] 지난 3일 일본의 니케이 신문은 미즈호은행과 스미토모-미쓰이은행이 대규모 합성CDO(Synthetic Collaterallized Debt Obligation)를 발행한다고 보도했다. 미즈호의 합성CDO는 1조3000억엔 규모로 150여개 기업의 채권과 대출이 준거자산이 된다. 스미토모-미쓰이도 5000억엔의 합성CDO를 발행할 예정이다.
국내에 발행 전례가 없는 합성CDO를 굳이 주목하는 이유는 이 채권이 국내 회사채 시장, 신용파생상품 시장에 중요한 모티브를 제공하기 때문이다. 합성CDO는 지난해말 모시중은행에서 한차례 발행 시도가 있었으나 무산됐다. 최근 회사채 시장의 대안으로 신용파생에 대한 관심이 높아지면서 자연스럽게 합성CDO가 발행시장의 이슈로 부상하고 있다.
◇합성CDO의 구조
이 채권은 ABS의 기본 구조와 비슷하지만 ABS와 분명히 다른 특징을 가지고 있다. 우선 기초자산(준거자산)을 SPC에 양도하지 않는다. 대신 준거자산의 신용위험, 즉 회사채의 부도나 채무재조정 등에 의한 손실을 보장해주는 CDS(Credit Default Swap) 계약을 맺는다.
SPC는 CDO를 발행, 이 자금으로 준거자산보다 높은 신용도의 무위험채권을 보유한다.(collateral) 이 채권을 담보로 금융기관과 SPC는 CDS 스왑을 맺는 것이다. 사전에 약정한 신용 이벤트(Credit Event)가 발생하면, 즉 회사채의 부도나 채무조정 등으로 손실을 입게되면, SPC가 이를 대신 부담한다.
SPC가 발행한 CDO에 투자한 기관투자자는 이로써 준거자산의 크레딧 리스크에 베팅하는 셈이다. 직접 회사채에 투자를 하지 않았고, 대출을 하지도 않았지만 크레딧 리스크를 복제한 파생상품에 투자한 것이다.(그래서 synthetic이다.)
◇합성CDO의 필요성..일본의 경우
일본 금융시장은 신용파생이 매우 발달해 있다. 일본 은행들이 합성CDO를 발행, 은행의 위험가중치를 낮출 수 있는 것도 이 때문이다. 일본 정책당국은 금융구조정의 한 방편으로 신용파생을 이용하고 있다.
앞서 미즈호은행 등이 채권을 발행할 수 있는 것도 우리의 산업은행과 같은, 일본개발은행이 신용파생 시장에 뛰어들어 합성CDB에 적극적으로 투자하기 때문이다.
우리나라가 ABS를 이용, 부실채권을 정리하는 구조조정에 활용했다면 일본은 CDO와 신용파생을 결합한 형태로 금융기관의 위험가중치를 낮추고 있는 것이다.
◇회사채 시장의 대안
전문가들은 합성CDO가 우리 시장에서는 구조조정뿐 아니라, 회사채 시장의 대안으로도 의미를 가질 수 있다고 말한다.
첫째, 침체된 ABS 시장의 돌파구가 된다. 자산 자체를 양도하는 ABS는 절차가 복잡하고 현금흐름을 맞추는 것이 복잡하다. 더구나 최근 ABS 시장은 포화상태다. 카드사들의 매출채권 ABS가 고작이다.
둘째, 크레딧 베팅 욕구를 해소시킬 수 있다. 회사채 발행시장이 언제 침체에서 벗어날 것인지 가늠하기 어렵다. 장기투자기관들과 공격적 펀드들은 회사채를 구하지 못해 안달이다. 회사채가 품귀이다보니 등급 서열을 파괴하는 발행도 잇따르고 있다.
합성CDO는 파생상품의 형태로 크레딧에 베팅하기 때문에 회사채 시장의 대안이 될 수 있다는 것.
셋째, CDS 시장의 발전을 꾀할 수 있다. 금리스왑(IRS)처럼 신용스왑 시장이 발달하면 금융기관들은 자유자재로 신용 리스크를 덜어낼 수 있고, 여유가 있는 기관들은 위험가중치가 허용하는 범위에서 크레딧 리스크에 투자할 수 있다. CDS는 가격 형성이 어려운 정크본드의 매매를 촉진하는 단초도 된다.
전문가들은 그러나 국내 금융기관들이 신용 리스크를 덜어낼 때 회계관행 등 내부 통제 시스템을 갖추고, 투자자와 발행자를 연결하는 중개기관에도 모티베이션을 줘야 신용파생 시장이 자리잡을 수 있다고 말한다.
지난해 합성CDO를 발행하려던 모시중은행도 채권 발행의 기획 단계에서부터 투자자 물색까지 예상치 않았던 실무적 문제가 발생, 중도에 포기한 것으로 알려졌다. 크레딧 베팅에 대한 욕구를 자극하고 `딜`을 꾸밀 수 있는 주변 환경이 성숙해야한다는 지적이다.
- (주간부동산)안정책 불구, 큰폭 상승..강남도 들썩
- [edaily 박영환기자] 정부의 거듭되는 부동산 시장안정 대책에도 불구하고 아파트 매매가가 이번주 다시 큰 폭으로 오른 것으로 조사됐다. 특히 서울지역은 아파트 매매가가 올들어 네번째로 높은 상승률을 보인 가운데 정부대책이후 한동안 주춤하던 강남구도 다시 뚜렷한 상승세로 반전됐다. 강북, 수도권, 신도시 등 비강남권도 상승폭이 확대됐다.
31일 부동산 114에 따르면 이번주(8월 마지막주) 서울지역 아파트 매매가 상승률은 1.09%를 기록했다. 정부의 집중적인 단속으로 한동안 주춤하던 강남구의 아파트 매매가도 이번주 0.8%가 올라 지난주(0.56% )에 비해 뚜렷한 상승세를 보였다.
지난주부터 상승세를 타기 시작한 수도권과 신도시 지역의 아파트 매매가도 이번주 0.68%가 올라 지난주(0.53%)에 비해 상승폭이 확대됐으며 이에 따라 서울,경기,인천 등 수도권 전체 아파트 매매가는 한 주간 0.89%의 변동률을 기록했다
서울 재건축시장은 저밀도 아파트가 이번주 3.21% 올랐고 기타 일반재건축시장은 1.27% 변동률을 보였다. 전세시장은 주간변동률이 서울 0.22%, 신도시 0.19%, 수도권 0.28%로 매매시장에 비해 상대적인 안정세를 보이고 있지만 가을 이사철을 맞아 매물이 품귀현상을 빚고 있는 것으로 조사됐다.
부동산 114측은 "가을 이사철을 맞아 아파트 수요가 높아지고 있는 가운데 추가 상승에 대한 불안감이 커지면서 매매 수요가 줄지 않고 있다"며 "특히 그동안 가격상승폭이 낮았던 아파트들이 일제히 가격을 상향 조정하면서 아파트 매매가 상승세가 꺾이지 않고 있다"고 분석했다
◇ 매매시장
서울지역 매매시장은 1.09%상승, 올들어 네번째로 높은 가격 상승률을 보였다. 지역별로 상승폭을 보면 송파(2.43%), 중랑(1.57%), 광진(1.5%), 서대문(1.47%), 마포(1.45%), 강동(1.35%), 양천(1.2%), 서초(1.1%) 등이 주간 1% 이상 올랐다.
가장 높은 상승률을 보인 송파구는 신천동 시영아파트와 잠실 주공 1,2,3단지의 강세가 두드러졌다. 또 강남구 중대형평형에 비해 상대적으로 가격이 낮았던 문정동, 방이동, 오금동 일대 40평형대 이상 중대형아파트가 일제히 오름세를 보인 것도 송파구 아파트 매매가 상승의 주요 요인으로 꼽을 수 있다.
강북, 강서권 아파트도 높은 상승률을 기록했다. 그동안 공급량이 많아 상대적으로 약세를 기록했던 강북구와 인접지역인 노원구는 대단지 입주영향이 일단락 되면서 상승세를 보였다. 강남구는 지난 주 보다는 상승폭이 증가했지만 금주 0.8%로 서울 전체평균 상승률 1.09%보다는 낮은 것으로 조사됐다.
신도시 역시 0.71% 상승률을 기록했다. 분당(0.89%)과 일산(0.75%)이 오름폭이 컸다. 산본(0.59%), 중동(0.57%), 평촌(0.31%)이 뒤를 이었다. 평형대별로는 20평형대와 40평형대이상이 상대적으로 강세를 보이면서 금주 평당 700만원대를 돌파했다.
수도권은 남양주(2.42%), 과천(1.37%), 광명(1.24%), 광주(1.16%) 등 재건축 지역과 서울과 가까운 동북부권이 상승폭이 컸다. 남양주는 최근 신규분양시장 활황에 힘입어 기존 아파트값이 오름세를 보였다. 부천(0.96%), 안산(0.8%), 수원(0.77%), 김포(0.69%) 등에서는 새아파트가 많은 대단위 택지지구가 평균이상 올라, 수도권 전체평균은 금주 0.65%를 기록했다.
◇ 전세시장
서울 지역 전세시장은 강남, 금천, 송파, 용산 등에서 50평이상 대형아파트의 전세가격이 하락했으며 양천, 영등포, 서초, 강동 등은 중소형 일부가 하락세를 보였다. 그러나 동작(0.54%), 서대문(0.48%), 노원(0.43%), 마포(0.36%), 강북(0.34%), 중랑(1.01%) 지역은 전세가가 크게 오른 것으로 조사됐다. 특히 중랑구 내에서는 면목,신내동 일대 일부 새 아파트 전셋값이 일시에 조정되면서 금주 상승폭이 컸다.
신도시는 분당(0.32%), 산본(0.2%), 일산(0.11%), 평촌(0.08%), 중동(0.07%) 순으로 조사됐다. 신도시도 전평형대가 0.1~0.2%대의 비교적 소폭 오름에 그쳤고 55평이상 대형은 -0.07%로 약세를 보였다. 분당, 일산에서 호가가 뛰었던 일부 대형 전셋값은 다시 하향 조정양상을 보였다.
3주째 서울보다 상승폭이 높은 수도권은 매매가격이 오름세를 보인 지역이 전세가도 상승세를 보였다. 남양주(1.24%), 광주(0.94%), 김포(0.6%), 수원(0.57%), 구리(0.55%), 부천(0.42%), 시흥(0.4%), 안산(0.34%), 군포(0.3%), 성남(0.3%) 등이 평균이상 올랐다. 반면 고양(-0.1%), 의정부(-0.11%) 등은 소폭 하향 조정됐다. 행신동 주공, 신곡동 일대 중소형이 500만원 안팎의 미미하지만 하락세를 보였다.
- BBB급 회사채, 투자효과 우수-한채평
- [edaily 하정민기자] 상반기중 채권 종류별, 등급별, 만기별 투자성과를 분석한 결과 BBB급 회사채 투자가 가장 효율적이었다고 한국채권평가가 29일 분석했다.
한국채권평가는 `크레딧 인덱스(credit index)를 통해서 본 2002년 상반기 채권시장분석`을 통해 "6월말 현재 credit index에 따른 채권 종류별 투자성과는 회사채가 5.29로 가장 높았고, 특수채 4.57, 국지방채 4.43, 금융채 3.32 순"이라고 밝혔다.
credit index란 신용평가등급별로 채권수익률 변동에 따른 개별채권의 가격변화를 종합하여 지수화한 지표다.
한채평은 "경기회복에 따른 회사채 발행기업들의 실적호전 및 재무구조 개선이 신용 스프레드 축소와 신용등급 향상을 통해 높은 자본이득을 가능케했다"며 "금리상승기대에 따라 크레딧 베팅에 대한 관심이 증가하여 회사채 수요는 증가한반면 기업들의 자금수요 둔화로 공급물량이 축소된 것도 회사채 강세를 뒷받침했다"고 분석했다.
반면 "금융기관 영업호조로 공급물량이 급증했던 은행, 카드채 투자성과는 상대적으로 매우 저조했다"며 "금융채의 이표수익이 상대적으로 낮고 듀레이션이 짧아 장기금리 하락영향에서 소외됐기때문"이라고 설명했다.
한편 신용등급별 투자성과의 경우 BBB급 채권이 6.8로 가장 높았다. 그 뒤로 A등급 4.79, AA급 4.44, AAA급 4.01, BB급 2.75였다.
한채평은 "금리 상승에 대한 기대감이 높아지면서 채권투자 전략이 `dealing`에서 `carry`로 바뀜에 따라 일정 정도의 안정성과 비교적 높은 이표수익이 가능한 BBB급 채권투자 수요가 늘었다"며 "BBB급 채권 발행물량이 급감하면서 품귀현상이 일어난 것도 한 원인"이라고 분석했다.
채권만기별 투자성과를 분석한 결과 장기채권 투자성과가 두드러졌다고 한채평은 덧붙였다. 5월이후 장기 채권수익률 금리가 큰 폭 하락한 영향을 받은데다 통화정책 기조가 중립으로 선회하면서 단기금리는 5월 이후에도 강한 하방경직성을 띠었다고 설명했다.
한편 한채평은 "하반기중 BBB급 채권 투자성과는 상반기에 비해 다소 둔화될 것"이라며 "하반기 경기가 당초 시장기대만큼 좋아지지않을 가능성이 크고 시장참여자들 사이에 BBB급 채권의 신용 스프레드가 저점에 이르렀다는 인식이 확산됐다"고 지적했다.
- 오늘의 체크포인트(26일)-동원증권
- [edaily 지영한기자] 동원증권은 26일자 주식시장의 주요 체크포인트를 다음과 같이 제시했다.
▲호재(Positive News)
-미국 기업 자사주매입급증,블룸버그,증시낙관신호
-자동차업계 특소세 인하 재연장건의(연말까지)
-고객예탁금 6일연속증가
-인도에서 정보기술을 중심으로 53억불규모의 수주활동
-내년경제성장률 6%내외전망
-반도체 4분기부터 회복전망-삼성전자,기업PC업그레이드수요증가
▲악재(Negative News)
-델타정보통신사건을 토대로, 코스닥기업에 대한 불신증가
-소상공인 체감경기 2개월연속하락세
-미,영국, 이라크 공격
-코스닥벤쳐,이자보상배율 1미만,
-미국증시 약세
-저축은행 소액대출연체급증,신용불량자 양산우려
-금융보안 시스템 전면조사,금감원
-철근대란가능성,여름철비수기 이상수요로 재고바닥,건설투자 본격화 9월 품귀예상
▲기업뉴스
-제일제당 컨디션 말련 수출확대
-코오롱정보,쌍용정보 인수추진합의
-대양이엔씨SKT에 교육ASP공급
-기아특수강 우선협상장 곧 선정예정(해원에스티,원일특강)
-금감원,동부화재자금흐름조사
-SKT,KT지분 의결권 5%이내 제한 추진
-다음,튜브엔터테인먼트 지분인수추진
- (가판분석)8월21일자 조간신문 주요기사
- [edaily 하정민기자]
◇헤드라인
-매경: 코스닥 CEO 810명 "투명회계 서약한다"
-한경: 독일 8개 공대, 상암동에 첨단 기술연구소 설립
-서경: 수도권 공장총량제 등 정책 대폭후퇴·백지화
-동아: 개인신용 높아지면 금리인하 요구 가능..은행약관 개정
-조선: 병역비리 70~80명 명단논란..김대업씨 작성 주장
-한국: 병역비리 혐의 지도층자체 88명 명단, `군검찰 내사자료` 파문
-경향: 정연씨 병적표 바꿔치기..김대업씨 "면제판정 뒤 통째 조작"
-한겨레: 중정, 장기수 전향공작 주도..폭력사범 동원해 고문도
◇주요뉴스
-서울은행 입찰가 평가논란..론스타 1500억 많게 제시(한경)
-하나·서울 합병땐 서울은행 신용등급 상향..S&P 보고서(조선)
-외국인 주가선물 1만2108계약 대량매수..1년래 최대(매경)
-모처럼 쌍끌이 매수..주가 730선 회복, 코스닥도 60에 근접(한경)
-데이타퀘스트, 반도체 경기전망 나쁘다..연말특수 기대 어려워(매경)
-경제장관간담회 개최 "현 거시정책기조 유지"(매경)
-경제장관간담회, 집값 다시뛰면 추가억제책..재건축기준 강화(서경)
-원재료중간재물가 2개월연속 하락..환율하락 영향(전 조간)
-S&P 실사단, 내달 9일 방한..국가등급 상향요청(전 조간)
-국제유가 30불 육박..15개월 최고치 급등(전 조간)
-생보사 자산운용 6600억원 손실..6년째 적자기록(매경)
-저축은행 화상 급전대출 돌풍..푸른저축은, 6월 도입후 185억 실적(한경)
-2분기 휴대전화 세계 점유율..삼성전자 3위, LG전자 6위(전 조간)
-통신서비스 해약고객 정보유출 우려..감사원, 정통부 감사(서경)
-무기명 장기채권 품귀..상속·증여세 면제에 자금출처 불문(경향)
-카드사 자금조달 ABS로 선회..지난달 카드채 발행 46% 급감(서경)
-전기료 부담 줄어든다..산자부, 2006년부터 전력산업기반기금 축소(서경)
-해외투자 중국이 1순위..KOTRA 보고서(전 조간)
-특구내 외국기업 노동규제 완화..노동계 `기본권 말살` 강력비난(전 조간)
-장서리 대출금 차명관리 의혹..부친계좌와 연계 의혹(전 조간)
-민주, 통합신당 혼선..정몽준 의원 참여놓고 엇갈린 발표(전 조간)
- (M+스페셜)③신용파생의 새벽..`크레딧에 베팅한다`
- [edaily 정명수기자] 금융당국은 증권사에 대해 OTC파생상품 거래를 허용하면서 `신용파생(credit derivatives)`은 제외시켰다. 신용파생은 어떤 측면에서 OTC파생상품의 꽃이라고 할 수 있다.
금융당국이 신용파생을 제외한 것은 리스크가 너무 크다는 이유 때문이다. 은행도 아니고 자본금 3000억원 정도의 증권사가 일종의 지급보증인 신용파생을 다룰 경우 단 한번의 투자 실패로 회사 전체가 위험에 처할 수 있다는 것.
금융당국의 이같은 우려는 외환 위기의 경험으로 볼 때 어쩌면 당연한 것이다. 그러나 “위험과 규제가 있어 먹을 것이 많다”는 금융시장의 평범한 진리(?)를 시장참가자들이 모를 리 없다.
◇OTC파생상품의 유연성
OTC파생상품의 허용 범위는 신용파생을 제외한 스왑, 옵션, 선물 등이다. OTC파생상품의 기본 속성이 `바꾸고, 합성하고, 연결시키는 것`이기 때문에 사실은 스왑, 옵션, 선물만 가지고도 신용파생을 합성해 낼 수 있다.
예를 들면 어떤 기업의 회사채에 투자하면서 특정한 이벤트가 있을 때 풋옵션을 행사할 수 있도록 조건을 붙이면 실질적으로 이는 크레딧 디폴트 스왑(Credit Default Swap:CDS)이 된다.
금융당국이 이처럼 간단한 눈속임에 넘어가지는 않겠지만, 마음만 먹으면 CDS 거래를 하지 말라는 법이 없다. 그렇다면 시장이 얘기하는 신용파생의 필요성은 무엇인가.
◇참을 수 없는 크레딧 베팅의 욕구
앞서 지적했듯이 현재 채권시장은 크레딧 베팅 수단이 없다. 주식연계채권이 그나마 비슷한 기능을 할 수 있는데 주식시황에 따라 발행량이 들쭉날쭉이다.
◆회사채 수익률과 주식연계채권 발행
기업들은 아직은 회사채를 발행해야겠다는 생각이 많지 않다. 묶여있는 회사채를 꺼내서 ABS 형태로 높은 금리의 채권을 만들고 싶어도 그 회사채를 가지고 있는 금융기관 자체가 “ABS 발행 자금으로 재투자할 곳이 없다”며 난색을 표시한다.
시장관계자들은 “ABS 시장이 죽었다”고 말한다. 구조조정 초기 부실채권을 덜어내고 매출채권을 유동화했지만 지금은 그런 물건이 씨가 말랐다. 겨우 된다는 것이 카드채 매출채권 등인데 이는 만기도 짧고 발행 규모가 적다.
◆회사채 및 ABS 발행 추이
OTC파생상품이 생각해 낼 수 있는 것이 신용의 분리·합성(synthetic securities)다. 주식스왑의 경우처럼 주식의 법적인 소유권은 가지고 있지만 주가 변동성만 따로 떼어서 거래할 수 있는 것과 같은 이치다.
즉, 회사채 자체는 보유하면서 이 회사채의 신용변동 위험은 자산유동화전문회사(SPC)에 넘기는 것이다. SPC는 여기 저기서 넘겨받은 크레딧 리스크를 풀링해서 제3의 신용위험 투자자에게 매각한다. 제3의 투자자는 회사채를 시장에서 직접 매입한 것은 아니지만 신용위험의 변동에 따라 자신이 매입한 가격보다 높은 가격에 이 채권(합성채권)을 되팔아 투자수익을 챙긴다.
이 경우 회사채의 원소유자는 회사채 자체에 대한 법적인 소유권을 그대로 유지한다. 회사채에서 나오는 이자도 예전처럼 그대로 자기 것이다. 대신 SPC에 신용변동 위험을 넘겨준 대가로 일정한 수수료를 지불한다. 회사채 원소유자는 신용위험을 효과적으로 경감시켜서 좋고, 투자자는 크레딧 베팅을 할 수 있어서 좋다.
CDS 시장이 발전하면 SPC라는 매개를 거칠 필요도 없다. 한단계 높은 크레딧 베팅도 가능하다. 지금은 A급인 회사채의 신용과 B급인 회사채의 신용을 섞어서 거래하기가 어렵다. A급은 품귀 현상이지만 싱글B나 더블B급 회사채는 아예 거래가 불가능하기 때문이다. 가격 자체가 형성되지 않는다. 그러나 CDS 시장이 있다면 B급 채권의 가격 형성이 가능해진다.
CDS 시장에서 A급과 B급을 함께 매입하거나 매도함으로써 신용위험을 분산할 수 있다. A급 채권에 대한 보증(protection)은 가격이 쌀 것이고 B급 채권에 대한 프로텍션은 비싸다. A급 프로텍션과 B급 프로텍션을 적당히 섞으면 이에 매력을 느끼는 투자기관이 나타날 것이다.(주식의 포트폴리오를 생각해보라.) B급 채권 자체에 투자하라면 꺼리겠지만 B급 채권과 A급 채권을 섞으면 투자가 가능하다.
B급 채권에 대한 프로텍션이 시장에서 거래된다면 B급 채권 자체의 발행이나 유통도 가능해진다. 누군가가 B급 채권이 부도가 날 때 어느 정도까지는 책임을 진다는 보증을 해주는 것이므로 높은 금리이지만 B급 채권의 가격이 산출될 수 있다. 궁극적으로 정크본드 마켓이 활성화되는 것이다.
◇신용파생의 새벽
CDS또는 CLN(Credit Linked Note)에 대한 투자는 보험권을 중심으로 이미 일반화돼 있다. 원화표시 CDS나 CLN은 허용돼 있지 않지만 외국의 투자은행들이 달러표시 신용파생 채권을 만들어 국내에 마케팅을 하고 있다.
국내에서도 지난해 한빛은행이 CDS를 응용한 CLN 발행을 시도한 적이다. 당시 금융당국은 한빛은행이 CDS 계약을 맺는다는 것에 대해 거부 반응을 보였던 것으로 알려졌다. 한빛은행이 BSI 자기자본비율을 맞추기 위해 채권을 덜어내는 것 까지는 좋은데 사실상 지급보증과 마찬가지인 CDS를 맺는 것은 위험하다는 판단을 한 것.
CDS는 기업의 부도 가능성에 대한 프로텍션을 사고 파는 것이므로 IMF 이전 유행했던 `지급보증`과 같은 효과가 있다. 외환위기 이후 수 많은 금융기관들이 `보증` 문제로 무너진 예가 있기 때문에 금융당국이 CDS에 대해 엄격한 감독기준을 적용하는 것도 무리는 아니다. 이번에 OTC파생상품을 허용하면서도 감동당국이 신용파생을 제외시킨 것도 이때문이다.
그러나 OTC파생상품 시장을 준비하는 전문가들은 `신속하게` 신용파생이 도입돼야한다고 주장한다. 당분간 회사채 발행이 크게 늘어나지 않을 전망이고 2차 가공상품에 의존해야하는데 크레딧 베팅에 대한 욕구는 점차 확대되고 있기 때문이다. 욕구를 충족시켜주는 관리 가능한 파생상품을 내놓지 못하면 엉뚱한 곳에서 무리한 투자가 나타날 수도 있고 이는 금융사고로 연결된다.
무조건 신용파생을 막을 것이 아니라 `제어 가능한` 상품을 만들수 있도록 함으로써 시장의 욕구를 해소시켜줘야한다는 주장이다.
본격적인 의미의 크레딧 마켓은 미국, 일본 정도에서만 발달돼 있다. 이들 선진 시장에서 만들어진 달러표시 신용파생 상품이 국내로 속속 유입되는 흔적도 보인다.
ABS가 묶여있는 `신용`에 생명을 넣어주었다면 CDS를 이용한 신용합성과 CDS 마켓은 크레딧 베팅에 대한 직접적인 기회를 제공해준다. 지금부터 전문인력을 양성하고 CDS 시장을 차근차근 준비해야만 국경이 없어진 금융시장에서 `신용전쟁`을 수행할 수 있다는 지적이다.
- (BoMS전망)②고점확인후 물량편입..통안2년 대안
- [edaily 이정훈기자] BoMS멤버인 대우증권 김범중 과장은 "채권시장에 대한 주식시장의 영향력이 건재한 만큼 금리가 6%대까지 올라갈 것으로 보여 대기매수보다는 고점 확인 후 물량 편입에 나서는 것이 바람직하다"고 지적했다.
김 과장은 "3분기 중반까지는 통안2년이 유력한 대안"이라며 "3분기말부터 통화정책 변경에 대한 경계심리가 확대될 것으로 보여 4분기중 금리수준은 실제 성장 정도에 비해 다소 높은 6.60% 수준에 이를 것"이라고 예상했다.
◇금리 급등으로 추가급등 가능성 낮아져
6월 금리는 주가하락과 함께 급락했다. 그 배경은 장기채 시장의 공급물량 부족현상이 구조적인 문제로써 계속될 것이라는 시장공감대가 형성되었고, 스왑시장의 수급 왜곡으로 선물 및 현물을 매입해야만 하는 수요가 노출되었다는 점 그리고 달러화 및 주가 약세가 펀더멘탈 개선에 대한 신뢰를 크게 약화시켰기 때문으로 설명할 수 있다.
하지만, 이러한 여러 요인들은 결국 한가지 결과를 유도해내었다. 바로 투기세력의 등장이었다. 물론, 미국경제의 불확실성과 자산가치 하락으로 금리상승 시기가 다소 지연될 수 있고, 이는 정책금리의 인상 기대를 장기금리에 반영한 것이 성급했다는 평가를 가능케 할 수 있다. 다만, 국고기준 금리가 통안2년 금리를 하향돌파하고 5%대 중반까지 내려올 만큼 경기가 후퇴할 가능성은 크지 않았다는 것이다.
또한 단기금리의 하락 가능성도 미미했다고 본다. 장기채 시장에서는 품귀현상을 빚을 정도로 공급이 부족했지만 단기채 시장은 간접금융을 통한 기업의 자금조달 확대로 자금수요가 많았기 때문이다. 이는 결국 은행채 및 카드채의 발행증가로 이어졌고 이로 인해 단기금리는 하방경직성을 갖게 되었다. 반면에 한은은 현재의 통화량에 대해 부담을 갖고 있어 빠듯한 통화관리를 지속했다.
이와 함께 5월부터 금리하락이 꾸준히 진행되었다는 점들은 단기채에 비해 장기채에 대한 수요를 상대적으로 확대시켰다. 결국, 단기금리의 하방경직성이 강화된 상태에서 장단기 금리가 역전될 만큼 펀더멘탈의 후퇴가 나타나지 않았다는 점은 5%중반의 금리를 지속시키기 어렵게 했다는 판단이다.
금리는 결국 빠르게 반등했고, 금리의 상승으로 왜곡되었던 수익률 곡선과 스왑스프레드는 어느 정도 정상화되었다. 이는 결국 금리의 추가급등 가능성을 낮춰줄 것이다. 특히, 수출이 주도하는 성장의 모멘텀이 당초 기대에 못 미칠 것으로 보이고, 소비와 건설부문의 성장세가 둔화되고 또 환율이 큰 폭 하락했다는 점들은 인플레이션 압력을 약화시킬 것으로 본다. 즉, 금리의 본격적인 상승세를 전망하기는 아직 이른 감이 있어 보인다.
◇단기 금리 급반등 위험은 내포
하지만, 단기적으로 금리는 여전히 급반등의 위험을 내포하고 있다. 왜냐하면 금리의 하락 이유 중에는 주가하락이 포함되어 있기 때문이며 외국인의 움직임이 영향력을 행사할 수 있기 때문이다. 7월5일 외국인은 국채선물 3900계약을 순매도하면서 순매수미결제 약정 규모를 1만2천계약 수준으로 낮춰놓았지만 여전히 단기적으로는 시장영향력을 키울 수 있는 규모라고 본다.
또, 4월까지 연기금 등 장기투자기관의 국채매입 규모가 컸다는 점이 후행적으로 5월과 6월의 금리하락을 이끌었다면 5월 이후 이들 기관이 매입한 국채규모가 크지 않다는 점들은 오히려 매물을 늘리는 요인이 될 수 있다. 또한, 통안2년물의 발행이 많았던 점들도 부담요인이다. 왜냐하면 통안2년물은 딜링을 목적으로 한 국채대용채권으로 사용되기 때문이다.
또한 국채 장기물의 발행이 여전히 자신하기 어려운 낮은 금리 수준에서 진행된다는 점들도 부담 요인이다. 특히, 국고3년 금리와의 스프레드가 크게 낮아진 상황에서 금리의 추가하락이 제한 받고 있기 때문에 상대적인 투자merit은 크게 감소했다는 판단이다. 물론, 듀레이션 장기화의 수요는 꾸준할 것으로 보이지만 장기채 투자기관의 매매패턴이 시장을 주도하며 금리의 방향을 전환시킬 만큼 적극적이지 않다는 점도 감안할 필요가 있다.
한편, 시장 듀레이션이 짧다는 점으로 인해 시장금리가 상승하지 않을 것이라는 데는 이견이 있다. 물론, 듀레이션이 길다는 점은 가격위험에 더 많이 노출된다는 점에서 더 많은 헤지 수요를 유발하겠지만 가격변동폭이 작기 때문에 금리상승 가능성이 낮아지진 않는다는 것이다.
단기채권도 시장금리가 상승하면 평가손이 발생되기 때문이다. 특히, 경기회복 초기 시점에 경기 침체기였던 작년보다 듀레이션이 짧다는 점은 안정적이기보다 그래야 하는 당위성을 갖고 있다는 판단이다. 그 밖에 향후 1년간 단기금리의 변동성은 오히려 더 클 수 있고, 이에 대한 영향력이 2년물까지는 직접적으로 작용할 수 있다는 점을 고려할 필요가 있다고 본다.
이러한 이유들로 인해 금리는 여전히 추가상승의 가능성을 내포하고 있다고 본다. 금리수준 자체로써는 추가상승의 빌미가 크지 않다고 보지만 장기채 공급이 잇따르고 있고 주식시장으로부터의 영향력이 건재한 상황에서 위험은 여전히 커보이기 때문이다. 3분기 중반까지 본격적인 금리상승 가능성은 커보이지 않지만 단기적으로 금리는 여전히 추가상승의 가능성을 내포하고 있다고 본다.
◇고점확인후 물량편입 유리..하반기 금리 6.2~6.6%
대기매수의 성격보다는 고점확인 후 물량편입에 나서는 것이 유리해 보인다. 이때 유력한 투자대안은 3분기 중반까지 여전히 통안2년물이 될 것으로 본다. 시장금리는 6%수준 안팎에서 다시 안정적일 것으로 예상하며 이때 거래규모는 다시 줄어들 것으로 보인다.
한편, 수출주도의 성장 모멘텀이 크지 않을 것으로 보이고, 내수부문의 성장세가 둔화되고 있음을 감안하여 하반기 금리전망치를 하향조정한다. 3분기 6.20%, 4분기 6.60%수준을 전망하며 3분기 말부터 통화정책 변경에 대한 경계심리가 확대될 것으로 본다. 이에 따라 4분기 금리 수준은 실제 성장의 정도에 비해 다소 높게 책정했다. 연내 두 차례 정도의 콜금리 인상을 예상하고 있고 연말 콜금리는 4.75%수준을 전망한다.
