에코프로비엠, 4Q 판가하락 제한적…목표가는 하향 -NH

[이데일리 김소연 기자] NH투자증권은 28일 에코프로비엠(247540)에 대해 양극재 판가 하락에 의한 마진 훼손 우려는 올해 4분기 피크아웃을 예상했다. 투자의견 ‘매수’를 유지, 목표주가는 17만원으로 기존 대비 8% 하향 제시했다. 현재 에코프로비엠 주가는 27일 기준 9만5100원이다.

주민우 NH투자증권 연구원은 이날 보고서에서 목표주가 하향 조정에 대해 “종전 대비 2024년 상각전 영업이익(EBITA) 전망치는 14% 상향했으나 타겟 멀티플 하향을 반영했다”며 “기존 타겟 멀티플은 2019~2022년 평균 멀티플을 20% 할인 적용했으나 신규 타겟 멀티플은 2021년을 제외한 평균에 30% 할인을 적용했다”고 설명했다.

에코프로비엠의 2026년 생산능력(CAPA) 목표치 55만톤은 미국 인플레이션 감축법(IRA)에 대응하기 위한 고객들의 북미 증설 확대 니즈 증가, 신규 고객확보(NCMX) 등을 감안하면 상향 조정 가능성이 높다고 주 연구원은 내다봤다. 그는 “에코프로그룹은 양극재 제조를 위한 업스트림 분야 전반을 수직 계열화하고 있기 때문에 북미에서의 경쟁력 제고가 기대된다”고 말했다.

4분기부터 양극재 판가하락에 의한 마진 훼손 우려는 존재한다. 다만 그 폭은 제한적일 것으로 주 연구원은 전망했다. 주 연구원은 “3분기 기준 kg당 55달러로 추정되는 판가는 현재의 메탈, 리튬 가격 기준 2023년 평균 kg당 45달러 이상은 유지할 것으로 예상된다”고 설명했다.

에코프로비엠의 3분기 실적은 매출액 1조7000억원, 영업이익 1335억원으로 컨센서스를 악각 17%, 10% 상회할 전망이다. 주 연구원은 “판가는 전 분기 대비 10%, 출하량은 전 분기 대비 21% 변동한 것으로 추정된다”며 “CAM5N 공장 3만톤 신규 가동 비용 반영에도 불구하고 주력 고객들의 차량 생산 확대, 판가 상승, 환율 상승으로 호실적이 예상된다”고 분석했다.

4분기 매출액은 1조8000억원으로 컨센서스를 19% 상회, 영업이익은 1160억원으로 컨센서스를 4% 하회할 전망이다. CAM7 공장 신규 가동 비용, 일회성 비용이 반영될 것으로 예상된다.