KT 목표가 6만원 하향 등 삼성 모닝미팅(15일)

[edaily 김세형기자] 다음은 15일 삼성증권 모닝미팅 뉴스속보 내용입니다.

[투자의견 제시/목표주가/수익추정 변경]
* KT : 목표주가 60,000원으로 하향조정
(7월 12일 사전 배포된 뉴스임)

* 텔슨전자 : 2002년, 2003년 EPS 각각 16%, 40% 하향조정; 6개월 목표주가 3,000원으로 하향조정
(7월 12일 사전 배포된 뉴스임)

* 인터파크 : 투자의견 Market Performer 제시, 목표주가 3,080원 제시

* INI스틸 : 6개월 목표주가 8,600원으로 상향조정

* 동국제강 : 2003년 EPS 24% 하향조정; 6개월 목표주가 8,600원으로 하향조정

[뉴스 코멘트]
* 미국 7월 소비자신뢰지수 예상을 크게 하회
- 경제전망 악화에 따른 달러화 약세 불가피
미국 7월 미시건대 소비자신뢰지수가 consensus예상 93을 크게 하회하는 86.5 (6월 92.4) 로 하락함.
이는 미국 기업들의 부실회계 문제 확산에 따른 주식시장의 큰 폭 하락에 기인함. 최근 미국 주요 기업들의 부실회계 문제가 잇따르면서,
① 고용부문의 불확실성 증대에 따른 소비위축 가능성 증가와,
② 3/4분기 이후로 예상되던 기업설비 투자의 회복시기 지연 등으로 올해 미국의 경제성장률이 당초consensus예상인 2.5~3%보다 낮아질 것이라는 우려가 증가함.
이를 반영하여 엔/달러 환율은 지난 주말 116.88엔으로 2001년 9월 이후 최저수준으로 하락함. 당사는 당분간 미국 경제전망 악화에 따른 달러화 약세가 불가피할 것으로 판단함.

* KT : 저조한 2/4분기 실적 전망, 2002~2004년 이익 추정치 하향조정, 계속되는 매도물량 부담을 감안하여 6개월 목표주가 60,000원으로 하향조정; 투자의견 BUY 유지
- 저조한 2/4분기 실적 전망, 2002~2004년 이익 추정치 하향조정, 계속되는 매도물량 부담을 감안하여 6개월 목표주가를 60,000원으로 하향조정함.
동사는 유선-무선 접속료 인하 및 계절적 요인에 따른 비용 집중으로 2/4분기 매출액, 영업이익, 순이익, EBITDA가 2.82조원, 3,121억원, 2,681억원, 1.00조원으로 전분기대비 각각 3.5%, 59.5%, 46.5%, 27.9% 감소할 것으로 추정됨. 당사는 유선-무선접속료 인하를 반영하여 2002~2004년 매출액 전망치를 각각 3.5%, 6.1%, 6.1% 하향조정하고, 동 기간EBITDA도 각각 5.2%, 4.2%, 1.9% 하향조정함.
현재 SK텔레콤과의 주식교환 협상이 진행 중이며 최근 부채 규모가 상당폭 증가한 것을 감안할 때 근시일 내 자사주 매입은 없을 전망임. 따라서 당분간주가가 당사 목표주가 이상으로 크게 상승하기는 어려울 것으로 판단됨. 그러나 잉여현금이 증가추세에 있고, 경영 투명성이 높으며, 구조조정에 따른 이익 증가가 기대됨에 따라 장기적으로는 동 주식에 대한 긍정적 견해를 유지함.
(7월 12일 사전 배포된 뉴스임)

* 손해보험업 : 투자의견 OVERWEIGHT 유지
- 개인승용차 자동차보험 최초 가입자보험료 12.5% 인하
손해보험사들이 자동차보험 최초가입자에게 적용하던 가입경력 요율을 160%에서 140%로 인하함에 따라 늦어도 7월말까지 각 손해보험사의 최초가입자의 자동차보험료가 인하될 전망임.
평균 인하율은 자동차배기량과 무관하게 12.5%로 추정되고 있지만, 회사별로는 자동차보험료율이 자유화된 01년 8월 이후 회사의 가격 정책에 따라 인하율에 차이가 있을 전망임. 즉, 이미 가격을 충분히 할인하고 있었던 교보자동차보험과 01년 8월 이후 동 가입경력 요율 140%를 적용하고 있었던 쌍용화재 등은 동 인하의 효과가 없을 전망임.

- 금년 자동차보험 손해율이 전년대비 2.8%포인트 악화될 것이라는 당사의 보수적인 전망과 일치함.
손해보험업에 대한 수익예상과 투자의견을 유지함
동 조치에 따라 손해보험업계의 연간 EPS는 10~15% 하락하는 효과가 있지만, 보험료율이 자유화되어 있기때문에 실제 회사별로 미치는 영향은 사후에나 검증될 수 있음. 당사의 손해보헝업 universe를 기준으로 02년 3월기 자동차보험 손해율은 66.0%였으며, 당사에서는 03년 3월기에 동 손해율이 68.8%로 다소 악화될 것으로 전망하고 있었음.
특히, 1/4분기 중 자동차보험 손해율이 금년도 당사의 전망치는 물론, 전년보다도 낮은, 양호한 실적을 기록했지만, 수익예상을 상향조정하지 않았는데, 이는 매년 8월 경에있는 요율 조정과정에서 요율 인하 등에 따라 손해율이 상승할 것으로 전망했기 때문임. 자동차보험 최초가입자의 경력요율 인하는 이러한 당사의 전망과 일치하는 것임. 손해보험업에 대한 수익예상과 투자의견을 유지함.
당사에서는 03년 3월기 전체 손해율을 75.4%(02년 3월기 74.9%), 합산비율을 99.9%(동 100.2%)로 전망하고 있음.

* D램 가격 동향 : DDR D램가격 강세 지속 예상. 7월하순 고정거래선 가격 인상 예상
- 6월 중순이후 안정적인 가운데 소폭 상승세를 유지하던 D램 가격이 DDR D램을 중심으로 7월 중순 들어 급반등세를 시현함. DDR D램은 북미, 아시아 공히 전주말 128MD DDR 3.7$, 256MD DDR 6.5$~7.0$내외로 전전주 대비 10% 이상 급등한 반면 SD램은 유통물량 출회 및 구매기피로 약보합세를 시현함.
2분기에 비하여 3/4분기부터 Back-to-School Build 및 PC Upgrade 수요 등으로 전반적인 시장환경이 호전되고 있음. 하이닉스,마이크론 등의 DDR 공급이 원활치 않고, DDR현물가격과 고정거래선 가격과의 격차가 커짐에 따라 7월 하순 DDR 중심으로 PC OEM향 고정거래선 가격의 인상이 가능할 것으로 판단함.
하이닉스의 D램 라인 폐쇄 또는 공정전환 지연 루머와 관련 전일부터 대만에서 하이닉스가 D램 라인을 2개 폐쇄 또는 라인 공정 업그레이드가 지연된다는 루머가 있었음. 하이닉스에 확인 결과 절대 그런 사실이 없다고 함. 그러나 반도체 업계 내부에서는 향후 64MD 이하로 원가 경쟁력이 없는 일부 라인의 가동지속을 재고해야 하는 상황으로 추측도 하나, 당사 리서치는 금일 뉴스는 이천공장의 3.4라인의01년말 폐쇄가 와전된 것으로 보여짐.

하이닉스 반도체 라인 현황
① 이천공장
- 1.2라인 폐쇄
- 3.4라인 : 01년말 폐쇄
- 5라인 : Non-D램, System IC
- 6,7라인 : D램 생산
② 청주공장
- 1.2라인 폐쇄
- 3라인 : R&D라인
- 4.5라인 : 파운드리 라인으로 전환
- 6라인 : R&D라인
- 7.8라인 : D램 생산(블루칩 기술 이전중 약 50% 진척)
③ 구미공장
- 5인치 1라인 : 폐쇄
- 8인치라인 : 가동중

상기 뉴스가 대만에서 나온점으로 보아 난야가 퍼트린 루머일 가능성도 높음. 동사는 펀딩을 해야하는 상황이고 D램 가격 상승을 유도하는 등 과거에도 이런류의 플레이를 잘하는 업체임.
결론적으로 금번 뉴스는 이천공장의 3.4라인 폐쇄(01년말)를 과장하여 전파된 것으로 판단함.
그러나 중요한 점은 ① 하이닉스가 금년초부터 월별로 5천만개(1/4분기), 2/4분기 5.5천만개로 예상대비 증가하지 못하고 있는 점,
② 2년전이전 투자 미비가 생산에 반영되고 있고 가속화될 수도 있다는 점,
③ 확신하던 블루칩기술도 원활하게 생산에 기여하지 못한 점등을 주목해야함.

또한, 이는 PC의 저성장에도 불구하고 향후 D램 수급을 타이트하게 하여 가격 상승을 유도할 수 있는 잠재 요인이 됨. 하이닉스의 이러한 상황의 최대 수혜자는 마이크론 보다는 삼성전자일 것임.
(7월 12일 사전 배포된 뉴스임)

* 인터파크 : 목표 주가 3,080원으로 Coverage 재개, 2002년 흑자 실현 불투명 ; 투자의견 Market Performer 제시
- 동사에 대한 coverage를 재개하며, 동사에 대한 투자의견을 Market Performer로 제시함.현금흐름할인법에 의한 동사의 적정주가는 3,080원으로 계산되며, 이는 2003년 추정 EPS의 23.0배 수준임.
동사에 대한 투자의견을 Market Performer로 제시하는 이유는
① 2002년 매출이 전년 매출 972억원 대비 57% 상승한1,521억원에 이를 전망이나 12.4%의 낮은 매출총이익율로 인하여 흑자 실현이 불투명,
②전자 상거래 업체간의 치열한 경쟁으로 현재 5위의 선두 지위를 지속적으로 유지할 가능성에 대한 우려,
③ 현재 발행된 전환사채(전환가 1,870원, 전환가능주식수 5,347,593주)의 전환에 따른 희석화 등임.
향후 전자상거래 시장은 2004년까지 연평균 81%의 고성장을 실현할 것으로 기대되나, 치열한 경쟁으로 인한 낮은 마진율로 급격한 이익성장을 기대하기는 힘들 것으로 예상됨.

* 한국전력 : 파워콤 지분매각 재입찰로 진행, 주가에 미치는 영향은 미미; 투자의견 BUY 유지
- 동사는 파워콤 30% 지분의 매각을 위하여 재입찰을 시행하기로 12일 밝힘. 이에 따라 금주 중으로재입찰공고를 낸 후, 1개월간 입찰제안서를 접수한 다음 8월말까지 우선협상대상자를 선정하고 9월 중순에 최종계약을 완료할 계획인 것으로 알려짐.
지난 2차 입찰이 동사의 예정가격이 지나치게 높아서 유찰되었다는 여론을 감안하여 예정가격을 다소 조정할 것으로 알려짐. 재입찰로 진행되는 경우 수의계약에 비하여 소요시간이 길어진다는 점에서 다소 부정적이나, 수의계약 진행 시 탈락업체의 반발을 예상하여 동사가 재입찰 방식으로 진행할 것이라는 것이 시장에 알려져 왔기 때문에 동사 주가에 미치는 영향은 미미할 것으로 판단됨.

* 철근.형강,강관업 : 국내 건축경기를 바탕으로 2002년 이익증가 추세; 투자의견 OVERWEIGHT 유지
- 세아제강은 2002년과 2003년에 EPS가 각각 139와 23% 늘어나는데다가 2003년 P/E가 건설관련 철강 3사중 4.5배로 낮은 수준이기 때문임. 6개월 목표주가는 2002년 P/E 10배수준인 32,000원임.
INI스틸은 2002년에 EPS가 2.8배 증가할 것으로 보이나, 2003년에는 하반기 건설투자둔화로 11% 감소할 것으로 보임. 목표가격은 2003년 P/E 10.5배수준인 (600만주 자사주소각 예상 고려)8,600원임 (8,200원에서 상향조정). 동국제강은 EPS가 2002년에 7.3배 늘어날 전망이나, 2003년에는 슬라브가격과 환차익감소로 48% 감소할 것으로 보임.
6개월 목표주가는 2003년 원재료인 슬라브가격 상승으로 24% 이익하향조정하여 2003년 10배수준인 8,600원임(만원에서 하향조정).
철근,형강, 강관업의 2분기 영업이익은 전년동기대비 10%, 전분기대비 79% 늘어난 것으로 추정되는데, 이는 국내 건축경기를 바탕으로 한 수요증가에다가 가격인상 때문임. 한편, 3분기에는 2분기대비여름철 비수기로 16 % 감소할 것으로 보이나 전년동기대비로는 98% 늘어날 전망이고, 4분기에 다시3분기대비 7%, 전년동기대비 56% 늘어날 전망임. 따라서, 2002년 동업종은 영업이익이 전년비 36% 늘어날 전망이나, 2003년에는 하반기부터의 건설투자 둔화와 환차익 감소, 동국제강의 슬라브가격 상승에 따른 원가부담으로 15% 감소할 것으로 보임.

* 이루넷 : Market Performer 유지
- 지난 금요일 동사는 서울지방국세청의 세무조사 결과 8.7억원의 법인세를 추납하게 되었다고 공시하였음.
이는 지난 5년간 법인세에 대한 정기조사로 손금불산입으로 처리되었던 동사의 광고선전비 가운데 일부에 대해 추가로 세금이 부과된 것임. 이에 따라 2002년 동사의 순이익 예상치는 88억원에서 80억원으로 하향 조정됨. 그러나 일회성 비용 지출이기 때문에 EPS에는 변동이 없음.
당사는 이러한 세금 추납이 동사의 주가에 미치는 영향이 미미할 것으로 예상하는데, 이는 세무조사가 정기적인 것이고, 동사가 의도적으로 세금을 축소하지 않은 것으로 판단되며, 동사의 2002년 예상 순이익 규모를 감안할 때 이는 충분히 감내할 수 있는 수준이라고 판단하기 때문임.

* 한국제지 : 2/4분기 잠정실적, 당사 예상과 유사; 투자의견 BUY 유지
- 회사측에 따르면, 2/4분기 잠정실적은 매출액 794억원, 영업이익 125억원, 경상이익 166억원으로 전년동기대비 각각 22.9%, 80%, 102.4% 증가하면서 당사 예상과 유사함.
1/4분기대비로는 매출과 영업이익이 비슷한 수준이나 경상이익은 외환관련이익 증가로 38.1% 증가한 것으로 파악됨. 동사의 6월 평균 판매단가는 톤당 93.2만원으로 전월보다 3.4% 하락하였는데, 이는 내수가격은 안정세를 유지하는 반면, 환율 하락으로 원화 환산 수출가격이 전월대비 6.1% 하락하였기 때문임. 현재 2002년 P/E 4배, FV/EBITDA 2.6배에 거래되고 있어 BUY 투자의견과 6개월 목표주가 45,000원을 유지함.

[금일 스팟]
* KT : 목표주가 60,000원으로 하향조정
* 텔슨전자 : 2002년, 2003년 EPS 각각 16%, 40% 하향조정; 6개월목표주가 3,000원으로 하향조정
* 인터파크 : 투자의견 Market Performer 제시, 목표주가 3,080원 제시
* 철근.형강,강관업 : 국내 건축경기를 바탕으로 2002년 이익증가 추세; 투자의견 OVERWEIGHT 유지