(중국증시 다시 읽기)주가지수선물 시대 개막

[이데일리 상하이지사] 중국 증시가 진화를 거듭하고 있다. 지난해 10월 중국판 나스닥인 차스닥(ChiNext)을 개장한데 이어 올해 들어 중국 증시에 신용거래와 공매도가 도입됐고, 4년간의 준비과정을 거친 주가지수선물도 16일 첫 거래를 시작했다.
 
상하이를 국제적 금융허브로 육성한다는 계획아래 중국 정부는 올해안에 해외기업 전용시장인 국제판을 개설하고, 외자기업의 중국증시 상장도 지원키로 했다. 중국 경제의 위상과 함께 선진시장으로 빠르게 변화하고 있는 중국 증시 이슈들을 시리즈로 소개한다.[편집자주]

◇ 4년간의 준비과정..주가지수선물 시대 도래

4년간의 준비기간을 거친 주가지수선물이 16일 드디어 첫 선을 보였다. 지난달 말부터 시범 실시되고 있는 공매도와 신용거래에 이어, 주가지수선물 거래가 시작됨으로써 중국증시는 주가상승과 하락에 동시에 베팅할 수 있는 양방향 투자 시대에 진입했다. 중국 뿐 아니라 세계 금융시장이 중국 주식시장의 향방에 촉각을 곤두세우고 있다.

지난 2006년 2월8일, 상하이에 금융파생상품거래소 건설이 본격적으로 추진되면서 주가지수 선물 논의가 시작됐다. 같은 해 9월 8일 중국금융선물거래소(CFFEX)가 정식 설립되면서 주가지수선물 출시를 위한 준비도 바빠졌지만, 중국 증시의 급락과 2008년말부터 불어닥친 글로벌 금융위기로 추진 속도가 주춤해지기도 했다.
 
올들어 지난 1월8일, 중국 국무원이 주가지수선물과 공매도 신용거래 추진을 전격 결정한 후 거래소와 감독당국 등 관련 기관들의 행보가 빨라졌고, 지난 2월 `주가지수선물 거래 규정` 발표와 계좌 개설 등의 준비과정을 거쳐 16일 오전 9시15분부터 금융선물거래소에서 첫 거래가 시작됐다.

<중국 주가지수선물 추진 일지>
날짜	주요사항
2006.9	중국금융선물거래소 상하이에 설립
2007.3	국무원 `선물거래 관리조례` 발표
2007.4	선물거래 관리조례`, `선물회사 관리방법` 시행
2007.10	중국금융선물거래소 10개 회원사 발표
2008.1	회원사 65개사로 증가
2009.11	증감위 `선물회사 정보공시관리규정` 발표
2010.1	국무원 주가지수선물 및 공매도신용거래 시행발표
2010.2	중국금융선물거래소 `주가지수선물 거래규정` 발표
2010.2	2월22일부터 주가지수선물 거래계좌 개설시작
2010.3	4월16일부터 주가지수선물 거래실시 발표

◇ 주가지수선물, 어떻게 거래되나

주가지수선물 거래계좌중 개인투자자 계좌는 8944개, 일반법인 계좌가 193개로 개인투자자 계좌가 대부분을 차지하고 있다. 주가지수선물 거래 시작일인 16일 기준, 개인투자자와 일반법인만 계좌개설이 가능하며 자산운용사, 증권사 및 해외적격기관투자가(QFII) 등 기관투자자의 본격적인 참여는 해당 규정이 완비되는 데로 시행될 것으로 알려졌다.

CSI300 지수선물 거래규정은 당월물인 5월물과 익월물인 6월물에는 15%의 증거금율, 9월물과 12월물에는 18%의 증거금율을 적용하고 있으나 선물회사들은 거래의 안정성을 위해 고객들에게 규정보다 높은 16~20%와 20~25%에 달하는 증거금율을 적용할 것으로 알려졌다.

지수선물의 기준이 되는 CSI 300지수 한 계약의 가격은 101만9700위안으로 증거금율 18%를 적용하면 한 계약 거래를 위해서 18만3500위안의 증거금이 필요하다. 최소 요구금액인 50만위안으로 주가지수선물계좌를 개설한 경우 2계약의 거래가 가능하다.
 

CSI300지수선물
대상주가지수	CSI300지수
포인트당 가격	포인트당 300위안
최소변동단위	0.2포인트
거래월물	당월, 익월 및 이후 2분기 월물(3,6,9,12월)
거래시간	오전 9:15~11:30, 오후 13:00~15:15
최종일 거래시간	오전 9:15~11:30, 오후 13:00~15:00
가격변동폭	전 거래일 종가의 상하 10%
최소증거금	12%
최종거래일	해당월 세번째 금요일
선물코드	IF
상장거래소	중국금융선물거래소

 ◇ 주가지수선물 관전 포인트는

▲첫날 상승여부 : 중국 선물거래 역사상 거래 시작당일은 대부분의 선물이 상승했다. 지난 2006년 1월9일, 중국의 첫 귀금속선물과 황금선물 거래가 시작될 당시 한때 가격상승폭까지 상승했다가 6.34% 상승으로 장이 마감됐다. 지난해 3월27일 철강선물거래, 4월20일 쌀선물거래가 시작될 때도 모두 첫날 상승세를 보였다. 개장일 대량거래가 이뤄질 지 여부도 주목되는 부분이다.

▲장기추세 변화 가능성 : 기본적으로 주식시장의 중장기적 추세는 상장기업의 수익성과 경기 주기에 영향을 받지만 주가지수선물 출시 후 중국 주식시장은 근본적인 변화를 겪을 가능성이 크다. 시장의 효율성이 제고되고, 기관투자자의 비중이 높아질 것으로 예상되고 있으며 단기적으로는 주가지수선물이 중국증시의 변동성을 높일 여지도 적지 않다.

▲대형 블루칩 상승 여부 : 주가지수선물 출시와 공매도·신용거래 실시후 감독당국은 시장자금을 주가가 높은 중소기업판과 차스닥보다는 주가가 상대적으로 저렴하고 리스크가 적은 대형 블루칩으로 유도할 것으로 보인다. 최근 주가지수선물 출시에 앞선 대형주의 상승 역시 주가지수선물과 무관하지 않으며 기관들은 향후 차익거래를 위해 대형 블루칩을 대거 편입한 것으로 관측되고 있다.

	종목명	비중		종목명	비중
1	초상은행	3.33%	11	해통증권	1.40%
2	교통은행	2.93%	12	태평양보험	1.39%
3	중신증권	2.69%	13	공상은행	1.38%
4	중국평안보험	2.69%	14	선전발전은행	1.26%
5	민생은행	2.63%	15	마오타이	1.10%
6	흥업은행	2.39%	16	차이나유니콤	1.08%
7	션화에너지	2.01%	17	장강전력	1.03%
8	푸동발전은행	1.97%	18	우량예	1.02%
9	반케	1.80%	19	수닝전기	1.00%
10	베이징은행	1.42%	20	시노펙	0.98%
	(자료 출처: 제일재경일보)

◇ 기관과 해외투자자 변수에 주목

감독당국은 주가지수선물의 지나친 과열을 방지하기 위해 펀드, 증권사, QFII(해외적격기관투자가) 등 기관의 주가지수선물 거래규정을 발표하지 않고 있다.  따라서 아직까지 기관들은 주가지수선물 거래에 참여할 수가 없다.

장기적으로 주가지수선물 출시로 프로그램 매매 및 차익거래의 증가가 본격적으로 시작될 것이며 기관들의 영향력은 크게 확대될 것으로 예상되고 있다.
 
중국 현지언론들은 향후 기관과 해외적격기관투자자(QFII)의 주가지수선물 거래가 가장 큰 부분을 차지할 것으로 보인다며 특히 해외투자자들의 중국증시에 대한 영향력이 크게 높아질 것으로 전망했다. 중국 증시에서 상승과 하락에 동시에 베팅하는 양방향 투자가 가능해짐으로써 앞으로는 2006년 대세상승기와 같은 일방적 상승은 줄어들 것으로 예상되고 있다.
 
(글쓴이 김재현 : 상하이 교통대학 기업금융 박사과정, 前 우상투자자문 연구원)