금리 상승에 증권사 2조 손실 예상..`폭등시 일부는 자본잠식 우려`

[이데일리 최정희 기자] 금리가 과거 상승기 수준으로 오를 경우 증권사는 보유채권 및 채무보증에서 2조원 가량의 손실이 예상된다는 자본시장연구원의 분석 결과가 나왔다. 연 평균 증권사의 영업이익이 3조3000억원이란 점을 감안하면 감내 가능한 수준이다. 그러나 금리가 예상치 못하게 폭등할 경우 일부 증권사는 자본잠식 상태에 빠질 수 있다고 우려했다.

이효섭 자본시장연구원 연구위원은 3일 이슈브리핑을 통해 이 같은 내용이 담긴 ‘금리 상승이 증권업에 미치는 영향 및 시사점’을 발표했다.

올 3월말 국내 증권사의 보유채권 규모는 182조원으로 10년간 5.4배 가량 증가했다. 주가연계증권(ELS) 발행과 환매조건부채권(RP) 매도 수요 증가에 따라 헤지운용 목적으로 채권을 늘려왔기 때문. 문제는 국고채 10년물 금리가 작년 7월초 1.4%에서 올 7월초 2.3% 수준으로 꾸준히 상승하고 있단 점이다. 주요 선진국의 돈 풀기 정책이 종료되면서 기준금리 인상 등 긴축정책이 예고되고 있기 때문이다. 증권사의 금리 민감도를 2002년 2분기부터 올 1부기까지 추정한 결과 평균 0.84로 상관관계가 높았다. 즉, 금리가 오르면 증권사의 평가손실 우려가 크단 지적이다.

국고채 3년 금리가 0.5%포인트, 1.0%포인트, 1.5%포인트 상승하는 것을 가정할 경우 각각 최대 7615억원, 1조5278억원, 2조2940억원의 평가손실이 발생한다. 이 연구원은 “국고채 3년물 금리가 2002년 2분기부터 올 1분기까지 최대 상승폭이었던 0.67%포인트 상승을 가정하면 국내 증권사의 채권 부문 최대 손실액은 1조220억원으로 추정된다”며 “이 정도는 감내 가능한 수준일 것”이라고 말했다. 다만 시장금리가 폭등하면 금리 민감도가 높은 일부 소형사는 손실규모가 커질 수 있단 지적이다.

이와 함께 금리 상승과 부동산 시장 침체가 동시에 나타날 경우 채무보증 이행 과정에서의 손실 우려도 커진다. 올 1분기 국내 증권사 채무보증 규모는 25조1000억원으로 2010년 대비 4배 이상 증가했다. 유동성과 신용위험을 모두 부담하는 매입확약과 미분양담보대출확약 등 위험 수준이 높은 보증이 전체의 70% 이상을 차지한다. 이 연구원은 “담보대출비율(LTV)이 50% 이하인 부동산 PF 채무보증 규모가 약 6조원으로 전체의 60%를 차지해 당장 증권사의 채무보증이 대규모 손실로 이어질 가능성은 낮다”면서도 “2011년 당시 저축은행 PF 대출에서 대규모 손실을 기록한 사례처럼 극단적 상황이 발생하면 큰 손실이 예상된다”고 분석했다. LTV가 50% 이상인 부동산 PF 잔액이 4조원일 때 부도확률을 40%, 부도시 회수율을 30%로 가정할 경우 최대 1조1200억원의 손실이 발생한다는 지적이다. 특히 자기자본의 100%를 상회해 채무보증 규모를 보유한 증권사는 총 4개사로 이중 한 증권사의 채무보증은 자기자본의 280%를 차지해 부실이 발생할 경우 자기자본으로 감내할 수 없을 것이란 지적이다.

이 연구원은 “금리 상승시 증권사의 보유채권이나 채무보증에선 손실이 발생할 수 있으나 금리가 오른다는 것은 경제지표가 긍정적이란 신호이기 때문에 코스피 수익률이나 거래대금 증가 등에서 난 이익으로 손실을 상쇄할 수 있을 것”이라고 밝혔다. 그러나 “단기간에 시장금리가 1% 이상 오르고 부동산 시장까지 급격히 침체될 뿐 아니라 주가 지수 또한 하락하는 극단적 상황을 고려하면 일부 증권사의 경우 자기자본을 넘어선 수준까지 손실을 보게 될 것”이라며 “특히 금리 민감도가 큰 일부 소형사의 경우 채권 관련 자기매매 부문에서 평가손실이 확대될 수 있을 것”이라고 설명했다.

이에 따라 시장금리의 급격한 상승에 대비해 보유채권의 듀레이션(만기)를 줄이거나 금리파생상품을 헤지 목적으로 활용하는 등 위험 관리 전략을 철저히 세워야 한다는 지적이다. 이 연구원은 “자기매매 부문 의존도를 낮추기 위해 자산관리나 투자은행 부문의 역량 강화에도 힘써야 할 것”이라고 강조했다.