한전, 유가하락 이익에 긍정적..목표가↑-대우

[이데일리 이진철기자] 대우증권은 30일 한국전력에 대해 "최근 유가하락은 연료비 절감을 통한 이익 증가에 긍정적"이라며 목표주가를 4만6000원으로 상향했다. 다만 "목표주가는 상향했지만 현재주가 대비 상승 모멘텀이 크지 않을 것"이라며 투자의견은 `트레이딩 매수(Trading Buy)`를 유지했다.

다음은 리포트의 주요 내용이다.

◇한국전력(015760)

-1월 스파크 스프래드(spark spread)는 낮아, 아직은 전기요금 상승 효과가 작은 것으로 판단

2007년 1월 한국전력의 매출총이익은 전년동월에 비해 크게 개선되기는 어려울 것으로 전망된다. 이는 2007년 1월20일까지의 spark spread가 전년동월 대비 낮기 때문이다. 한국전력의 spark spread는 한국전력의 전기 판매가격과 전기 구입가격의 차이로, 단위 전력판매량당 매출총이익과 높은 관련성이 높다.

2007년 1월 spark spread가 전년동월대비 개선되지 않은 것은, 전기요금은 전년대비 2.1% 상승하지만, 전기구입가격은 전년동월대비 4.6% 상승하였기 때문이다. 이는 원자력 발전 가동률이 2006년 1월에 94.9%였으나, 2007년 1월에는 92.7%로 낮아져, 상대적으로 고가 연료 소모가 컸기 때문으로 판단된다.

-에너지 가격 전망치 하향으로 2007년 수익 추정치 상향

최근 유가하락은 연료비 절감을 통해 한국전력 이익 증가에 긍정적일 것으로 판단된다. 이에 따라, 한국전력의 2007년 이익 전망치를 상향 조정한다.

-목표주가 4만6000원으로 상향, 투자의견 ‘트레이딩 매수’ 유지

2007년 이익 추정치를 상향함에 따라, 한국전력에 대한 목표주가를 4만6000원으로 상향한다. 목표주가 상향에도 투자의견은 트레이딩 매수를 유지한다. 현재주가 대비 상승 모멘텀이 크지 않을 것으로 판단되기 때문이다.

에너지 가격 리스크도 여전히 존재하는 것으로 판단된다. 유가하락 원인 중의 하나였던 북미 지역의 온화했던 기후는 기온이 최근 평년 수준 이하로 떨어짐에 따라, 오히려 상승 압력으로 작용할 가능성이 있기 때문이다.

절대적인 수준은 하향되었으나, 선물 가격도 여전히 contango를 유지하고 있다. 또한, 석탄은 연료비의 약 30%를 차지하는데, 한국전력 석탄 소비량의 약 40%를 차지하는 호주산 석탄 가격이 아직도 높은 수준을 유지하고 있어, 리스크 요인으로 작용할 것으로 판단된다. (주익찬 애널리스트)