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- 자동차산업 "중립"/LG건설 해외IR 등 삼성모닝미팅
- [edaily] 다음은 3일 삼성증권의 모닝미팅 뉴스속보 내용입니다.
[뉴스코멘트]
* 전일 미국시장 동향
- AOL TIME WANER : 3/4분기 GDP 성장률이 0.2%에 그치면서 4개월만에 다우지수는 1만선이 무너졌으나 일부 기업의 경제지표 호전으로 추가적인 하락은 저지함.
스페인 방송사 인수 가능성의 보도로 인하여 동사의 주가는 3.8% 상승함.
- NOVELLUS SYSTEMS : 동사는 3/4분기 수익전망치와 주당 이익 전망치를 달성할 수 있을 것이라고 발표했으나 수주 실적의 저조호 인하여 주가는 5.2% 하락함.
* 8월중 수출 당사 예상과 비슷 : 수출 감소율 완만하게 둔화되기 시작
산업자원부에 따르면, 통관 기준 8월중 수출은 전년대비 19.4% 감소하여 당사 예상치 (21% 감소)와 비슷한 수준의 실적을 보였음. IT품목의 수출 부진 (반도체 전년대비 62% 감소, 컴퓨터 35% 감소)은 8월에도 전체 수출 감소를 주도.
그렇지만, 수입 역시 감소세가 지속되어 무역수지는 5억달러의 흑자를 기록.
당사는 해외수요가 주요 선진국들의 경기부양책에 힘입어 감소세가 점차 완화될 것이며 이에 따라 향후 2~3분기 동안 우리나라 수출감소율도 점차 둔화될 것으로 예상하고 있음. 수출 증가율 전망치 (2001년 13.6% 감소, 2002년 2.3% 증가)를 계속 유지함.
* 최근 D램 가격 특징 : "희망적인 요소는 보이나,Buyer"s Market 구도는 당분간 유지될 듯"
- 전주 D램 가격은 약보합세를 지속함. 아시아시장에서는 128MD SD는 1.5$를 하회하여 1.4$대에 이름. 마이크론의 재고말 결산은 7월부터 시작되었기에 큰 영향을 주지 못했음(역으로 8월중순이후 큰폭의 가격하락이 없었던 점은 마이크론 등 D램업체의 재고가 축소되지 아니함을 의미).
D램업체는 D램 가격이 거의 바닥에 이르렀으나 확신하지 못하는 모습임.
- 대만 유통업체등 탐문결과 8월,9월들어 동남아 시장으로 수요 물량이 15~20% 꾸준히 증가하고 있는 것으로 보이나, 현 과잉재고를 급격히 축소하기에는 부족한 물량 증가로 판단됨. 반면, D램업체의 생산량도 월별 15% 내외 증가된 것으로 파악되어 수요 증가를 상쇄하여 재고 축소가 크게 이루어지지 않고 있음.
- 9월초순 D램 고정거래선 가격도 8월말 대비 소폭 하락한 것으로 보이며 업체별 판가가 Biding 형식으로 진행되고 있고 업체간 가격 격차는 거의 평준화되어 있어 웬만한 수요 증가로는 현재의 수요자 중심시장을 공급자 중심 시장으로 전환시키기에는 무리임. (선발업체는 가격 프리미엄을 포기하고 M/S 유지 또는 확대 전략구사를 이미 3개월전부터 실시중; "Kill Now, Gain Later") - 업체별로 기본적으로 금년 D램 시장의 회복을 기대하지 않는 것으로 보이며 9월 중순이후 고정거래선 가격하락이 정지되는 것을 기대하나 이도 확신하지 못하는 모습임.
- 이 와중에서도 희망적인 요소는 D램의 MB증가량이 4월에는 전년비 6.6%에서 7월 61.1%로 과거의 사이클 수준(76%)으로 회복되는 징후임. 이는 불황기에도 PC내 D램 탑재량(256MD 기준)으로 증가가 회복기에도 그대로 이어지면서 D램 공급 부족을 야기할 수 있는 잠재적 요소가 되기 때문임.
* 대영에이앤브이, 대표이사 유재학 지분중 3.4% 장내매각: 장기적으로 새로운 그림을 그려야 할 시기
- 공시에 따르면 동사의 대표이사인 유재학이 지난 8월중 보유지분 549,000주 중 129,000주를 장내에서 매각하여 지분율이 11%대로 낮아진 것으로 알려짐.
동 뉴스는 단기적으로 동사의 주가에 부정적인데 이는 유재학 대표의 지분매각이 계속될 가능성이 있기 때문임. 그러나 장기적으로는 아이스타뮤직 한석창 대표의 지분율이 26.8%로 높아져서실질적인 아이스타뮤직과 대영에이앤브이와의 합병이라고 분석됨. 또한 최근 인수한 KMTV의 대표이사에 전 아이스타뮤직의 대표였던 조법선 대표가 취임한 것과 지난 금요일 대영에이앤브이의 대표스타였던 박진영이 다음커뮤니케이션과 협력한 것도 같은 맥락에서 이해해야 할 것임.
- 당사에서는 엔터테인먼트 산업내에서 규모의 대형화를 위한 인수합병 등이 향후 지속적으로 일어날 것으로 예상하고 있으며 최대주주인 한석창 아이스타뮤직 대표와의 면담이후 장기적인 비전을 확인한 후 동사에 대한 투자의견 변경을 고려중임. 투자의견 Mkt Underperf.
* S- Oil, 휘발유값 인하 : 정유업종의 가격경쟁이 치열함을 의미
언론에 따르면, S- Oil이 3일부터 휘발유가격을 리터당 49원 인하 (세전가격기준 - 13.4%) 하였음. 이에 따라 타정유사들도 유사한 수준의 가격인하를 발표할 전망.
7월대비 8월의 원유가격 (두바이유 기준) 이 4.3% 상승하였으나, 환율은 1.3% 하락하여 가격변동 요인이 미미함을 고려할 때, S- Oil의 금번 휘발유가격 인하폭은 매우 큰 수준임. 이는 정유사간 가격경쟁이 매우 심한 상태임을 의미하는 것으로 정유업종의 하반기 이익전망을 어둡게 하고 있음. 당사는 현재 정유업종의 하반기 영업이익이 상반기 대비 70~80% 수준을 기록할 것으로 전망하고 있는데, 이와 같은 가격경쟁 지속시 이익전망을 하향조정할 예정임. 투자의견 Mkt Perf.
* 포항제철, 자동차 강재 연구센터 설립
포항제철은 2004년까지 세계최고 수준의 자동차용 표면처리강판 생산기술을 확보하기 위해 2일 자동차강재연구센터을 설립하였다고 발표.
현재 자동차용 강판 등 고급강기술은 일본 등선진국의 90% 수준인 것으로 평가되고 있음.
한편5월말 화재가 발생하였던 UPI는 100만톤 생산규모의 아연도강판과 석도강판 공장은 7월에 가동에 들어갔으나 냉연설비는 내년2월에 가동에 들어갈 예정임. 따라서 포철은 60만톤규모의 열연코일 대신 F/H 강판(냉연공정을 마침 강판)을 수출하고 있음. 또한 화재에 의한 손실은 보험에 의해 대부분 커버될 예정임.
* WTO, 미국의 강관에 대한 긴급수입제한 조치는 WTO 관련협정에 위배된다고 예비판정
미국은 2000년 3월에 강관수입품에 대해 긴급수입제한조치를 취하였는데, WTO가 강관에 대한 긴급수입제한조치는 WTO 관련협정에 위배된다고 예비판정함.
이러한 조치는 2002년 2월에 도입될 것으로 보이는 전반적인 철강제품에 대한 긴급수입제한조치가 WTO 및 수출국으로부터 큰 반발을 가져올 것으로 보임.
* 신일본제철, 10월부터 유통점용 산세강판과 냉연강판가격을 톤당 3,000엔 인상 계획
신일본제철의 이러한 가격 인상계획은 수요회복과 일본내 재고조정 완료보다는 그동안 하락해온 가격의 안정화를위한 것임. 신일본제철이 동남아시장에서의 가격인하를 주도하고 있지만 내수시장에서 가격인상을 시도하고 있는 것은 전반적으로 철강가격이 바닥에 가까이 와 있다는 것을의미.
* 태광산업 분규타결 : 조업정상화로 스판덱스 공급증가 전망
- 2일 태광산업, 대한화섬의 노사분규가 타결됨. 노사의 합의에 따르면 양사는 10일부터 조업을 재개할 예정임. 일반적인 Start- up 기간을 고려하면 늦어도 20일 까지는 생산이 정상화 될 것으로 판단됨.
- 현재 태광산업은 스판덱스, 나이론원사를 생산하고 있고 대한화섬은 폴리에스터원사, 원면을 생산하고 있음. 이러한 생산정상화에도 불구하고 스판덱스를 제외한 제품가격에 영향이 작을 것으로 판단되는데 이는 나이론원사, 폴리에스터원사, 원면은 국내 공급과잉 상태로 70% 이상을수출하기 때문임. 그러나 스판덱스의 경우 태광산업의 파업이후 10% 정도의 가격상승이 있었으나 분규해결로 추가적인 가격상승은 어려울 전망임.
현재 스판덱스는 국내에서 효성(BUY, 연산22,000톤), 태광산업(21,000톤), 동국무역(20,000톤)이 생산하고 있음.
* 대한항공, 7월 화물부문 실적 여전히 부진, 그러나…
- 대한항공의 7월 운송실적에 의하면, 국내선 여객 공급 및 수송, L/F는 전년동기대비 각각 4.3% 상승, 3.3% 하락, 5.2%p 하락한 65.7%를 기록하였으며, 국제선 여객 공급 및 수송, L/F는 전년동기대비 각각 2.7% 상승, 0.4% 상승, 1.8%p 하락한 76.5%를 기록했음. 한편 화물부문 공급 및 수송, L/F는 전년동기대비 각각 13.8% 하락, 21.5% 하락, 6.9%p 하락한 70.1%를 기록하여 여전히 부진한 모습을 보이고 있음.
- 특기할 만한 것은 국제여객 부문 수송량이 지난 5개월간 계속된 전년동기대비 감소에 종지부를 찍으면서 처음으로 상승하는 모습을 보였다는 점이며, 이는국제여객 부문의 성수기 진입에 따른 것으로 이러한 성수기는 9월까지 계속될 것.
한편 화물부문은 여전히 부진한 모습을 보이고 있음. 동사의 화물구성은 품목별로 반도체 등 IT관련 부품 (컴퓨터 부품, 무선통신 장비 포함) 41%, 섬유 및 의류 30%, 자동차 부품 10%, 과일, 생선 등 부패가 쉬운 화물 19% 등으로 구성되어 있어, 진정한 의미의 화물부문 실적 개선은 IT산업 및미 경기의 회복 없이는 불가능할 것으로 전망됨.
- 그러나 8월말 현재 대부분의 IT관련 화물 목적지인 미국 서부 노선 및 IT관련 통과 화물의 비중이 큰 동남아 경유 노선 화물 물동량이 점차 살아나는 모습을 보이고 있어 8월이 화물부문의 bottom일 가능성이 큰 것으로 판단되며, 또한 미국의 추수감사절 및 크리스마스 등과 관련한 계절적 특수로 화물부문의 성수기가 9월 이후 시작되는 점을 고려할 때, 현 시점에서의 추가적인 악화는 더 이상 없을 것이며 향후 점차 개선되는 모습을 볼 수 있을 것으로 판단됨.
투자의견 BUY 유지.
* 자동차 수요, 8월에도 감소세 지속
- 지난 주말동안 국내 자동차 제조업체들은 잠정 8월 매출실적을 발표했는데, 내수와 수출 모두 전년동기대비 감소한 것으로 나타남.
- 8월 내수 자동차 판매량은 전월대비 3.0%, 전년동기대비 1.5% 감소한 123,147대 였는데, 지난해 8월부터 내수 수요가 둔화되기 시작했음을 감안하면, 이는 기대치를 하회하는 것임. 기아자동차는 국내 업체 중 유일하게 전월대비 매출량이 증가했는데, 이는 주로 카니발 II의 매출성장에 따른 것임.
하지만, 전년동기와 비교했을 때, 기아자동차의 8월중 매출은 12.6% 감소했는데, 이는 국내 미니밴 시장의 급격한 위축에 기인한 것임. 현대자동차의 경우, 전월대비 내수가 4% 감소했지만, 전년동기와 비교하면 7.5% 증가했는데, 이는 신차의 견조한 매출에 기인하는 것으로 판단됨.
- 수출의 경우 전월대비12.4% 증가했지만, 전년동기대비는 1.9% 감소했음.
국내 자동차 제조업체들은 전월대비 증가한 것을 강조할 것으로 보이지만 (현대자동차 : 14.9%, 기아자동차 : 22.7%), 전년대비 증가율 위축이 계속됨에 따라 주가에는 부정적으로 작용할 것으로 판단됨. 자동차산업에 대한 NEUTRAL 투자의견 유지.
* 현대모비스, 프로농구단 인수
현대모비스는 "기아엔터프라이즈" 프로농구단을 58억원에 인수하기로 결정함.
동사 경영진은 이번 프로농구단 인수는 자동차 부품 전문업체로서의 이미지 홍보에 크게 도움이 될 것으로 언급하고 있지만, 이번 인수가 동사의 경영투명성에 대한 우려를 불식시키지는 못할 것으로 보임 (동사는 지난주에 대우기계로부터 한국철도차량 지분 39.18%를 1,500억원에 매입하기로 합의함).
동사 경영진은 동사가 출자총액제한을 초과하고 있기 때문에, 조만간 이 지분을 다른 현대자동차 계열사에 매각할 것이라고 강조하고 있지만, 문제는 다른 계열사에서 거부할 경우, 즉 최악의 경우 수익성이 훨씬 뛰어난 다른 주식, 즉 현대자동차 주식을 매각해서, 출자총액제한의 맞출 가능성 또한 배제할 수 없다는 것임. 투자의견 BUY.
[금일 Spot]
* LG건설 해외 IR : 아시아, 영국 지역편
- 지난 주 초 싱가포르, 홍콩의 아시아 투자가들과의 미팅에 이어, 지난 목- 금요일 양 이틀간 런던투자가와의 미팅을 마침. 아시아 투자가들보다는 일찍부터 건설업 rally에 참여했던 런던 지역 투자가들은 기본적으로 ROE 및 재무구조 등에서 여타 건설업체에 비해 월등히 우수하고, 건설업종에서 대표적인 주식이라는 점에서 LG건설에의 지대한 관심을 표명함. 이미, LG건설, 현대산업개발 등건설업종 주식을 초기에 편입하고 follow- up을 하고 있어서 건설업의 전망에대한 이견은 많지 않았고, 주택시장의 강세 지속 가능성 및 민자 SOC의 사업 scheme, 수익성 등에 대한 질문이 많았음.
- 주가조정과 관련하여 일부 투자가는 현재의 조정을 추가적인 저가 매수기회로 보는 시각을 표명했으며, ROE가 17- 18%가 지속된다면 적정주가가 2001년 NAV(14,000원)보다 높아야 되는 것 아니냐는 의견들을 제기하기도 함.
소액주주를 위한 향후 배당정책도 다수 투자가의 관심이었음. 금주에는 미국의 투자가들을 대상으로 LG건설 IR이 지속될 예정인데, 주말경에 추가로 Update를 할 계획임.
- 포리올/대한항공 매수 등 삼성증권 모닝미팅(16일)
- [edaily] 다음은 16일 삼성증권 모닝미팅 뉴스속보 내용입니다.
[투자의견 제시]
* 포리올 : 투자의견 BUY 제시; 목표주가 28,500원 제시
1) 현주가에서 매력적인 Valuation과, 2) 주력제품인 PPG가격 안정에 따른 양호한 이익 창출 능력, 3) 10%의 중간배당 실시, 주식유동성 문제를 해결하기 위한 노력, 정기적인 analyst meeting의 실시 등의 주주가치 극대화 노력이 주가에 긍적적인 영향을 미칠 것으로 판단되기 때문임.
12개월 목표주가는 2002년 FV/EBITDA 2.7배 (P/E 6.5배)를 적용한 28,500원으로 설정함. 특히 동사는 주식 유동성 부족문제 해결을 위해 대주주지분 매각 또는 화인케미칼과 교차로 보유중인 상호주 매각 등을 고려 중에 있어 유동성 문제가 해결될 경우 추가적인 주가re- rating이 가능할 것으로 판단됨.
* INI스틸(구 인천제철) : 투자의견 Mkt Perf 제시; 목표주가 4,000원 제시
목표주가는 2001년 P/E 7배 수준인 4,000원으로 현주가 대비 17% 상승여력 있음.
따라서 단기적인 Trading 매매가 좋아 보이는데, 이는 최근 주목되고 있는 대표적인 저가 대형주이며, 2/4분기 건축허가면적이 23% 늘어나면서 4/4분기부터 철근, 형강 수요가 늘어나 동사 이익은 2001년에 8배, 2002년에 19% 증가할 것으로 보이기 때문임. 동사가 re- rating되기 위해서는 2,000억원에 달하는 수색을 비롯한 보유토지를 통한 재무구조 개선과 22%에 달하는 자사주 소각인데 가까운 시일내에 이루어지기는 어려울 것으로 보임. 동사는 한보철강 인수 검토를 발표하였는데 인수공장과 인수방법에 따라 동사의 주주가치에 크게 영향을 줄 듯.
동사 주가가 타 저가 철강주의 주가 상승에 앞서야 함.
[투자의견 변경]
* 대한항공 : 투자의견 BUY로 상향조정; 목표주가 10,500원 제시
1) 국제선 신규노선 취항에 대한 제재 해제 등으로 향후 항공기 가동률 향상 전망,
2) 8월말 이후 화물부문 실적의 점진적 개선 전망, 3) 하반기 중 우호적인 원/달러 환율 및 유가 움직임 전망, 4) 더이상의 추가적인 negative surprise 발생 가능성 희박 등에 근거함.
한편, 2/4분기 매출, 영업이익, 경상이익은 1조 3,914억원, - 435억원, - 124억원으로 당사 추정치와 비슷했으나, 세후 순이익은 - 1,151억원으로 당사 추정치 105억원을 크게 하회. 이는 금번 반기검토결과 동사가 계상하고 있는 이연법인세차의 자산성이 부인됨에 따라 동분기에 법인세비용 1,027억원이 처음으로 계상되었기 때문.
이를 반영하여 2001년 EPS 전망치를 - 1,249원에서 - 2,305원으로 하향조정함.
[수익추정 변경]
* 한진중공업 : 2001년 EPS 30% 상향조정
매출액과 영업이익이 5,045억원, 455억원으로 전년동기대비 1.9%, 13.2% 증가한 반면, 순이익은 123억원으로 전년동기대비 40.4% 감소함.
예상보다 좋을 수 있었던 이유는 1) 전체 매출의 37%를 차지하는 국내건설공사의 매출이익률이 21.3%로 전분기에 14%였던 것에 반해 예상외로 높았으며,
2) 조선부문의 매출이익률도 당사예상치를 2%포인트 상회하는 8.8%였기 때문임.
예상보다 우수한 2/4분기 실적을 반영하여 2001년 EPS추정치를 354원으로 30% 상향조정함. 한편, 2002년과 2003년 EPS는 각각 812원, 948원으로 6.1%, 6.5% 하향조정하는데, 이는 동사가 조선부문에서 매출신장 및 이익률의 빠른 회복이 기대되지 않기 때문임. 투자의견 Mkt Perf 유지.
* 현대중공업 : 2001년, 2002년, 2003년 EPS 41.3%, 17.1%, 14.9% 하향조정
조선, 해양부문의 이익률 감소로 2/4분기 실적이 예상보다 저조하여, 매출액과 영업이익이 각각 1조7,274억원과 1,232억원으로 전년동기대비 0.6%, 61.1% 감소함. 반면, 경상이익과 순이익은 작년 2/4분기에 유가증권처분손실 2,178억원이 발생한데 반해 당분기에는 그러한 일회성 비용이 없었기 때문에 증가율은 크게 나타남. 당사는 저조한 2/4분기 실적과 향후 수익성 개선이 애초의 예상보다 시간이 걸릴것으로 전망,
2001년, 2002년, 2003년 EPS를 각각 2,247원, 5,685원, 및 5,703원으로 41.3%, 17.1%, 14.9% 하향조정함. 한편, 투자의견 BUY를 유지하는데 이는 연말로 예정된 계열분리가 성공적으로 이루어 질 것으로 전망되고,이는 주가에 긍정적인 영향을 줄 것이기 때문임.
* 하나로통신 : 2001년, 2002년, 2003년 매출 0.2%, 3%, 6% 하향조정 ; 동기간 EPS 140원, 10원, 10원 상향조정
초고속인터넷 가입자당 평균이용료 하락 전망에 따라 2001~2003년 매출 추정치를 하향조정하나, 감가상각비 및 이자비용 감소를 반영하여 EPS는 소폭 상향조정함.
2/4분기에는 무료 설치 서비스 시행 및 광고비 증가 등에 따라 실적이 당사 예상보다 부진하여, 매출은 1,920억원으로 전분기대비 8.6% 증가에 그치고 EBITDA는 전분기의 358억원에서 236억원으로 축소됨. 최근 한국통신, 데이콤 목표주가 하향조정과 맥락을 같이하여 하나로통신 목표주가를 4,000원으로 하향조정하며, 펀더멘탈상 변화가 없어 투자의견 Mkt Perf 유지.
* 삼성물산 : 2001년, 2002년 EPS15.5%, 5.3% 하향조정
2001년 약 500억원으로 예상되는 삼성종합화학의 지분법 평가손실과 국제 구리가격 하락으로 인한 Kazahkmys로부터의 지분법평가이익 감소를 반영하여 2001~2002년 EPS 전망치를 하향조정하며 목표가격을 기존의 11,000원에서 10,000원으로 소폭 하향조정함. 세계경기 둔화로 인한 매출 부진을 감안하여 2001년, 2002년 매출액을 각각 6.3%, 6.9% 하향조정했으나, 수익성이 높은 건설부문의 호조로 동사의 영업이익은 각각 0.6%, 3.0%로 소폭 하향조정에 그침.
2/4분기에는 상사부문 부진으로 매출 8.4조원, 영업이익 811억원 기록.
또한 사채상환손실 및 지분법평가이익 감소로 인해 경상이익은 - 233억원으로 적자전환, 순이익은 - 210억원을 기록함. 국내 대표적 건설업체로서 지속적으로 주목받을 것으로 판단됨에 따라 투자의견 BUY 유지.
* 아시아나항공 : 2001년 EPS - 207원에서 - 850원으로 하향조정 ; 2002년, 2003년 EPS 17.4%, 36.6% 상향조정
2/4분기 매출액 및 영업이익은 당사 추정치를 각각 2.3%, 7% 하회하는 5,354억원, 163억원을 기록하였으며, 이는 전년동기대비 각각 6.3% 증가, 72.2% 감소한 수치.
세후 순이익 부분에서 당사 추정치와의 큰 차이는 감사인이 이연법인세차 금액의 자산성을 부인함에 따라 동분기 중 606억원의 법인세 비용이 계상된 데 기인함.
2000년에 이어 2001년 역시 연속적인 적자기록 가능성이 높아짐에 따라, 감사인과 동사는 연말법인세 비용 계상액을 955억원으로 추산하고 있음. 이를 반영하여 2001년 EPS를 기존의 - 207으로부터 - 850으로 대폭 하향조정하며, 동시에 2002년 5월 이후 주 21회의 도쿄노선 취항에 따르는 수익성 개선 효과를반영하여 2002년, 2003년 EPS를 17.4%, 36.6% 상향조정. 투자의견 Mkt Perf 유지.
* 코네스 : 2001년 EPS - 82원에서 - 98원으로, 2002년 EPS 14% 하향조정
동사의 2/4분기 영업실적은 매출 66.7억원, 영업이익 2.1억원, 경상손실 15.7억원으로 당사 예상치를 하회하였음.
이는 해외 전환사채 상환에 따른 외환차손(13억원)과 지분법평가손실(9억원), 기타 대손상각(9억원) 등 영업외비용이 예상보다 많이 발생하였기 때문임.
이에 따라 예상보다 많은 영업외비용을 반영하여 2001년 EPS를 - 82원에서 - 98원으로 하향조정하고, 2002년 EPS도 14% 하향조정함. 투자의견 Mkt Perf 유지.
[뉴스코멘트]
* 전일 미국시장 동향
- DELL : 올해 경제성장률이 마이너스를 기록할지 모른다는 Wall StreetJournal의 보도와 기술주에 대한 불안감이 확산되면서 NASDAQ은 하락세를 보임.
테크놀러지 관련 회사들의 실적개선에 대한 뚜렷한 징조가 보이지 않는다는 주장과 내일 발표될 2/4분기 실적에 대한 부정적인 전망으로 CSFB가 수익추정을 하향조정함에 따라 동사의 주가는 4.0% 하락하였으며 Sun Microsystems 역시 7.0% 하락함.
* 삼성전자, 노키아에 휴대폰용 D램 독점 공급 개시
: 타업체 대비 D램의 응용처 다원화 및 Product- Mix 전략이 우월함을 입증.
15일 삼성전자는 노키아에 지난 7월부터의 휴대폰용 D램 반도체 공급 개시를 발표.
현재 64MD램에서 향후 128MD램으로 전환,공급할 계획이라고 함. 금번 독점 공급의 의미는 1) 동사가 지적한대로 D램의 응용처가 PC에서 휴대폰 등으로 신규 수요를개척하고, 2) 동사가 차세대 D램 기술개발의 선도 능력이 지속되고 있으며, 3)제휴전략이 모토로라,노키아 등 통신단말기 업체등으로 확대되고 있음을 의미. 4) 반면 D램의 휴대폰용 탑재로 S램업체(주로 대만업체)에게는 타격이 있을 수 있으나 삼성전자에게도 S램 M/S 1위업체로서 기존 S램의 고부가화 전략을고수할 수 없는 부정적인 면도 있음.
* 대만 D램 주력업체의 7월 매출, 전월대비 6.3% 감소세 지속
7월 대만 D램 주력업체의 매출은 전월대비 6.3% 감소, 전년동기 대비 65.7% 감소한 38억(NT$)달러로 발표됨. WSTS의 D램 월별 매출실적 추세와 동일한 움직임을 보이고 있음. 8월에도 7월대비 소폭 하향, 9월 동등 수준이 예상됨.
* 모토롤라, 반도체공장 두곳 폐쇄 결정
CBS에 의하면 미국의 모토롤라는 경비절감을 위해 아리조나주의 메사에 위치한 통신반도체공장 두곳을 향후 2년반동안 점차적으로 폐쇄하기로 결정했음.
관련직원 1,200명의 대부분은 다른 공장으로 재배치될 것으로 보임.
이미 동사는 30,000명의 감원을 포함하여 연말까지 대대적인 구조조정을 진행하겠다고 발표한 바 있었으나, 이 뉴스는 동사 주가에 부정적인 영향을 미쳐 어제 동사 주가는 5.5% 하락했으며, 국내 통신장비업종에도 부정적인 sentiment를 제공할 것으로 예상됨.
* 포스데이타, 2,000만 달러 규모의 DVR 수출 계약 체결
전일 미 보안업체인 GVI에 2,000만 달러 규모의 DVR (digital video recorder) 제품을 공급하는 계약을 체결했다고 밝힘. 동사는 상반기에 DVR 부문에서 44억원의 매출액을 기록하였으며, 당사는 현재 올해 연간으로 121억원 (총 매출액의 4% 수준), 2002년은 170억원 (총 매출액의 5% 수준)의 매출액을 기록할 것으로 예상하고 있음. 동사에 긍정적인 뉴스이며, 당사의 매출 전망치를 충분히 달성할 수 있을 것으로 보임. 투자의견 BUY 유지.
* 철강업에 긍정적인 엔화강세와 US Steel의 공장 폐쇄
어제 엔/달러 환율이 119엔을 기록하여 엔화강세와 달러약세를 보였는데 이러한 엔화강세은 일본 철강업체의 동남아시장에서 가격경쟁을 완화시킬 것으로 보임.
한편 미국의 US Steel은 펜실베니아에 있는 150만톤의 냉연공장과 석도강판공장을 11월에 폐쇄할 예정임. 이 규모는 미국 철강생산량의 1.5% 수준에 불과하지만 철강업에 다소 긍정적임.
* 현대자동차/기아자동차, 9월부터 긴축경영 돌입 전망
매일경제에 따르면, 현대자동차와 기아자동차가 전세계 경제불황으로 내년부터 영업환경이 악화될 것을 대비하기 위해 오는 9월부터 긴축경영에 들어갈 것으로 보임.
동 언론은 현대자동차 관계자의 말을 인용, 양사가 투자규모축소, 재고감축, 불필요한 자산의 매각, 그리고 부품비용절감 등을 단행할 것이라고 언급함.
미국경제 회복에 대한 불확실성이 커지고 있는 상황에서 양사의 이러한 긴축정책은 양사가 올바른 방향으로 가고 있음을 보여주는 것이지만, 이는 한국타이어 및 한라공조 등 자동차 부품업체들의 수익성 및 주가에 부정적 영향을 미칠 것으로 보임.
하지만, 현대모비스의 경우, 동사의 가장 수익성이 높은 부문인 A/S 부품사업부문의 고객이 자동차 제조업체가 아닌 일반 소비자이기 때문에 부정적 영향이 제한적일 것으로 판단됨. 따라서, 현대모비스에 대한 BUY 투자의견을 유지하며, 한라공조와 한국타이어에 대한 Mkt Perf 투자의견을 유지.
[금일 Spot]
* 포리올 : 투자의견 BUY 제시
* INI스틸 : 투자의견 Mkt Perf 제시
* 대한항공 : 투자의견 BUY로 상향조정
* 하나로통신 : 투자의견 Mkt Perf
* 삼성물산 : 투자의견 BUY
- "수출부진, 정부 내수부양책 강화 전망" 등 삼성 모닝미팅
- [edaily] 다음은 2일 삼성증권의 모닝미팅 뉴스속보 내용입니다.
[기업방문]
* LG전선 : 상반기 경상이익 1,216억원
당초 보수적으로 반영했던 지분법 평가익이 대폭 늘어남에 따라 상반기 경상이익이 지난달 발표했던 955억원에서 1,216억원으로 증가했음.
한편 3/4분기 매출은 4,900억원으로 주로 계절성에 따라 전분기보다 6.7% 감소하고, 광케이블 매출도 전분기의 740억원에서 640억원 수준으로 감소할 것이라고 밝힘.
이는 당초 당사의 3/4분기의 700억원 광케이블 매출 전망치보다는 낮은 수준임.
4/4분기에는 광파이버 (케이블링을 하지 않은 상태)의 스팟시장 (중국 등) 매출 증가가 예상됨에 따라 광부문 매출규모는 작아질 수 있으나, 광파이버가 수익성이 매우 높아 일부 미국 통신사의 주문 연기분을 상쇄할 수 있을 것으로 보임. 투자의견 BUY.
* 신세계 : 셔틀버스 운행 금지후 백화점과 이마트 기존점 매출 - 1%, +1% 성장
- 7월 1일부터 30일까지 잠정 집계된 신세계 백화점과 이마트의 기존점 기준 매출은 각각 - 1%, +1% 성장한 것으로 나타남. 기존 이마트가 7% 내외의 기존점 기준 매출을,백화점 세일 시에는 약 4~5%의 매출 성장을 보인 것으로 미루어 보아 실질적으로 부정적인 영향은 약 4~5% 였던 것으로 판단됨.
- 내방고객수는 1일 당 약 3,000명 가량 감소한 것으로 조사되었으나 객단가가 백화점 35,000원(vs 셔틀버스 운행시 32,000원), 이마트 40,000원(vs 36,000원)으로 증가하였으며, 자가용 이용 고객도 백화점은 7%, 이마트는 17% 가량 증가하였음.
또한 주중 매출은 약세를 보였으나 주말 매출이 기존 대비 약 1.5배 가량 크게 증가, 주말 매출 비중이 백화점 37%, 이마트 42% 로 (vs 기존 34%, 40%)로 상승하였음.
- 즉, 전반적으로 고객 행동 양식이 바뀌고 있는 것으로 보이는데 이는 당사가 기대했던 것보다는 빠른 속도로 이루어지고 있으며, 이러한 잠정 결과는 전반적인 시장에 크게 부정적으로 받아들여지기 보다는 중립(Neutral) 혹은 다소 긍정적으로 받아질 가능성이 높아 보임.
- 7월 중 백화점의 기존점 기준 매출이 - 1%인 것은 강남점이 전년 10월 개점한 영향으로 본점 매출이 - 10% 이상 축소되었기 때문으로 본점을 제외하면 전년동기대비 4% 이상 성장한 것으로 추정됨. 따라서 소비가 회복되고 있다고는 보이지는 않지만 어느 정도의 견조한 수준은 유지하고 있는 것으로 보임.
- 주가는 그동안 빠르게 상승하였기 때문에, 100,000원대를 돌파하기 위해서는 다소 시간이 필요한 것으로 판단되나 당사는 중장기적인 관점에서 동사에 대해 매우 긍정적인 투자의견을 가지고 있음. 투자의견 BUY 및 이익전망 유지.
* 대림산업 : 모기업의 이익구조는 크게 개선, 계열사들은 여전히 수익성부진
- 대림산업은 모기업 차원에서 보면, 이자부담이 크게 완화되고 지난 2000년에 석유화학부문을 분사한데 힘입어 이익구조가 크게 개선되었음.
그러나 NCC와 PP을 생산하는 YNCC 및 PolyMirae 등을 비롯한 계열사들은 여전히 수익성이 부진한 상태에 있음. 회사측에서는 2001~2002년 ROE를 각각 4~5% 선으로 예상하고 있음. 그러나 대림산업이 비수익 투자자산을 상당 수준 보유하고 있음을 감안할 때 동사 ROE는 낮은 수준에서 지속될 전망임.
- 건설사업부문에서, 동사는 공공부문과 민간부문에 대한 사업비중이 적절히 조화를 이루고 있어 2002년까지 공공건설부문의 정부지출 증대에 따른 수혜가 예상됨. 한편, 동사의 현재 주가는 P/B 0.35배로 낮은 수준임.
과거 3개월과 6개월동안 동 주식은 종합주가지수 대비 각각 33%와 40% 초과 수익률을 기록했고, 현재 동사의 외국인 지분율은 13.5% 수준임.
[뉴스코멘트]
* 7월중 수출 예상보다 부진; 9월부터 증가율 회복하기 시작할 듯
- 7월중 수출이 전년대비 20% 감소한 것으로 나타나 당사 예상치인 - 15%를 하회하였음. 이는 주로 반도체 및 컴퓨터가 전년대비 각각 63%와 37% 감소한데 주로 기인한 것임. 반도체를 제외할 경우 수출증가율은 약 - 11% 정도 되는 것으로 추정되고 있음. 7월까지 수출증가율은 - 7.1%로 당사의 연간 전망치보다 훨씬 낮아지고 있음.
- 수출입 전망치 하향조정 : 당사는 예상보다 부진한 IT품목의 수출실적과 해외 주요국의 경기회복 지연을 고려하여 연간 수출입 증가율 전망치를 하향조정함.
그런데 이러한 수정은 대부분 수출입 단가를 하향 조정하는데 반영하여 경제성장률 전망치는 2001년 4%, 2002년 4.4%로 기존 예상치와 유사한 수준을 유지하고자 함.
- 전년대비 증가율을 기준으로보면, 수출증가율은 9월부터 완만하게 상승하기 시작할 것으로 기대됨. 이는
1) 향후 반도체 수출은 2002년 하반기 본격적인 회복에 앞서 점진적인 증가를 기록할 것으로 예상되고 있고,
2) base effect로 4/4분기부터 증가율이 높아질 것이기 때문임.
물론, 수출의 증가율이 (+)로 전환되는 시기는 당초 예상보다 지연된 2002년 2/4분기 정도에나 가능할 것임.
- 최근 수출증가율의 급속한 하락은 제조업 경기부진의 심화를 의미하는 것인 반면, 내수 부양을 위한 정부의 경제정책이 더욱 강화될 것임을 시사해 주는 것이기도 함.
* 7월 소비자물가 안정; 하반기 물가상승률 급속하게 하락 예상
- 통계청에서 발표한 7월 중 소비자물가 동향은 하반기 중 소비자물가 상승률이 크게 낮아질 것이라는 당사 견해를 지지해 주는 것임. 7월중 홍수 등의 영향에도 불구하고 전체 소비자물가 상승률은 전년대비 5% 상승에 머물러 2개월 연속 하락하였고 core inflation 역시 4.3%로 크게 안정화되었음.
이러한 소비자물가 안정은 하반기 중 저금리 기조를 유지하는데 크게 기여할 것임.
더구나 6월중 산업생산이나 7월중 수출이 부진한 상황에서 물가가 안정됨에 따라 한국은행의 추가적인 금리 인하 가능성은 매우 높아진 것으로 판단됨.
- 당사는 다음과 같은 요인들로 인해 소비자물가 상승률이 4/4분기 중 2- 3% 수준까지 하락할 것으로 예상하고 있음. 1) GDP갭이 (- )로 물가상승 압력이 거의 없으며, 2) 해외 경기둔화로 달러 기준 수입단가가 크게 하락하여 수입물가가 안정될 것이며, 3) 정부의 물가안정 의지로공공요금 상승폭이 매우 제한될 것임. 연간소비자물가 전망치 4.0%를 유지함.
* 하이닉스 내년 회사채 상환용 자금 선이용, 내년 상환부담 우려
- 산업은행이 발표한 바에 따르면 하이닉스 반도체가 내년 회사채 상환용도로 산업은행 계좌에 입금되어있는 자금을 이미 상당부분 전용한 것으로 나타났음.
이 자금은 당초 채권단이 하이닉스반도체 CB를 인수한 자금으로 인수시 조건으로 전액 내년 회사채 상환자금으로 사용하도록 한 것임. 자금사용내역은 주로 채무상환에 사용되었고 현재 자금 잔액은 3,688억원임.
- 연합뉴스에 따르면 사용자금 중 2,300억원은 회사채 신속인수과정에서 신용보증기금의 보증기피 등으로 P- CBO에 편입되지 못한 채권을 상환하는데 소요된 것으로 알려져 당초 계획과는 달리 회사채 신속인수제도가 원활하게 진행되지 못하고 있다는 점에서 향후 만기 회사채 부담이 하이닉스의 유동성에 예상보다 큰 부담으로 작용할 가능성이 크다고 판단됨.
여기에 동자금의 전용이 내년 만기도래 회사채의 상환부담에 따른 리스크와 관련한 우려를 증대시키고 있음. 하이닉스반도체의 8월 이후 연말까지 회사채 만기도래액은 1조 8,454억원에 달하며 신속인수제도가 계획대로 실행되었다면 내년 1/4분기에도 만기도래액이 9천억원을 상회하는 것으로 추산됨.
* 반도체 시황 : 단기적으로 긍정적 요인 변수 증가하나 기조적 불황 탈피에는 2~3분기 소요 예상
- 7월말 전후하여 반도체 업체내 수요 증가 등 특이한 사항은 없음.
8월 들어 물량 증가(7월대비 10~20%)는 있으나 D램 고정거래선 가격은 오히려 10% 내외 하락한 것으로 파악됨. 이같은 현상은 9월에도 이어질 것으로 보임.
- 또한 업체별 재고수준은 하이닉스가 4~5주에서 5~6주로 증가,
마이크론,인피니온 등이 7~8주로 7월초보다 소폭 증가한 것으로 파악됨.
64MD,128MD 가격은 각각 0.8달러, 1.6달러 대에서 하방경직성으로 확보하고 있는 점은 긍정적 요인임.
- 중기적으로는 01년 2/4~3/4분기에 반도체, 특히 D램 경기의 최악의 국면을 탈피하고 있는 것으로 보여짐. 4/4분기에는 인텔의 P- 4 전력 투구, 미국의 감세효과에 의한 PC구매, 윈도 XP 효과 기대 등으로 희망적인 요소들이 있을 것으로 보임.
- 그러나 D램 업체의 사활을 건 M/S 확대전략(특히 삼성전자와 인피니온의 256MD 경쟁) 지속, 대만 D램업체의 감산 공조 합의 무산, 윈도 XP의 효과 미미(내년도 상반기말 판매 확대 예상), 수요 확대시 D램 업체의 충분한 생산공급 능력을 감안할 때 2~3분기 이상 소요되어야 기조적 호황 국면에 진입할 것으로 예상함.
* 로커스, 로커스홀딩스 지분율 34.6% 확보 : 경영진의 신뢰성에 부정적
로커스는 어제 김형순 사장이 보유중인 엔터테인먼트 관련 지주회사인 로커스홀딩스 지분 18.2%를 199억원에(지난 31일 종가) 인수했다고 발표.
이로써 로커스는 로커스홀딩스 지분 34.6%를 확보해 최대주주가 되었음.
로커스는 회사를 엔터테인먼트와 연관시키지 않을 것이라고 언급해 왔었으나 이번 지분 인수로 경영진의 신뢰성에 부정적 영향이 예상됨. 투자의견 Mkt Perf.
* 건설산업에 대한 정부의 신규 예산 배정은 선두권 건설업체들에게 긍정적
기획예산처는 계획중인 총 41건의 프로젝트 중 14건의 건설 프로젝트에 대해 약 6조 4,000억원의 예산을 신규 편성할 예정이라고 발표함. 이에 따라 향후 5년간 동 신규 프로젝트들에 대한 연간 예산 규모는 약 1조~1조 3,000억원에 이를 것으로 추산됨. 금번 신규 예산이 편성된 프로젝트에는 신분당선 광역철도 (2조 1,000억원)과 전라선 전철화(1조 7,000억원) 건설 등이 포함되어 있음.
이중 신분당선 광역철도는 높은 수익성을 기반으로 민간 자본를 유치하는 민자 SOC 프로젝트로 계획됐으며, 재무구조가 견실한 선두 건설업체들의 수혜 예상.
동 계획에 다수의 대형 프로젝트가 포함되지는 않았으나, 정부가 신규 프로젝트의 발주를 확대하고 있다는 측면에서 건설업종에 긍정적으로 판단됨.
* INI Steel (구 인천제철)의 한보철강 인수 검토와 그 영향
- INI Steel의 박세용회장은 어제 기자회견에서 한보철강 인수를 검토한다고 발표함.
실제 인수하기 위해서는 실사와 매각조건 등을 검토해야 할 것으로 보임.
현재 한보철강은 100만톤의 철근공장을 가동중에 있고 가동 중단된 180만톤의 열연코일 공장과 건설 중단된 200만톤의 열연,냉연공장 설비가 있음.
- INI Steel이 한보철강을 인수하게 되면, 국내 철근업체의 구조조정에 따른 가격경쟁 완화로 철근업체의 수익성이 향상될 것으로 보임.
그러나, INI Steel이 한보철강 인수계기로 고로사업에 진출할 것으로 보이지는 않음.
왜냐하면, 고로사업에 진출하기 위해서는 막대한 자금과 자동차용 열연코일을생산하기 위한 고급기술이 필요한데 현재의 INI Steel 및 현대 자동차 그룹이 감당하기에는 어려울 것으로 보이고 있기 때문임.
현재, 철근업체로서 한국철강에 대해 Mkt Perf 투자의견을 가지고 있음.
* LG화학, 2/4분기 잠정실적 당사 추정치와 비슷
전일 발표된 동사의 2/4분기 잠정실적이 당사의 전망치와 비슷한 것으로 나타났음.
연간 이익추정치와 BUY 투자의견을 유지함.
- 1) 평균환율 상승, 2) PVC 판매량 증가, 3) 산업건축자재 매출호조 등에 힘입어 2/4분기 매출액은 전년동기대비 18.5% 증가(1/4분기대비 9.2% 증가)한 1조2,318억원을 기록하였음. 그러나, 건설경기 회복과 주택 리모델링 증가로 산업건축자재부문 영업이익이 전년동기대비 8.7% 증가(1/4분기대비 34.7% 증가) 했음에도 불구하고, 석유화학제품 마진하락으로 회사전체 2/4분기 영업이익은 전년동기대비 36.3% 감소(1/4분기대비 21.3% 감소)한 823억원(당사 전망치 874억원)에 그침.
- 세계 경기둔화로 아시아지역의 석유화학제품 공급과잉 해소가 지연될 가능성이 커
석유화학제품 마진약세가 연말까지 지속될 전망이나,
1) 정부의 공공건설부문 부양노력과 2) 주택사업 활성화, 3) 3/4~4/4분기중
건설사업 성수기 진입 등에 힘입어 산업건축자재부문의 영업이익이 크게 증가하며,
하반기 회사전체 영업이익은 상반기 수준을 유지할 전망임.
* 자동차 제조업체 7월 중 저조한 실적 기록
- 어제 국내 자동차 업체들이 발표한 7월 중 잠정 매출 실적은 예상보다 저조했음.
내수판매는 전년동기 대비 13.4% 감소한 126,943대를 발표했는데 이는 주로 국내 경기 전망에 대한 우려가 반영된 것으로 판단됨.
현대자동차와 기아자동차의 내수는 7월 중 각각 3.1% 및 16.0% 감소했음.
수출의 경우, 전반적으로 실적 악화가 지속되어 7월 중 수출물량이 지난 99년 2월 이래 가장 큰 폭인 전년대비 29% 감소한 145,664대를 기록했는데,이러한 감소의 주요 원인은 대우자동차의 저조한 실적이었던것으로 판단됨.
- 현대자동차의 경우7월 중 수출이 전월대비 23.5%, 전년대비 16.1% 감소한 61,319대를 기록함. 회사측 관계자는, 예상보다 저조한 수출실적은 내년부터 월드카 생산을 위해 울산 제1공장의 베르나 생산이 일시적으로 조정되었기 때문이라고밝혔는데, 베르나 판매량이 내수와 수출을 합쳐 지난해 7월 5,517대, 지난 6월 4,456대 였음을 감안하면 충분한 설명이 되지 못하는 것으로 보임. 당사는 지난해 9월부터 동사의 수출이 크게 확대되었고, 향후 내수 시장의 회복이 쉽지 않을 것으로 판단하고 있기 때문에 저조한 수치가 지속적으로 축소될 가능성이 있는 것으로 판단하고 있음. 따라서 자동차산업 NEUTRAL 투자의견 및 현대자동차 Mkt Perf 투자의견 유지.
* 아시아나항공, 신규 도쿄 노선 전부 차지
- 건교부의 신규 항공노선 배분 결과, 아시아나항공은 91년 이래 처음 배분되는 주 21회의 인천- 도쿄 노선 전부 및 베트남의 호치민 노선운항권을 차지했음.
반면 대한항공은 서울- 홍콩의 여객, 화물노선과 중국, 일본 일부 노선 등 14개 노선의 운항권을 따냈음. 인천- 도쿄 노선은 평균 탑승률이 85% 이상인 고수익 노선으로, 아시아나항공은 연간 1,500억원 대의 매출 증대 효과 및 동 매출의 20%∼23%에 해당하는 순이익 증가 효과를 기대할 수 있을 것으로 추정됨.
- 현재 아시아나항공의 보유노선 수는 대한항공의 87% 수준에 육박하고 있으며 (항공기 대수는 2/1 수준), 금번 건교부의 노선 배분은 양 사의 기재 보유 현황이나 운항여력 등을 감안하지 않은 결정으로 국내 항공산업의 경쟁력을 근본적으로 약화시키고 있다는 비판이 제기되고 있으며, 대한항공 역시 강력하게 반발하고 있음.
- 유한양행/한섬 등 삼성증권 모닝미팅(11일)
- [edaily] 다음은 11일 삼성증권의 모닝미팅 뉴스속보 내용입니다.
[수익추정 및 목표주가 변경]
* 유한양행(00100) : 12개월 목표주가 90,000원으로 상향조정
12개월 목표주가로 제약업종 2001년 예상 평균 P/E 8.2배에 20% 프리미엄을 적용한 90,000원 제시. 실거래가상환제, 의약분업 등 정부 의료개혁에 의한 전문의약품 매출 성장 호조세 및 글락소스미스클라인사에 기술수출된 위궤양치료제의 긍정적 전망을 반영하여 투자의견 BUY 유지. 동사에 대한 투자포인트는 1) 위궤양치료제 등 신약개발, 2) 우량 자회사 보유, 3) 정부의 의료 개혁에 따른 영업상의 수혜, 4) MSCI 지수 편입 및 외국인 지분율 증가임.
* 극동도시가스 : 2001년, 2002년 EPS 추정치 16.8%, 11.8% 하향조정
- 2/4분기 잠정실적이 당사 예상치를 하회함. 매출원가 및 일반판매관리비는 전년동기대비 각각 20.6% 및 22.3% 증가한 814억원과 113억원을 기록한 반면,매출량은 전년동기대비 1.2% 감소한 2억 1,500백만 입방미터를 기록하였음.
당사는 이렇게 저조한 실적이 1) 예상보다 빠른 서울 인근지역 시장의 성숙,
2) 도시가스가격의 대폭 인상(가중평균 도시가스가격의 경우, 전년대비 20.8% 인상됨),
3) 예년에 비해 무더운 날씨에 기인하는 것으로 판단하고 있음.
- 따라서 동사에 대한 2001년, 2002년 EPS 추정치를 각각 3,091원, 3,555원으로 하향조정하며, 12개월 목표주가도 15,800원에서 2002년 P/E 3.9배를 적용한 14,000원으로 하향조정함.
이러한 추세는 동사 뿐 아니라 다른 도시가스 회사들의 (특히, 서울 및 인근 지역에 서비스하고 있는 대한도시가스 및 서울도시가스) 실적에도 영향을 미쳐 산업 전반으로 당사의 추정을 하회하는 실적을 기록할 것으로 보임.
동사에 대한 투자의견 Mkt Perf 및 도시가스산업에 대한 투자의견 NEUTRAL을 유지함.
[기업방문]
* 삼성SDI(06400) : 투자의견 BUY
- 경영진은 올 하반기부터 비용절감에 주력할 계획이라고 거듭 강조함. 또한 동사는 부품 공급단가(특히 유리벌브)를 낮추기 위해 부품 공급업체들에 대한 단가인하 압력을 확대할 것으로 보인다고 밝힘(현재 1/4분기 인하율(8%)과 비슷한 수준에서 협상중임).
- 동사는 세개의 CRT 공장을 중국으로 이관하고 STN- LCD 생산을 시작하는 등 중국시장에서 적극적인 사업전략을 구사할 계획임.
중국에서 동사의 전략은 주로 1) 성장 잠재성이 높은 중국시장 (세계 CRT 수요의 31%를 차지)에서 유리한 지위를 선점하고, 2) 중국내 주요 고객을 확보하며, 3) 생산비용 감소를 통해 이익률을 현수준으로 유지하는데 중점을 두고 있음.
- 자사주 소각은 2002년 2/4분기 이후에나 가능할 것으로 보이며규모 또한 크지 않을 것으로 판단됨.
- 한편, TFT- LCD 가격인하 압력이 완화되기 시작함에 따라 CRT 업체들의 영업환경이 지속적으로 개선되고 있음.
* 웅진닷컴(16880) : 6월 Think Big 회원수 경쟁사대비 압도적인 증가세 지속; 투자의견 BUY
전반적으로 긍정적인 인상을 받았음. 회사측에 따르면
- 2/4분기 잠정 영업실적이 매출 1,136억원, 영업이익 94억원, 순이익 120억원으로매출과 영업이익이 전분기대비 각각 15%, 84% 증가하면서 당사 예상치를 상회하였음.
잠정 순이익도 당사 예상치를 크게 상회한 것으로 보이는데 이는 웅진식품에 대한 지분법 평가이익이 2/4분기에 일부 반영 (당사는 4/4분기에 일시 반영되는 것으로 추정)되기 때문임.
- 계열사 지급보증이 2000년 말 224억원에서 계열사의 차입금 상환과 합병 등으로 현재 43억원(웅진코웨이개발)으로 감소하였음.
- 6월말 Think Big 회원수가 전월대비 2.3만명 증가한 74.3만명을 기록하였음.
이는 4대 학습지업체 6월 순증 회원수 3.3만명의 69.7% 수준으로 예상과 같이 동사가 학습지 시장의 성장을 주도하고 있는 것으로 판단됨.
- 6월 27일 자사주 매각 이후 일부 추가적으로 매입하여 현재 동사는 5,222,600주 (14.9%)의 자사주를 보유하고 있음.
* 한섬(20000) : 6월 소비자 매출 증가세 둔화; 투자의견 Mkt Perf
전반적인 기업개요와 영업구조에 대해 논의되었음. 회사측에 따르면
- 동사의 6월 소비자 매출(백화점 및 대리점에서 소비자에게 판매된 금액으로 동사의 매출액과 일치하지 않음)은 전년동월대비 7.9% 증가한 125억원을 기록하여 매출 증가세가 지속되고 있음. 그러나 매출 증가세는 5월에 비해 상당히 둔화되고 있는 것으로 판단됨.
- 배당에 대해 구체적으로 결정된 바는 없으나2000년 15%보다 높은 현금 배당을 올해 실시할 계획임.
* 한국수출포장 : 2002~2003년 골판지원지- 상자 신규 투자 계획; 투자의견 BUY
- 동사의 대주주이자 CEO인 허용삼 대표이사는 올해 10~12%의 배당을 실시할 계획(당사 예상치 10%)이라고 밝혔음.
- 2세인 허정운 상무이사가 장내에서 주식을 매입하여 지분률을 현재 3%에서 25%까지 확대할 계획이라고 밝혔음.
- 현재 풀가동중인 생산능력을 감안하여 2002년부터 2003년까지 오산공장에 라이너지 연산 4만 8천톤(투자금액 150억원), 안성공장에 연산 9,600만m2(100억원), 중부지역에 골판지상자 가공시설(200억원)을 증설할 계획이라고 밝힘.
투자규모는 총 450억원으로 시설자금으로 조달할 계획이나 2003년 말까지 기존 시설자금 차입금이 60억원으로 감소하기 때문에 차입금 절대규모는 크게 늘지 않을 것으로 밝힘.
- 2/4분기 잠정 영업실적은 매출액 279억원, 영업이익 40억원으로 전분기대비 비슷한 수준을 기록하였으며 당사 예상치와 유사한 것으로 파악됨.
신규 투자 계획이 일관 생산을 겨냥하여 기존 공급과잉인 라이너지 시장에 영향을 거의 받지 않을 것으로 예상되고 2001년 배당수익률이 6.3~7.5% 수준에 달하는 것으로 추정되어 기존 투자의견을 유지함.
[뉴스코멘트]
* 전일 미국시장 동향
- Corning : 고속 통신장비시장의 침체가 장기화됨에 따라 2/4분기 이익에서50억달러가 넘는 액수를 손실로 공제하고 3개 생산공장을 폐쇄하며 1천명이 넘는 직원을 정리해고할 것이라고 발표함에 따라 주가는 6.5% 하락함.
이날 NASDAQ 시장은 지수 2000선이 붕괴되며 큰 폭의 하락세를 보임.
* 정부, 반도체 D램 가격 안정위해 자율감산유도 : 효과는 미비 예상
- 정부는 10일 경제장관 간담회에서 반도체업계의 자율적인 감산을 통해 반도체 가격의 상승 분위기를 확산 시켜나가며, 5월말 현재 13.5% 수준에 불과한 256M D램의 수출비중을 연말까지 20% 높이기로 함.
또한 비메모리 반도체 수출비중을 올해 20%에서 2005년 40%로 확대하는 한편 동부전자와 나리지온 등 파운드리업체의 기술력 강화를 위해 매년 200억원씩 지원키로 함.
- 정부의 이러한 결정이 D램 가격의 상승 및 국내 반도체산업의 단중기적 성장에 기여하기에는 이를 것으로 판단됨. 이는 1) 국내 D램 업체의 감산으로 일시적 D램 가격 반등효과도 미미할 뿐더러 PC, HHP 등 반도체 소비처의 수요 증가없이는 감산은 미봉책에 불과하며, 2) 비메모리 수출 우선 정책은 10년이상의 장기 대책을 요하는 것으로 중기이내에 국내 비메모리 사업의 성장에 애로가 있으며, 3) 비메모리 및 파운드리 사업의 육성은 D램과 다른 비즈니스모델로써 접근해야 하기 때문임.
* 한국전기초자, 경영진 퇴진에 따른 영향
- 동사 경영진이 아사히글래스와의 경영 갈등으로 퇴진했다는 소식이 전해지면서 동사 주가는 전일 하한가를 기록함. 이번 퇴진으로 인해 동사의 향후 사업전략에 대한 우려가 제기되고 있는 가운데, 아사히글래스는 동사 경영에 더욱 적극적으로 참여하게 될 것으로 보임.
아사히글래스는 현재 동사에 50% 지분을 보유하고 있기 때문에 동사의 수익성 및 경쟁력이 크게 악화되지는 않을 것으로 보임.
- 아사히글래스는 한국전기초자를 통해 국내 TFT- LCD 및 PDP 유리벌브 시장에 진출할 것으로 보이는데, 이는 삼성코닝이 현재 국내 유일한 TFT- LCD 및 PDP 유리벌브 공급업체이고, CRT 유리벌브시장이 성숙기로 진입함에 따라 향후 한국전기초자를 통해 수익성을 확보할 수 있게 되기 때문임.
한국전기초자는 단기적으로 매도압박을 받을 것으로 예상되지만, 추가 하락시 주식 매수의 기회로 활용하는 것이 적절한 것으로 판단됨. 한국전기초자 투자의견 BUY.
* LG텔레콤- 하나로통신, 동기식 IMT- 2000 컨소시엄 구성 합의
- 언론에 따르면, LG텔레콤과 하나로통신은 초기 자본금 6,500억원 (사업자 출연금 2,200억원, 납입자본금 4,300억원) 규모의 동기식 IMT- 2000 컨소시엄 구성에 합의함. 동 컨소시엄에는 LG전자와 캐나다 TIW사가 함께 약 50%의 지분 투자로 참여하고 하나로통신이 10%의 지분을 인수할 것으로 예상됨. 나머지 지분에 대해서는 두루넷, 데이콤, 현대자동차 및 1,000개 이상의 중소형업체들이 투자에 참여할 전망임.
따라서 LG전자는 동 컨소시엄의 지분 25%를 확보하기 위해 1,625억원을 투자해야 할 전망.
- 사업자 출연금에 대해, LG텔레콤은 초기 출연금으로 2,200억원을 지불한 뒤향후 15년에 걸쳐 3G사업 관련 매출의 1~3%를 납부하는 형식을 원하고 있음.
만약 이같은 안이 받아들여질 경우, 이는 3G 관련 재무적인 부담이 완화된다는 측면에서LG텔레콤에 긍정적임. SK IMT와 KT IMT는 초기 출연금으로 6,500억원을 납부하고 향후 10년간 매년 650억원을 지불하기로 결정된 바 있음.
- LG텔레콤- 하나로통신 동기식 IMT- 2000 컨소시엄은 바로 LG텔레콤에 합병될 예정인데, 현재 주가에서 약 30% 할인된 수준에 합병된다고 가정하면 LG텔레콤은 40.6%의 주식 희석효과가 발생할 전망임. 그러나 금번 유상증자에 따른 유입자금은 대부분이 부채 축소에 사용될 것이기 때문에 신주 발행이 주가에 부정적으로 작용하지는 않을 전망임.
당분간 동 뉴스는 LG텔레콤에 대한 투자심리에 긍정적 영향을 줄 것으로 판단됨.
* 쎄라텍, 필립스에 신제품 sample 납품 : 규모가 미미하여 주가에 미치는 영향은 적을 것으로 예상
동사는 필립스에 2000년에 개발한 신제품인 feed through capacitor를 6월말에 납품하여 시험중이라고 함. 이번 sample 공급이 주가에 미치는 영향은 미미할 것으로 예상되는데, 이는 1) sample 규모가 2,300만원정도로 미미한 수준이며, 2) feed through capacitor는 PC용 주변기기인 CD- RW에 사용되는데, 현재 PC 경기 회복을 기대하기가 어려워 당분간 추가 발주를 기대하기는 어려우며, 3) 2000년에 동제품의 매출은 1억~2억원(2000년 매출액 469억원) 정도로 아직은 동사의 주력 품목이 아니기 때문임.
투자의견 Mkt Perf.
* 단암전자통신, 광통신 장비업체 인수 대상 변경 : 주가에는 큰 영향이 없을 것으로 예상
동사는 10일 광통신 장비업체 인수에 관련하여, 기존에 인수를 추진중이던 N사를 포기하고, 다른 업체 인수를 추진할 것이라고 공시하였음. 이는 주가에는큰 영향이 없을 것으로예상되는데, 그 이유는 1) 광통신 장비업체 인수는 동사의 장기적인 회사의 vision일뿐, 동사의 긴급 현안이 아니며, 2) N사가 동사가 인수를 추진하던 여러 광통신 장비업체중의 하나에 불과하고, 3) 인수후 경영에 관한 구체적인 사항들도 아직 미정이기 때문임.
이번 거래에서 동사는 N사와 인수에 관한 구체적인 계약을 맺은 적도 없으며, 이번 포기의 이유가 단순히 N사의 주주들과 거래조건이 맞지 않았기 때문임.
동사는 향후 인수가격, 제품구성, 납품처 등을 고려하여 지속적으로 광통신 장비업체 인수를 추진할 것으로 예상됨. 투자의견 Mkt Perf.
* 제일모직, 총 6%의 자사주 매입 예정 : 주가에 긍정적
동사는 10일 이사회에서 자사주 4%(2백만주, 취득 예정금액 147.6억원)의 취득을 결의했음.
한편, 동사는우리사주 조합을 통해서도 별도로 2%를 취득할 계획이어서 총 6%의 자사주를 매입할 예정임. 자사주의 취득기간은 7월16일~10월12일이며 자사주의 취득목적은 주가안정과 우호지분의 확보로 판단됨.
현재 동사는 48.6만주(0.97%)의 자사주를 보유하고 있는데, 동사의 자사주 매입은 동사 주가에 긍정적인 역할을 할 것으로 기대됨. 투자의견 BUY.
* 기아자동차, 노사는 7.6%의 임금인상 및 성과기준 인센티브 지급에 합의
언론에 따르면, 기아자동차 노사는 7.6%의 임금인상 및 성과기준 인센티브 지급에 합의함.
금주 목요일에 노조는 동 합의안에 대한 조합원 찬반투표를 가질 예정임.
7.6% 임금인상은 예상보다 약간 높은 수준이나, 성과급에 대한 자세한 사항이 발표되지 않고 있어, 향후 인건비가 예상보다 높아질 가능성이 있음.
더군다나 여기에 원화절상까지 가세할 경우, 이익률이 위축될 것으로 보임.
투자의견 Mkt Perf.
* 미 연방항공청(FAA),한국 항공안전수준 기준미달로 평가
- 조선일보에 따르면, 미 연방항공청(FAA)이 안전조사반이 지난 5월 방한,
한국 정부의 항공운항관리 시스템이 국제민간항공기구(ICAO)가 규정한 조직, 제도 및 전문인력 확보 측면에서 안전기준에 부합하는 지 여부를 예비조사 했으며 그 결과 8가지 전 항목에서 한국 정부는 "수준이하"로 평가 받았다고 보도했음.
FAA조사반은 건교부에 즉각적인 대책 마련을 촉구했으며, 오는 16일 재 방한, 최종 평가 후, 그 동안의 대책이 미흡할 경우 "항공안전위험국가"인 2등급 판정을 내리겠다고 경고했음. 최종적으로2등급 판정을 받을 경우, 대한항공(Mkt Perf)과 아시아나항공(Mkt Perf)의 미국 내 신규노선 취항 금지, 기존 노선 감축, code- sharing 취소 등의 심각한 영업상 손실이 예상됨.
- 건교부는 FAA의 경고와 관련, 건교부 내 항공국의 안전 및 기술요원 확충,항공사고 조사와 기장의 노선자격 심사를 위한 전문인력 충원 등 조직과 인력 및 관리 법규를 대폭 강화 중인 것으로 밝혔음. 금번 조사 관련 당사자는 양 항공사가 아닌 정부이지만, 대한항공 및 아시아나항공은 정부에 대한 측면지원 등 능동적 역할을 하고 있는 것으로 알려졌음. 대한항공 관계자에 따르면, 현재 2등급의 최종 판정 가능성을 완전히 배제할 수는 없는 상태이며 추이를 지켜보고 있을 뿐이라고 언급했음. 그러나 2등급 판정시의 치명적 손실을 고려할 때, 정부로서는 대책마련에 최선을 다할 것으로 예상되어 최악의 시나리오 가능성은 희박할 것으로 판단함.
* LGCI, 인간성장호르몬 2005년 상용화 전망 : 주가에 중립적 영향 예상
- LGCI가 "유트로핀"으로 명명된 자사의 인간성장호르몬(HGH)의 영국 임상1상 실험을 성공리에 마쳤다고 발표함. 동 뉴스는 이미 지난 7월 2일에 발표된 내용과 유사한 것으로 인간성장호르몬의 경우 세계시장 규모가 약 12억 달러임.
동사는국내에서 생명공학제제부분에서는 최고의 기술력을 가진 업체로서 세계 생명공학제제 시장중 제네릭의약품 시장에 진출하기 위한 움직임으로 분석됨.
- 내수시장이 약 1,002억 달러로 추산되는 미국의 경우, 90%는 오리지널 제품이 시장을 점유하고 있고 10% 정도가 제네릭의약품 시장이었으나 의료보험 부담을 경감시키기 위해 향후 제네릭의약품 사용을 권장하는 정책을 취할 것으로 전망되어 독자기술로 개발한 이들 제품이 원가경쟁에서 앞설 수 있다면 동사의 매출 신장에 기여할 가능성이 존재하므로 긍정적인 뉴스로 판단됨. 그러나 임상실험을 마치고 제품화가 가능한 시기가 2005년 경으로 전망되므로 현 단계에서 R&D pipeline 보강 이외의 특별한 주가 변동 요인은 아닌 것으로 판단되어 투자의견 Mkt Underperf 유지.
- 수출입은행, 중국서부지역 투자유의점 12가지 제시
- [edaily] 수출입은행은 15일 최근 재경부, 산업자원부, KOTRA 등 유관 3개기관과 합동으로 중국서부지역에 진출한 한국기업들의 경영현황 및 투자환경을 조사한 결과를 요약, "중국 서부지역 투자시 유의점 12가지"를 제시했다.
수출입은행은 중국 서부지역에 투자하려는 기업들은 목표시장을 정확하게 선정하고 지역특성도 충분히 검토할 필요가 있다고 밝혔다. 또 중국의 인프라 상황도 고려하고 고용인들에게 소속감을 심어줄 필요가 있다고 덧붙였다.
아울러 합작파트너의 투자목적을 정확하게 파악하고 계약관계도 명확하게 할 필요가 있다고 충고했다.
다음은 수출입은행이 밝힌 중국 서부지역 투자시 유의점 12가지
1. 목표시장을 정확히 선정하라.
중국서부지역은 시장수요가 신규로 창출되는 분야가 많아 수요형태 및 고객 기호를 정확히 파악해 경쟁사보다 신속히 대응해야 한다. 서부 오지의 K성(省)에서 자동차부품을 제조하는 S사는 중국정부의 자동차관련제품 수입억제정책으로 독점적 생산업체가 된데다, 성정부의 생산장려 품목에 해당돼 각종 우대조치를 받아 큰 성공을 거두었다.
2. 사업지역을 선정할 때 지역적 특성을 비교·검토하라.
S성에서 여객운수업을 하고 있는 D사는 지역적으로 수요증가가 부진한 데다 고객의 발길이 뜸한 입지를 선정해 사업이 부진한 반면, 같은 D사가 다른 S성에 투자한 경우는 내륙중심지인데다 인근 성과의 고속도로 개통 등으로 수요증가가 뚜렷한 데다 길목을 잘 잡아 흑자경영을 시현하고 있다. 또한, U성에서 화훼업을 하고 있는 H사는 기후적 특성 및 장려업종 투자에 따른 성당국의 인센티브를 고려한데다, 중국인 기호 파악을 정확히 하여 매출이 급증세를 보이고 있다.
3. 중국인의 자본주의적 근성을 일깨워라.
중국인은 자기이익을 위하여는 더 이상 만만디가 아니다. 가장 서부에 위치한 S성의 2개사는 국영기업과 합자해 사회주의적 인력구조로 불필요한 인력이 많았으나, 과감한 구조조정과 경영혁신을 통해 사회주의적인 피동적 근로태도를 불식시키고, 성과급보장 등을 통해 근로자의 자본주의적 근성을 일깨움으로써 만성적 적자구조를 흑자구조로 전환하는데 성공했다.
4. 종업원에게 회사 소속감을 심어 줘라.
중국서부는 이제 자본주의적 경제가 파급되고 있다. 그러나, 아직도 외자기업에 대한 부정적 시각으로 회사에 손실을 끼치는 것이 애국이라 생각할 수도 있으며, 정해진 봉급만 받으면 된다는 경향도 남아 있다. Z시에서 오토바이부품 사업을 하고 있는 D사는 회사의 이익이 곧 나의 이익이라는 인식을 심어주고, 근로자들과 동고동락하는 경영으로 근로의욕과 근로의 질을 크게 높이는데 성공했다.
5. 수출지향형 또는 부품 제조업인 경우 물류 및 원부자재 조달문제를 검토하라.
중국서부지역은 수출항 또는 완제품메이커가 주로 있는 동부지역과 거리가 멀고, 연관산업(supplier network) 발달 미숙으로 원부자재를 동부 또는 한국으로부터 구매하여야 하는 경우가 많다. 따라서, 이러한 경우에는 물류상 문제 및 원부자재 구득난 등의 문제가 심각하므로 생산원가상 이점과 省정부의 추가적 인센티브 등 반대급부로 이러한 문제를 극복할 수 있는지 철저히 검토해 봐야 한다.
6. 성정부의 개발계획을 지나치게 믿지 마라.
성정부의 지역개발계획을 믿고 S성에 진출한 건설관련 2개 사는 개발계획의 지연 또는 변경으로 인해 사업부진을 겪다가 1개 사는 결국 사업에 실패하였고, 다른 1개 사는 여전히 곤란에 처해 있다.
7. 경영자는 언어소통능력보다 경영능력이 우선이다.
중국서부지역은 언어소통에 특히 애로가 많다. 그렇다고 해서 경영능력이 검증 안된 조선족에게 경영을 맡겨서는 곤란하다. 조선족은 소수민족으로서 중국인들에게는 존경의 대상은 아니기 때문이다. Z시의 오토바이부품제조업 S사는 김일성대학을 나온 조선족에게 현지법인장을 맡겼다가 매출처와의 관계(guanxi) 소홀 및 품질관리능력 부족 등 경영능력 부족으로 사업에 실패한 상태이다.
8. 합자(작)파트너와의 계약에서 챙길 것은 반드시 챙기고, 계약은 분명히 하라.
서부지역투자를 하려고 해도 매출처 확보 및 성정부와의 교섭 등이 어려울 것 같아 미리 두려워하는 경우가 많다. 이는 우리기업의 사전조사가 불충분한 데다 상술이 부족하기 때문이다.
Z시에 진출한 S사는 현지 합자사가 제품매입을 보장하고, 성정부로부터 많은 인세티브를 받게 하는 등의 친절에 감사한 나머지, 회계담당자를 지분율 1/3 수준인 합자사에 맡기고, 대금결제방법을 모호하게 정하는 등 합자계약서 작성에 소홀하였다. 결과적으로 합자사에 대한 매출채권 과다 지속으로 장부상 큰 폭 순이익에도 불구하고, 배당금송금도 못한 채 불안한 상태가 지속되고 있다.
이 밖에도 합자파트너와의 불화로 중도 포기하는 사례가 많은데, 인사·회계는 물론 재투자 또는 추가투자·기술공여 등에 관한 주도권을 확보하던가 아니면 최소한도 거부권행사권한이라도 확보하는 등의 계약을 분명히 할 필요가 있다.
9. 중국은 기본적으로 자국(기업)이익 우선주의인 점에 유의하라.
중국서부지역에서는 내수산업으로서 장려산업이 아닌 경우를 중심으로 처음에는 외자유치차원에서 외국인투자를 환영하나, 일단 투자된 후에는, 특히 현지법인의 영업이 본궤도에 오르면 자국기업과의 차별대우 등의 방법으로 철수압력을 가하는 수가 있다.
S성의 고속여객운송사업의 경우 당초 비준 받은 범위내에서의 버스증차도 불허하며, 신규 고속도로노선 입찰에서 배제하고, 배차시간을 불평등하게 배정하고 있다. 더욱이, 버스증차를 허용하지 않으면서 운행버스대수가 일정 수 이상이라야 성간의 운행을 허가하는 등의 운송업체 자질등급제를 시행하고 있어, 현 상황 지속시 영업력 저하로 어쩔 수 없이 철수해야 될 수도 있는 상황이다.
10. 확신이 안 설 때에는 소규모로 투자하면서 설비수출을 도모하라.
합자투자는 기존 거래선으로부터 제의 받는 경우가 많은데, 중국서부에 대하여 잘 모를 때에는 적은 지분율로 투자하고, 설비수출의 길을 모색하여야 한다. S성에 투자한 D기업의 경우 투자당시부터 별로 내키지 않았으나 10%의 적은 지분율로 참여하면서 투자액의 몇 배에 달하는 설비투자를 병행, 사업에는 실패하였으나 수출효과를 통하여 피해를 최소화하였다.
11. 모든 것을 철저한 현지조사로 확인하라.
중국서부는 토지가격·보험료 의무납부액·전기수도료·장려사업·인센티브 등이 동부지역과는 물론 서부 각 성별로도 각기 다르고 매 건이 협상가능토록 되어 있어 사전에 철저한 조사가 필수적이다. X성의 X사는 사업초기 현지 실사 및 정보수집 소홀로 토지임차료를 시세보다 5배나 높게 계약하였으며, 투자제도를 사전에 정확히 조사하지 않아 출자도 아니고 대부투자도 아닌 단순송금방식으로 자금을 투입하여 나중에 투자금을 회수할 때 어려움이 예상되고 있다.
12. 합자파트너의 투자목적을 정확히 파악하라.
중국서부는 외자유치에 너무나 적극적이어서 하나의 사업에 여러 업체가 합자하는 경우가 있는데, 이 경우 일정 경영권, 설비공급권 등의 가시적 투자효과를 미리 계산하여야 한다. S성에 투자한 S사는 현지법인의 합자사가 총 7개사에 이르는 데다 각기 투자목적이 달라 결국 실패하게되었는데, 순수한 목적으로 투자한 S사만 큰 손해를 입게 되었다.
- 제일기획/한통프리텔 등 삼성증권 모닝미팅(26일)
- 다음은 26일 삼성증권의 모닝미팅 뉴스속보 내용입니다.
[투자의견 변경]
* 제일기획 : 투자의견 Mkt Perf로 하향조정
주가가 년초이래 종합주가지수 대비 42.3% 초과수익률을 기록하고 있으며, 경기회복에 대한 기대감 등이 어느정도 주가에 반영되어 있다고 판단하기 때문임.
외국인의 지속적인 순매수에 힘입어 외국인 지분율이 사상 최고인 58.1%에 도달해 있어, 추가적인 순매수세 유입은 예전보다는 약화될 전망임. 동 주가는 지난 1, 3, 12개월동안 종합주가지수대비 37.1%, 16.8%, 12.8% 초과수익률을 시현중임.
* SBS : 투자의견 Mkt Perf로 하향조정
오는 4월로 예상되는 TV광고가격 인상 기대감이 주가에 어느 정도 반영된 것으로 보이며, KOSDQ시장의 조정과 더불어 동사의 주식 역시 주가조정이 예상되기 때문임.
경기회복에 대한 기대감 등이 주가에 반영되어 주가가 년초이래 종합주가지수 대비 14.3% 초과수익률을 기록하고 있음. 하지만, 개인매수세 부재 및 외국인 투자제한으로 KOSDAQ대비로는 13.7% 낮은 수익률을 보이고 있으며, 향후 KOSDAQ시장의 조정과 더불어 매수기반의 약화가 예상됨.
* 팬택 : 투자의견 Mkt Underperf로 하향조정
1) 모토롤라의 이동전화 단말기사업이 부진하여 OEM 업체들에게도 타격이 예상되며, 2) 수정된 이익기준으로 2001년 P/E가 14.9배, FV/EBITDA가 8.2배로 국내 동종업체들의 2001년 P/E 7.2배, FV/EBITDA 4.9배보다 높기 때문임.
모토롤라의 부진한 영업전망은 팬택과 같은 OEM 계약업체들에게 부정적인 영향을 미칠 것으로 보이는데 이는 모토롤라가 1) 자사의 단말기 주문량을 줄일 수도 있는데다, 2) 앞으로의 마진 감소를 막기 위해 공급업체들의 마진을 압박할 것으로 전망되기 때문임. 이에 따라 팬택의 2001년 매출액, 영업이익 및 EPS 전망치를 각각 5,419억원, 181억원, 348원으로 7.4%, 36.5%, 51.3% 하향조정함.
* 타프시스템 : 투자의견 Mkt Underperf로 하향조정
예상보다 저조한 2000년 매출실적을 반영하여 2001년, 2002년 매출액을 152억원과 178억원으로 각각 7%, 12% 하향조정함. 그러나 원가율이 높은 국방관련 시뮬레이션과 시뮬레이터의 매출지연 때문에 2001년, 2002년 EPS는 916원,1,048원으로 각각 12%, 8% 상향조정함.
동사는 현재 2001년 P/E 26배, FV/EBITDA 12배에서 거래되고 있어 엔씨소프트의 12배, 7배나 이오리스의 24배, 10배보다 높은 수준에 있음.
2000년 잠정매출액은 당사 전망치를 16% 하회하였으며 불투명한 매출전망은 향후 주가상승에 최대 걸림돌임.
[수익추정 변경]
* 한국통신: 2001년, 2002년 EPS를 22.1%, 13.5% 하향조정
- 저조한 4/4분기 실적을 반영하여 2001년, 2002년 영업이익 추정치를 1조 3,800억원, 2조 2,200억원으로 각각 8.0%, 4.5% 하향조정하며, 동기간 EPS는 1,739원, 3,429원으로 22.1%, 13.5% 하향조정함.
또한 예상보다 부진한 실적 및 민영화 지연 가능성을 반영하여 12개월 목표주가를 기존의 121,000원에서 100,000원으로 하향조정함.
- 4/4분기 매출이 당사 예상치 2조 7,800억원과 비슷한 2조7,100억원임에도 불구하고 예상보다 높은 감가상각비, R&D, 수수료, 유지보수비에 따라 동 기간 1,510억원의 영업손실 및 1,130억원의 순손실을 기록하였으며, 이로 인해 2000년 영업이익과 순이익은 각각 9,500억원과 1조 100억원에 그침 (당사 예상치는 각각 1조 1,800억원, 1조 600억원임).
* 한세실업 : 2001년, 2002년 EPS 17%, 18% 하향조정
해외 현지법인의 이익률 하락에 따른 지분법평가이익 감소를 반영하여 EPS를 하향조정하였으나 1) 영업이익이 지속적으로 증가하고, 2) 주가가 2001년 FV/EBITDA 0.1배에서 거래되는 점을 감안하여 투자의견 BUY를 유지함.
2000년 잠정실적은 매출 2,078억원, 영업이익 94억원으로 당사 예상치와 유사. 그러나 경상이익은 116억원으로 당사 예상치를 크게 하회하였는데, 1) 예상보다 나쁜 현지법인 영업실적으로 순지분법평가이익이 46억원에 그쳤고, 2) 3/4분기까지 19억원이던 유가증권 처분손실이 58억원에 달하는 등 4/4분기에 영업외수지의 변동이 크게 나타났기 때문임.
[뉴스코멘트]
* 정부, 저금리 정책기조 유지방침 표명 : 채권시장 불안심리 및 금리 급등세 진정될 전망
24일 정부는 금융정책협의회를 열고 최근 국고채 금리급등 등 금융시장 불안 움직임과 관련하여 시장심리를 진정시키고 자금흐름의 선순환 정착을 위해 기존의 저금리 정책기조를 유지할 방침이라고 밝힘. 이를 위해 정부는 향후 예정된 국채, 통안증권, 예보채의 신규발행 규모와 시기를 신축적으로 조정하고, 한국은행도 RP거래 등 공개시장조작을 통해 시중유동성을 신축적으로 공급하기로 함.
또한 시장안정에 영향을 줄 수 있는 조치나 제도변경은 시장상황을 감안하여 신중히 추진해 나가도록 하고 CLO활성화를 위한 보완방안도 마련할 방침임.
이에 따라 최근 정부의 저금리 정책기조 변화가능성에 대한 우려에서 기인된 장기금리 급등세 및 시장불안 심리는 정부의 시중금리 하향안정의지 재확인으로 인해 빠르게 진정될 것으로 예상됨.
* 퀄컴, 3G 사업 연기 가능성 시사: 국내 통신장비업종에 부정적
퀄컴 CEO Irwin Jacobs 는 내년 시작될 것으로 예상되던 유럽내 W-CDMA 사업이 2004년 후반~2005년 초반이전에 시작되기 힘들것 같다고 언급했으며, 이에 영향을 받아 Deutsche Bank가 퀄컴의 투자의견을 Strong BUY에서 BUY로 하향조정하는 등 몇몇 애널리스트들의 투자의견 하향조정이 이어졌음.
이는 현재 UNDERWEIGHT로 되어 있는 당사의 통신장비업종 투자의견과 부합하는 것으로 보여지며, 현 투자의견을 유지함.
* 다산인터네트, 주총에 주식매수선택권 의제 상정 계획
3월 20일로 예정된 주총에서 10만주의 주식매수선택권을 의제로 상정할 것이라고 밝힘. 대상인원은 13명, 행사기간은 2004년 3월 20일~2010년 3월 19일이며, 의제가 통과되면 주식매수선택권 부여인원은 25명, 부여주식수는 415,000주로 늘어남.
동사는 현재까지 2만주의 자사주매입을 완료한 상태이며, 올해 8만주를 추가로 매입하여 이 10만주로 주식매수선택권 10만주를 충당할 계획임.
현재의 BUY 투자의견을 유지.
* 다음커뮤니케이션, 다음 대주주 보유주식 매도
24일 이재웅 사장(가족지분)과 이택경 이사등 대주주들이 지난 8일부터 23일까지 코스닥시장에서 보유주식 34만4734주(지분율 53.6%에서 51.39%로 축소)를 매도했다고 공시. 주식 매각대금(약 30억원)은 박건희 (95년 교통사고로 숨진 다음 창립멤버) 문화재단을 설립하는데 쓰여진다고 함. 회사측에서는 문화재단 규모는 30억원으로 이에 따른 추가적인 자금이 필요치 않아 추가적인 대주주 지분매각은 없을 것이라고 전하고 있음.
용도가 어떻게 되든 대주주의 지분매각은 기타주주와 투자자에게 좋지 않은 인상을 심어주는 등 바람직하지 않다고 판단되며 투자의견 Mkt Underperf를 유지함.
* 최종 유연탄가격 15% 상승 : 당사 예상보다 5% 높아
- 2월 15일 일본철강업체와 호주광산업체는 강점탄(고급유연탄)에 대해 4월부터 7.5% 가격인상을 합의한데 이어 23일 일반탄(저급유연탄)에 대해 20%가격인상을 하기로 합의함. 포항제철은 이 가격인상을 따를 예정인데 포철은 일반유연탄과 고급유연탄을 6:4의 비율로 사용하므로 15%의 유연탄 가격 인상효과를 맞게 됨. 이는 당초 예상 5%보다 높은 수준임.
- 유연탄은 포철 제조원가의 11%를 차지하여 2001년 당사 수익예상기준으로 1% 가격인상시 0.8% 주당순이익 하락효과가 나타남 (보다 세밀한 원가분석을 통해 당초 예상했던 1.5% 하락보다 작음). 따라서 유연탄가격인상 15%는 당초예상 5%보다 10% 높아 주당순이익 8% 하락요인이 있음. 그러나 새로 계약되는 유연탄은 하반기부터 본격 사용되므로 2001년에 4%, 2002년에 4% 하락요인이 있으나 PI등으로 생산성이 향상되고 있고 특수강 원료인 니켈가격이 5% 정도 더 하락하고 있어 유연탄 가격상승 효과를 상쇄시킬 것을 보임.
니켈은 제조원가의 5%를 차지하여 1%가격 하락은 주당순이익을 0.4% 정도 상승시킴. 따라서 포철에 대한 기존수익예상을 그대로 유지 예정.
참고로 철광석도 제조원가의 11%를 차지하는데 당사는 올해 3% 인상될 것으로 수익예상을 하였고 3월중으로 철광석가격합의가 있을 예정임.
* 대한항공, 3월 20일 부터 국내선 여객운임 평균 12% 인상
국내선 여객운임의 인상은 지난 1999년 10월의 평균 19% 인상 이후 처음으로, 최근 동사는 영업이익 제고를 위해 비 수익노선 철수, 운임인상 등의 노력을 경주하고 있음.
국내선 여객부문 비중은 전체 수익의 12%를 차지하고 있으며, 금번 국내선 운임인상으로 730억원 정도의 매출증대효과를 가져올 것으로 예상함.
이미 지난 1월 운임인상 계획의 발표로, 긍정적 효과는 이미 주가에 반영된 것으로 보이며, 기존 투자의견 Mkt Perf를 유지함.
* 현대자동차, 인천제철에 대한 보유 지분율 확대
동사는 인천제철에 대한 보유 지분을 이전 4.7%에서 11.5%로 확대했다고 밝혔는데, 이는 현대자동차 그룹 계열에서 부실 철강업체를 계열 분리할 것이라는 자사 계획과 모순된 조치로 판단됨. 이번 지분 매입으로 현재 현대자동차(정몽구 회장 포함)의 인철제철에 대한 지분율이 18.7%로 확대되었으나, 양사간 시너지 효과가 거의 기대되지 않는데다 인천제철의 취약한 재무구조를 감안한다면, 현대그룹내 경영 투명성 및 기업지배 구조에 대한 우려가 증가할 것으로 예상됨.
투자의견 Mkt Perf.
[금일 Spot]
* 제일기획 : 투자의견 Mkt Perf로 하향조정
* SBS : 투자의견 Mkt Perf로 하향조정
* 타프시스템 : 투자의견 Mkt Underperf로 하향조정
* 팬택 : 투자의견 Mkt Underperf로 하향조정
* 한국통신 : 투자의견 BUY
* 한통프리텔 : 투자의견 BUY
- 모아텍/삼성화재 등 삼성증권 모닝미팅(5일)
- 다음은 5일자 삼성증권의 모닝미팅 뉴스속보 입니다.
[투자의견 변경]
* 모아텍 : 투자의견 Mkt Perf로 하향조정
1) 동사 주가는 지난 9월29일 당사의 BUY 추천 이후 코스닥 지수 대비 19% 상승하였으며 (동 기간에 절대주가로는 13% 상승하였고, 연초대비로는 절대주가가 55% 상승),
2) 전반적인 세계 PC시장의 둔화에 따라 PC 부품에 대한 가격인하 압력이 증가할 것을 반영하여 동사의 2001~2002년 EPS를 각각 17%, 26% 하향 조정하였고,
3) 현재 동사의 2001년 기준 P/E와 FV/EBITDA는 각각 7.6배와 4.4배로 코스닥 전자부품업종 평균인 8.6배와 4.4배와 유사한 수준에서 거래되고 있기 때문임.
[뉴스코멘트]
* 코리아링크, 4/4분기 잠정실적 당사 예상치를 하회
4/4분기 경상이익과 순이익은 전분기대비 각각 51%, 48% 감소한 8억원과 6억원으로 잠정집계되어 2000년 전체 수치 59억원, 42억원 기준으로 당사 기존 예상치를 각각 24%, 23% 하회했음.
이는 호조세를 보인 네트워크 매출로 2000년 매출 642억원과 영업이익 80억원은 당사 예상치를 각각 17%, 23% 상회했으나, 원화절하의 영향으로 14억원의 외화환산손이 발생했기 때문임.
당사는 원/달러 환율이 2001년 2/4분기까지 1,350원으로 증가한 후 2003년 2/4분기까지 1,150원 밑으로 떨어지지 않을 것으로 예상하고 있으므로, 외산상품 비중이 높은 동사는 올해 상반기까지 외화환산손 면에서, 2003년 상반기까지 매출원가 면에서 어려움을 겪을 것으로 보임. 투자의견 Mkt Underperf 유지.
* 노키아 미국내 휴대폰 생산 일부 한국 및 멕시코로 이전 : 대덕전자 수혜 예상
- 블룸버그 및 로이터에 따르면, 노키아는 미국 텍사스의 휴대폰 생산설비 인원을 800명 가량 감원하고 멕시코 및 한국으로 일부 생산설비를 이전할 계획임. 이에 따라 기존 텍사스 공장은 일부 휴대폰 생산은 계속 하지만 휴대폰 설계에 더욱 중점을 둘 전망이며 한국 및 멕시코 공장에서의 생산을 늘릴 것으로 보임.
- 대덕전자(BUY)는 이러한 노키아의 발표에 따라 수혜를 입을 것으로 보이는데 이는 동사가 1) 지난해 9월부터 노키아의 한국 공장에 납품해왔던 휴대폰용 고부가가치 빌드업 기판 (이익률이 일반 범용 다층 PCB에 비해 약 두배 가량 예상) 매출을 확대할 수 있을 것으로 보이며 2)이에 따라 향후 노키아에 대한 매출 비중이 지난해 10% 미만에서 올해는 15% 이상으로 늘어날 전망이기 때문.
* SK텔레콤, 2000년 잠정 경상이익 및 순이익은 당사 예상치 하회
4/4분기 매출액은 전분기대비 0.5% 성장에 그친 1조 4,400억원을 기록한 반면 경상이익과 순이익은 각각 전분기대비 13%와 14.3% 감소한 3,930억원과 2,680억원을 기록함.
2000년 연간 매출액은 당사 예상치를 4% 상회한 반면 경상이익 순이익은 당사 추정보다 각각 10.7%, 9.7% 하회함. 자세한 사항은 구체적 수치가 입수되는데로 추후 공지 예정임. 투자의견 BUY.
* SK(주), 2000년 잠정실적 예상보다 저조
2000년 잠정실적이 예상보다 저조한 것으로 나타났는데, 이는 외환손실이 예상보다 증가했기 때문. 그러나 원화절하에 따른 2000년 실적악화에 대한 우려가 동사 주가에 반영되었기 때문에 당사는 현 투자의견 BUY를 유지함. 지난주 동사는 매출액, 경상이익, 순이익 추정치를 발표하였으며, 기타 자세한 수치는 이번주 초에 발표할 예정임.
2000년 연간 매출액은 14조원(전년대비 24.8% 증가 ; 당사 추정 14조1,000억원)을 기록함. 경상이익과 순이익은 대규모 외화손실로 인해 2,033억원(41.6% 감소;2,937억원), 1,257억원(63.6% 감소;2,027억원)을 기록함.
* LG화학, 2000년 잠정실적 예상보다 저조
지난주 동사는 2000년 잠정 매출액, 영업이익, 경상이익(지분법평가이익 추정치 포함), 순이익 수치만을 공개하였으며 다른 자세한 수치는 추후에 발표할 것으로 보임.
석유화학제품 가격 강세와 판매량의 소폭 증가로 매출액과 영업이익은 5조4,000억원 (전년대비 19.2% 증가;당사 추정 5조2,000억원), 6,162억원(14.0% 증가;6,105억원) 기록. 그러나 경상이익과 순이익은 각각 4,558억원, 3,154억원으로 13.5%, 14.2% 감소했는데, 이는 지분법평가이익이 1999년 2,084억원에서 약 700억원(당사 추정치 1,500억원)으로 축소되었기 때문.
투자의견 Mkt Perf.
* SK(주), 석유제품 가격 인상 철회로 국내 정제마진이 하락할 전망
이미 예상했던대로, SK(주)는 2월 1일에 인상했던 석유제품 가격을 이전 가격으로 모두 환원했다고 지난 4일 밝힘.
이에 따라 2월 중 국내 현금정제마진이 배럴당 약 12,000~13,000원 정도로 하락할 전망임. 투자의견 BUY.
* 포항제철, 동기식 IMT-2000 사업진출 계획 없음 밝힘. 그러나 다각화에 대해 우려
조선일보와의 인터뷰에서 동사의 유 대표이사는 현안에 관해 언급하였으나 새로운 것은 거의 없었으며, 현대강관에 열연코일 공급이 없다는 것을 강조하였음. 사업 다각화에 관해서는, 동기식 IMT-2000 사업권 선정과 한국통신 인수에 참여할 생각은 없으나 매각 조건이 좋을 경우 파워콤과 한국전력의 자회사 중 하나를 인수하는 것을 고려할 것이라고 밝힘. 그 외, 동사의 2000년 매출액과 순이익은 각각 11조 6,920억원 및 1조 6,370억원을 달성했다고 밝힘.
이는 당사 예상치와 비슷한 수준임. 경영진이 세운 2001년 목표 순이익은 1조 2,000억원이며 세계적 경기둔화를 고려할 때 금년 순이익에서 일단 1조원을 달성하면 성공한 것이라고 언급함.
동사의 사업 다각화 계획은 동사의 견조한 재무상태를 악화시킬 수 있다는 점에서 우려의 대상이 되고 있음. 투자의견 BUY.
* 대한항공, 수익성 개선을 위한 노력의 일환으로 무수익 노선 운항 중단 중
작년 12월 이후 주 2회의 제주-홍콩 노선 잠정 중단, 올해 1월 이후 서울-울란바토르 노선 잠정 중단 및 주 2회의 서울-암스테르담 노선 운휴에 이어, 주 3회의 서울-보스턴 노선도 2월 1일부터 운휴에 들어갔음. 주 3회의 서울-크라이스트처치 (뉴질랜드) 노선도 3월 1일부터 운휴에 들어갈 예정임.
이러한 무수익 노선으로부터의 철수는 대한항공의 수익성 개선에 기여할 것으로 판단되며, 과거의 외형위주의 성장 정책으로부터 수익성 및 이익의 질을 중시하는 경영으로의 정책 전환은 현재의 부정적인 영업환경을 고려할 때 중요한, 긍정적 변화인 것으로 평가됨. 투자의견 Mkt Perf.
* 부산도시가스, 2000년 잠정실적 발표
매출액 및 매출총이익의 경우 시장의 기대치와 비슷했지만, 영업이익의 경우 시장기대치보다 다소 낮은 수준임. 회사 관계자는, 지난해 ERP 시스템을 도입하기 위하여 12억원을 지출했기 때문에 영업이익이 낮아진 것이라고 함.
당사는 부산도시가스의 2001년 실적은 매우 향상될 것이라고 판단하는데, 이는 1) 부산도시가스의 보급률이 수도권의 타회사보다 낮기 때문에 향후 매출 성장가능성이 높고, 2) 2001년부터 수도권의 도시가스 업체들은 8%의 투보율을 보장받는 대신, 보급률이 50% 이하인 지방업체들은 여전히 10%의 투보율을 적용받기 때문임.
* 삼성물산: 기업방문-2001년 경영전략에 대해 논의
- 전반적인 국내 경제상황이 빠른 시일 내에 회복되기 어려울 것으로 예상하며 자체적인 구조조정의 필요성을 실감하고 있었음. 2001년 주요 구조조정 계획은 다음과 같음.
1) 비경제적인 국내외 자산을 서둘러 매각할 예정이며, 이에 따른 2,140억원의 현금유입을 예상하고 있음 (당사 추정 2,000억원).
2) 금년 중 비핵심 사업부문을 매각/분리할 계획임. 이같은 사업 분리를 통해, B2C 인터넷부문에서는 삼성옥션과 인터넷쇼핑몰에 대해서만 대주주 지분을 유지할 예정임. 기존의 B2B 사업부문은 지속할 계획이지만, 신규 B2B 사업을 위한 추가적인 확장은 없을 듯.
3) 경영진은 사업부 매각 및 분리와 함께 인력을 4,000명 선으로 15% 가량 감원할 예정임.
그러나 이는 다소 공격적인 것으로 판단되며, 당사에서는 2001년과 2002년에 각각 5%와 3%의 인력 감축이 있을 것으로 예상함.
4) 이라크 매출채권 390억원, 삼성자동차 매출채권 440억원에 대해 공격적으로 충당금을 설정할 계획.
- 경영진들은 위와 같은 적극적인 구조조정 노력을 통해 2001년에는 순부채 규모를 약 5,220억원 줄일 수 있을 것으로 기대하고 있음 (당사 추정 3,670억원).
회사 구조조정을 위한 주요 절차가 가시화될 때까지 투자의견을 Mkt Perf로 유지할 계획임.
[금일 Spot]
* 2월 채권시장 전망 및 투자전략
1) 2월 채권시장, 유동성 장세기조 이어지며 지표금리 1월에 비해 한단계 하락할 전망.
2) 딜링장세 약해질 것이나 시장참여자들의 금리저점 도래에 대한 두려움 완화로 절대수익률 위주의 채권선호 강화될 전망.
3) 절대수익률이 높은 경과물과 콜금리 인하의 수혜가 예상되는 단기 통안증권 매수가 유력한 전략으로 부각될 전망.
* 풍산 : 투자의견 BUY 제시
1) 2001년 예상실적기준 P/E 3.5배, FV/EBITDA 3.3배, P/B 0.3배로 저평가.
2) PMX에 대한 리스크 감소: PXM의 세전이익은 99년의 600만달러에서 2000년에는 1,000만달러로 실적 예상, 2000년 부채비율은 269%로 줄어 (99년 1027%).
3) 2001년 말부터 시작되는 새로운 경기사이클 시작에 맞춰 저점 매수 전략. 12개월 목표주가는 10,000원으로 제시.
* 광우병 파동 영향 분석
1) 광우병 파동으로 라이신 생산업체 및 코스닥 동물의약품 업체에 대한 관심이 증가하고 있음.
2) 제일제당 ; 라이신 톤당 연평균 2,000불 가정할 때 지분법 평가이익을 통한 순이익 49.2% 증가 전망.
3) 도드람 사료 등 양돈위주의 사료업체에게만 일부 수혜가 예상되며 기타 코스닥 업체들과는 무관함.
* 모아텍 : 투자의견 Mkt Perf로 하향조정
* 12월 D램시장
* 삼성화재 : 투자의견 Mkt Perf 유지
