한전채 이어 국채까지…설자리 사라지는 회사채

[이데일리 안혜신 이지은 기자] 회사채 투자 심리가 연초보다 약해진 상황에서 한국전력 채권 발행 물량 부담이 더해지면서 2분기는 물론 하반기 기업 자금 조달이 쉽지 않아질 전망이다. 여기에 세수 부족에 따른 국채 발행 가능성 등으로 인해 회사채 시장의 불안감은 더욱 커질 것으로 보인다. 지난해 레고랜드 사태 이후로 펀더멘털이 완전히 회복되지 않은 상황에서 한전채 물량 부담 등 충격은 회사채 시장의 자금 경색으로 이어질 가능성이 높아 시장의 관심이 쏠리고 있다.

[그래픽=이데일리 문승용 기자]

◇ 가뜩이나 불안한데…쏟아지는 한전채

13일 금융투자업계에 따르면 1분기 공모 회사채 시장에는 수요가 몰리면서 평균 수요예측 경쟁률은 7.18대 1을 기록했다. 하지만 2분기 들어 전날까지 4.69대 1로 수요예측 경쟁률이 절반 가까이 낮아졌다. 1분기 폭발적이던 회사채에 대한 수요가 2분기 들어서는 사라지고 있는 것이다.

회사채에 대한 투자심리 약화는 숫자에서도 드러난다. 회사채 AA-등급 3년물과 동일 만기 국고채 간 스프레드는 지난달 초까지만해도 60bp(베이시스포인트, 1bp=0.01%포인트) 수준을 기록했지만, 이날 81bp까지 벌어졌다. 스프레드가 벌어진다는 것은 회사채에 대한 투자심리가 약해지는 것을 의미한다.

이런 상황에서 트리플 A(AAA)급인 한전채 발행 물량이 쏟아진다면 회사채 시장에는 더욱 부담 요인으로 작용할 수밖에 없다.

한전채는 2분기 전기료 인상이 무산되면서 자금시장의 뇌관으로 떠올랐다. 정부는 이달 중으로 전기료 인상을 결정하겠다는 계획이지만, 한전 적자가 큰 폭으로 해결될 수 있을 정도의 전기료 인상은 현실적으로 어렵다. 결국 한전채 발행 물량이 지속적으로 시장에 쏟아질 수밖에 없다는 의미다.

황세운 자본시장연구원 연구위원은 “하반기 경기에 대한 우려가 커지고 있는 상황에서 레고랜드 사태와 같은 일이 올해도 다시 일어나지 않을 것이라는 보장은 없다”면서 “한전채 물량이 시장에 부담이 되지 않도록 외화 채권 발행 등 미리 시장 부담을 완화시킬 수 있는 대안을 고민할 필요가 있다”고 지적했다.

‘세수 펑크’ 우려에…하반기 국채 발행 증액 관측

여기에 올해 4년 만의 세수 결손 전망이 커지면서 국채 발행이 늘어날 수 있다는 의견도 힘을 얻고 있다. 한전채 물량 폭탄에 국채 발행까지 이어진다면 회사채 시장은 급격히 위축될 가능성이 높다.

특히 경기가 어려운 상반기까지는 재정 집행을 위한 재원 마련을 위해서라도 국채 발행 증가를 늘릴 것이라는 관측에 힘이 실린다. 정부는 하반기에는 경기가 그나마 개선될 것이라고 보지만 중국 리오프닝 효과 등 불확실성이 큰 상황이다. 시장은 정부가 세수 부족을 보완할 카드로 국채를 선택할 수밖에 없다고 예상하고 있다.

조용구 신영증권 연구원은 “현실적으로 세수가 15조원 정도는 덜 걷힐 거라고 보는데, 계획했던 지출을 축소하는 건 정치적인 문제가 있어 못할 것 같다. 올해는 방법이 없다”며 “최근 들어 국고채 발행량을 늘리는 것도 (세수 결손에) 대비하기 위해서라고 본다”고 분석했다. 기획재정부가 공개한 국고채 발행 계획에 따르면 4월 국고채 발행액은 지난달 대비 5000억원 늘었다. 2분기(4~6월)에는 45조~55조원 규모로 1분기 대비 최대 10조원 늘린다는 방침이다.

하반기(7~12월) 계획된 국고채 발행량은 67조~84조원이다. 재정 신속 집행 지원 필요성에 따라 상반기(1~6월)에 배정한 84조~101조원에 비하면 규모가 작다.

‘건전재정’을 최우선 기치로 내세운 현 정부는 그간 추가경정예산(추경) 예산 편성에 선을 그어왔지만, 하반기에는 경기 부양을 위한 정책 전환에 나서야 하는 데다가 내년 4월 총선까지 다가오는 상황이다. 김명실 하이투자증권 연구원은 “2분기 국고채 발행을 55조원으로 제한했다고 해도 향후 필요시 국고채 발행 증액을 통해 세수결손을 막을 카드로 쓸 가능성이 커보인다”며 “결국 시기의 문제일 뿐 국고채 발행 물량 증가는 불가피하다”고 진단했다.

채권 전문가들은 국채 발행이 1조원 늘어나면 시중 금리는 1bp 오를 것으로 본다. 일각에서는 국채 발행 자금시장 유동성을 흡수해 회사채 시장의 자금 경색으로 이어질 것이라는 우려도 나온다. 김 연구원은 “국고채 발행물량이 늘어나게 되면 해당 시기 공급 부담은 금리 상승 재료가 될 수 있다”고 전망했다.

다만 시장에는 한전채와 국채 물량으로 인해 지난해 레고랜드 사태와 같은 급격한 자금경색까지는 발생하지 않을 것이라고 보는 의견도 상당하다. 작년은 한전채 발행 확대는 물론 레고랜드 사태에 금리 인상기라는 다양한 악재가 겹쳤기 때문이다.

안소영 한화투자증권 연구원은 “공사채와 한전채 간 금리 수준, 한전 실적 전망 등을 놓고 볼 때 작년 수준으로 금리가 오를 가능성은 희박하다”면서 “금리 상승 폭은 제한적일 것이고 부실을 가져올 만큼의 수준은 아닐 것”이라고 전망했다.